研究员 林申

今年上半年，双汇发展营业收入同比减少4.14%，归母净利润同比下滑16.57%。此外，自今年年初以来，该公司股价整体处于下降通道，截至8月18日收盘，双汇发展股价较年内最高点下挫50%。

管理层稳定对上市公司的稳健发展至关重要。

近日，万洲国际（0288.HK）一系列高层人事变动引发投资者关注。同时也让河南双汇投资发展股份有限公司（下称双汇发展，000895.SZ）再被市场聚焦。

公开资料显示，双汇发展于8月12日晚间发布公告，董事会全票审议通过《关于公司董事会换届选举非独立董事的议案》，同意提名万隆、万宏伟、郭丽军、马相杰为公司第八届董事会非独立董事候选人。有分析认为，这意味着曾经被市场热议的万隆、王洪建“父子争斗”告一段落。

不过就在8月17日晚间，某公众号发布了一篇题为《万洪建：我眼中的父亲和万隆》的文章，文章作者正是不久前被免去万洲国际所有职位的万隆长子万洪建。万洪建在文章中指出了万隆及万洲国际的诸多敏感问题，引得万洲国际及双汇发展股价双双大跌。其中，双汇发展日跌幅达5.53%，总市值蒸发54亿元。

抛开上述高层人事变动及家族纷争，今年上半年，双汇发展的业绩表现也很难令投资者满意。数据显示，今年上半年该公司实现营业收入348.42亿元，同比下降4.14%；实现归母净利润25.37亿元，同比减少16.57%。

除营收及归母净利润双双下滑外，《投资时报》研究员注意到，报告期内该公司经营现金净流量也呈现出下滑的态势。数据显示，今年上半年双汇发展经营现金净流量为12.75亿元，同比减少27.93%，若将时间周期拉长来看，这是该公司自2015年以来各年上半年经营现金净流量的最小值。

反观新品研发、电商渠道拓展等投资者比较关注的事宜，公司方面曾对外表示，前期社区团购出现了很多平台，突出的特点是发展快、管理不规范，当期对公司市场运作带来了一定影响，但对公司产品销量影响不大。社区团购作为新的销售业态，公司会积极参与，从平台选择、业务洽谈、客户授权、专属产品、价格管控等方面进行规范运作，实现融合发展。

上半年营收净利双双下滑

作为在我国肉类行业最具影响力的品牌之一，双汇发展今年上半年的业绩表现难言乐观。

据该公司于近日披露的2021年半年度报告显示，报告期内，该公司实现营业收入348.42亿元，同比减少4.14%；实现归母净利润25.37亿元，同比下滑16.57%。

据Wind数据显示，这是双汇发展自2018年以来首次出现上半年营收净利增速双降的局面。对于营收及归母净利润同比下滑的原因，双汇发展在半年报中表示，“收入下降主要受本期猪价、肉价下降较大的影响；利润下降主要原因是2020年冻品盈利基数较高、本期由于中外价差收窄进口肉盈利下降、员工及市场费用的投入增加等”。

进一步分析来看，《投资时报》研究员注意到，报告期内，随着国内生猪产能恢复、生猪供应量增加，生猪价格出现大幅下降的态势。据国家统计局公布的上半年中国经济数据显示，上半年猪肉价格下降19.3%，这在一定程度上对该公司的营收造成不利影响。

具体到盈利下滑方面，半年报显示，今年上半年双汇发展销售费用为14.07亿元，同比增长12.28%，其中职工薪酬为5.01亿元，占当期销售费用的比例为35.61%，同比上涨23.74%。上述销售费用的增加不可避免地会侵蚀利润水平，并在一定程度上减弱了该公司报告期内的盈利能力。

不佳的业绩基本面也在该公司股价上得到了反映。据Wind数据显示，今年以来双汇发展股价整体呈现出下滑的趋势，截至2021年8月18日收盘，该公司股价报收于26.29元/股，较年内52.55元/股（前复权）的最大值下挫50%。

双汇发展2017年至2021年各年上半年营收及归母净利润同比增速（%）

肉制品及生鲜产品毛利率下降

分产品条线来看，报告期内，双汇发展包装肉制品实现营收136.57亿元，同比减少2.45%，毛利率为28.46%，同比下降1.74个百分点；生鲜产品营收为209.91亿元，同比下滑12.19%，毛利率为6.75%，同比减少0.23个百分点。

可以看到，今年上半年，该公司上述两大类产品板块营收及毛利率均处于下降通道。对此，双汇发展在业绩报告中称“肉制品销售规模同比基本持平，但受市场费用投入增加、员工工资增加和产品结构等影响，利润有所下降；尽管产销规模增长较大，但由于冻品盈利下降、进口肉盈利下降，以及计提减值的影响，生鲜品业务盈利同比下降较多”。

具体到肉制品吨利方面，据华创证券研报显示，今年上半年该公司肉制品吨利为3408.6元，同比下降约10%，其中第二季度单季吨利为3166.6元，同比减少15.9%。造成上述肉制品吨利下降的原因主要是“鸡肉价格、包材、辅料等成本上涨；员工工资调升、小企业恢复致行业竞争加剧及市场费用投入增加等”。

反观肉制品及生鲜产品推广渠道方面，据半年报显示，该公司生鲜产品主要通过特约店、自营店、商超、酒店餐饮、加工厂和农贸批发等渠道销售；包装肉制品主要通过AB商超、CD终端、农贸批发、餐饮等渠道销售。

对于市场比较关心的渠道运作思路事宜，公司方面表示，“一是巩固基础渠道，实现基础渠道信息化、标准化、精细化；二是成立专业队伍，专业化运作新渠道。其中：速冻渠道丰富产品、扩充产能、构建网络上销量；餐饮渠道提升服务，深度对接餐饮公司及食材加工厂；熟食门店丰富产品、培育主导、加快建店；电商渠道加大开拓力度，在全平台合作、全品类推广的基础上，逐步打造自有的专属平台，实现电商业务的快速发展”。