新京报讯（记者 郑艺佳）影视公司或许都有一个“迪士尼梦”，但华谊兄弟追梦的过程并不“顺风顺水”。近日，华谊兄弟宣布转让公司实景娱乐业务参与主体华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司15%的股权。转让后，该公司不再纳入华谊兄弟合并报表范围。而本次转让，或许是近10年来，华谊兄弟实景娱乐业务一路“坎坷”的缩影。

华谊兄弟耕耘近10年，实景娱乐公司最终出表

8月13日，华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称“华谊兄弟”）宣布，拟将持有的控股子公司华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司（以下简称“实景娱乐公司”）15%的股权，以2.25亿元的价格转让。本次交易后，华谊兄弟持有实景娱乐公司39%的股权，不再纳入公司合并报表范围。

2009年，华谊兄弟在国内首家影视上市公司的光环中挂牌上市，随后于2011年提出实景娱乐战略，并于同年成立实景娱乐公司。彼时，华谊兄弟希望立足影视主业，成为“首屈一指的综合影视娱乐集团”，实景娱乐公司便是实现这一战略的重要基础。

资料显示，实景娱乐公司主要综合运营华谊兄弟的知识产权，参与文旅项目的投资、开发和运营，项目涵盖影视文化城、电影主题公园、外景地等。2010年起，华谊兄弟发展接连遇挫，2014年提出“去电影单一化”，实景娱乐就此晋升为华谊兄弟“破局”的关键战略之一。同在2014年，华谊兄弟以5.39亿元的价格转让实景娱乐公司49%股权。

资料显示，实景娱乐公司成立后，2012年便签约或参与收购了包括观澜湖华谊冯小刚电影公社、华谊兄弟（苏州）电影世界等如今已投入运营的多个项目。此外，实景娱乐公司参股的还有华谊兄弟（长沙）电影小镇、华谊兄弟（济南）电影小镇等。除苏州电影世界外，华谊兄弟实景娱乐项目均为轻资产。

今年上半年，实景娱乐公司实现盈利2488.84万元，但华谊兄弟依然决定转让其股权。华谊兄弟在公告中表示，本次股权转让是公司优化商业模式、提高经营效率的重要举措，未来将进一步聚焦以内容运营为核心的轻资产模式。

景鉴智库创始人周鸣岐表示，本次转让实景娱乐公司股权的一大原因或是疫情影响。“去年华谊兄弟实景娱乐板块表现良好，原因是受益于由于旅行限制，游客多选择周边游。疫情防控常态化背景下，实景娱乐项目受疫情影响更为强烈，在客流量波动之际，项目的维护成本依然存在。但若是专注于轻资产模式，就相当于‘旱涝保收’，风险将被大大降低。”

深度绑定项目数量，实景娱乐业务营收坐上“过山车”

2014年，华谊兄弟首次将主营业务划分为影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权及实景娱乐三大板块，外界得以窥见华谊兄弟实景娱乐的发展脉络。华谊兄弟实景娱乐板块仿佛坐上“过山车”般的业绩，也随之浮出水面。

华谊兄弟相关负责人曾告诉新京报记者，华谊兄弟实景娱乐业务的主要收入来源为品牌授权费和项目经营收入的流水分成。另据华谊兄弟董事长王忠军（即“王中军”）此前表述，实景娱乐板块的利润基本上来源于第一期收入，即品牌授权收入，未来还将有运营收入。由此可知，华谊兄弟实景娱乐的业绩表现与项目签约和运营情况息息相关。

2012年-2013年，华谊兄弟实景娱乐板块营收增速分别为13.33%和-3.61%。2014年，该板块营收出现集中爆发，同比增463.66%至2.34亿元，原因是多个项目集中于第四季度签约、获得品牌授权费。

截至2015年年末，华谊兄弟实景娱乐业务累计签约项目共13个，相应的营收却同比下滑76.25%。2016年，其累计签约项目增至16个，营收暴增362.34%。2017年，其累计签约项目已达18个，但营收增幅再度回落至0.61%。

自2018年起，华谊兄弟实景娱乐板块营收开始下滑，同时华谊兄弟不再披露累计签约项目数量。对于2018年42.15%的营收降幅，华谊兄弟认为原因是各项目推进进度存在时间性差异，导致收款进度在各年之间有所差异。而在2019年，该板块营收降幅进一步扩大至76.81%。华谊兄弟对此表示，实景娱乐业务重点从项目开拓转向深耕运营，营收出现下滑。

2020年，华谊兄弟品牌授权及实景娱乐板块实现营收1.25亿元，虽然同比增幅达到260.16%，但依然不及营收滑坡前的水平，约为2016年营收的一半。此外，实景娱乐在去年营收大幅增长的同时，成本也增长269.36%至9147.29万元，毛利率被压缩至26.76%。

利润主要来自项目第一期收入，轻资产输出后劲不足？

得益于轻资产模式，2011年-2017年，华谊兄弟实景娱乐板块的毛利率始终在98%-100%，实景娱乐公司的净利润规模自2014年的1024万元增至2018年的6673.7万元。然而，在累计签约项目数量不再公开后，实景娱乐公司的盈利转折点也在2018年到来。

2018年，华谊兄弟实景娱乐业务毛利率骤降至34.21%，成本暴增3212.42%至9838.24万元。华谊兄弟方面称，该板块成本增长的原因是实景演艺项目“星剧场”启动。次年，该板块毛利率进一步下滑至28.59%，实景娱乐公司首现亏损，净亏6074.98万元。

另一方面，华谊兄弟首个自主运营的重资产项目苏州电影世界也面临运营压力。资料显示，苏州电影世界总投资达35亿元，是华谊兄弟重点打造、以自持电影知识产权为主题的电影文化体验项目，引入的IP包括“狄仁杰”“非诚勿扰”等。

文旅重资产项目的投资回报周期，始终是行业内的“老大难”问题。据天眼查，苏州电影世界的项目公司华谊影城（苏州）有限公司（以下简称“苏州华谊影城”），目前由华谊兄弟和实景娱乐公司直接持股14.29%和21.43%。2018年7月，华谊兄弟苏州电影世界开业。2018年-2019年，苏州华谊影城分别亏损1.34亿元和1.62亿元。

此外，华谊兄弟已开业的实景娱乐项目，后续授权收入规模也相对较小。华谊兄弟的轻资产项目长沙电影小镇于2018年年末开业，运营公司则成立于2015年，可知是华谊兄弟实景娱乐早期签约项目之一。

2019年，华谊兄弟来自长沙电影小镇的品牌授权及服务费收入为490.57万元。而在受疫情影响的2020年，来自长沙电影小镇的该项收入变更为策划服务费，仅为18.87万元。

2020年，华谊兄弟南京电影小镇的品牌授权收入为1339.39万元，这也是南京项目中该项收入首次出现在年报中。结合华谊兄弟董事长此前表述，该笔收入或许就是成为实景娱乐业务利润主要来源的“第一期收入”。两相对比，华谊兄弟轻资产输出的后劲究竟如何，仍需打上问号。

“后来者”华谊兄弟

不过，华谊兄弟实景娱乐业务发展遇阻一事，在业内看来并不意外。有业内人士直言，华谊兄弟实景娱乐板块一直“不算成功”。

据官网信息，目前华谊兄弟成熟的系列电影品牌为《非诚勿扰》《太极》《狄仁杰》等。道略文旅产业研究院创始人毛修炳表示，相较于迪士尼、环球影城，华谊兄弟旗下受少年儿童喜爱的IP仍有所欠缺，对家庭游客的吸引力存在不足。此外，在经历苏州电影世界这样投资巨大但回报缓慢的重资产项目后，华谊兄弟新项目的投资将受到牵制。然而，华谊兄弟手头的重资产项目，又不能支撑华谊兄弟日后的轻资产扩张。

周鸣岐则表示，华谊兄弟的电影IP在开发方面也存在短板。“迪士尼的电影IP开发思路与华谊兄弟完全不一样，迪士尼有漫威电影宇宙、公主系列等。而国内的华强方特也在持续开发《熊出没》系列。”周鸣岐表示，“华谊兄弟大量的电影基本都是单体电影，影响力会随着时间的推移而逐渐消失，缺乏类似漫威那样持续的、系列化的作品，IP属性很弱。”

另一方面，华谊兄弟实景娱乐业务在影视拍摄与旅游之间的平衡把握依然“微妙”。在最初的规划中，影视文化城是被华谊兄弟排在首位的实景娱乐业务构想。华谊兄弟希望最终建设一个集专业拍摄制作基地、多媒体数码制作业、影视设备租赁业等影视全产业链，以及文化娱乐、商业、住宅于一体的综合体。

目前国内类似的案例仅横店影视城。然而，横店影视城始建于1996年，历经多年发展积淀最终拥有当前规模。作为后来者的华谊兄弟，在土地成本上已与横店是“此一时彼一时”，也缺乏如横店集团一般的资金投入。如今华谊兄弟更具代表性的尝试，是《芳华》的主要拍摄地冯小刚电影公社，套用电影IP的主题公园苏州电影世界，以及充斥着意大利风情的长沙电影小镇。

周鸣岐表示：“例如苏州华谊兄弟电影世界，相比国内大型主题公园，其规模较小，游玩内容也简单，吸引力一般。规模局限和定位缺陷，使其在设计上也很难有效兼顾影视拍摄和游玩需求，形成横店那样的双向互补。”

新京报记者 郑艺佳

编辑 李铮 校对 危卓

封图 新京报记者 王远征 创意制图