来源：大成基金

今日（8月20日）沪深两市低开低走，午后跌幅扩大，沪指一度跌破3400点关口，A股主要指数全面下跌。截止15：00，创业板指报3192.90点，下跌2.51%，上涨综指下跌1.10%，深证成指下跌1.61%，沪深300下跌1.91%。A股成交额为12525亿元，继续破万亿，北向资金净流出108.16亿元，继2015年7月以来首次出现连续两个交易日净流出金额破百亿。从结构看，消费者服务（-2.13%）、食品饮料（-4.95%）和医药（-5.08%）跌幅靠前。

大成基金认为，叠加海外流动性收紧预期加剧，目前市场风险偏好降低。大成基金分析说：宏观流动性方面，美联储周三公布的会议纪要显示，美国大多数官员认为今年年底或明年年初应开始TAPER（缩减资产购买），全球流动性边际走弱；微观流动性方面，北上资金连续净流出近200亿元，减少了市场上的筹码。此外，今日中国电信的上市也在微观流动性层面造成了一定“虹吸”效应。另一方面，政策的变化导致市场的风险偏好有所降低。此外，周一公布的经济数据也全面不及预期。分子与分母端“双杀”导致A股大跌。

行业方面来看，近期疫情对旅游业消费的影响犹存，社服行业跌幅较大。目前，市场担忧在“社会公平”的概念下，后续会出台相关政策以限制高收入人群的消费能力，奢侈品盈利预期或受损。近两日，很多港股奢侈品企业股价现巨幅下跌。同样的，A股也不能幸免，高端消费属性强的大龙头跌幅显著，拖累社服板块整体走弱。此外，目前全国范围时不时出现的疫情也为旅游服务业基本面的修复蒙上了一层阴影。

另一方面，龙头公司业绩不及预期，集采落地进一步削弱盈利能力，叠加市场情绪短期扰动，医药行业跌幅显著。昨日晚间，某医药企业发布半年报，显示净利润增速创下了2003年以来的最低纪录引发市场对医药行业盈利的悲观预期，可以看到，集采落地对医药行业的销售业绩也造成很大压力，药企传统仿制药业务利润空间受到挤压，使市场对行业基本面产生不乐观预期。

大成基金认为，今天早上市场上流传的关于白酒市场的监管通知也降低了市场对此前的顶流热门板块白酒的情绪，白酒领跌消费板块。情绪端方面，该通知被市场解读为白酒行业限价的信号，引发投资者对白酒行业盈利能力的担忧。资金端方面，该通知以打压投机资本为主，包括二级市场并购白酒以及借酱酒题材炒作的资本，以及一级市场追逐白酒尤其酱酒的资本。而炒作白酒的资金纷纷“离场”，客观上会短期引起一些回落。此外，和医药类似，市场同样担心后续政策会影响消费行业基本面业绩的增长。

大成基金认为，如果把眼光放长远，尽管短期市场整体仍处于震荡、整固期，但A股有可能走出先抑后扬的行情。首先，美国覆水难收，就算8月围绕TAPER的政策收紧预期以及发债力度加大而带着美债利率走高，但无风险利率保持低位是常态，不会对A股形成明显冲击。其次，国内外疫情再度席卷，国内经济修复动力转弱。最后，资金面上，基金发行回暖、每月维持1500-2000亿规模的常态化发行，也将为股市流动性提供支撑。

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