《科创板日报》（上海，研究员 郑远方）讯，那厢汽车芯片、MCU、驱动芯片厂商还陷在缺货涨价的泥沼之中，这边存储芯片却直接被机构打上了“景气见顶”的标签，股价纷纷下跌。

美股美光科技周四收跌6.37%，希捷科技下跌3.51%；三星电子韩股开盘下跌，跌幅一度扩大至3.38%，创2月26日以来最大跌幅。

A股半导体板块也受到不同程度影响，今日兆易创新收跌8.42%，北京君正跌4.68%。

究其原因，或许与摩根士丹利一份名为《凛冬将至（Winter Is Coming）》的报告有关。分析师Joseph Moore在其中列举了5项理由，力证存储行业——特别是DRAM正步入周期末段，供需即将反转，存储厂商明年处境艰难。

1． 今、明两年，存储厂商资本支出涨幅低于前次景气高峰：2017/2018年全球资本支出增幅分别为23%/72%，但2021/2022年则下滑至17%/10%；

2． 全球经济回暖，但由于一般情况下内存周期独立发展，宏观经济正面影响有限，零部件短缺反而更将严重压抑需求；

3． Q3 DRAM价格或将达到峰值，明年Q1则开始出现个位数降幅。从市场表现来看，部分下游客户认为未来几个月内，DRAM价格有望下降，决定推迟下单。分析师指出，虽然周期性变化难以预测，但DRAM市况“正失去动力”；

4． 今年DRAM报价触顶后，将从中期循环迈入晚期循环，而目前存储厂商股价较高，普遍在中期循环平均值以上一个标准差；

5． 亚洲存储企业的风险报酬吸引力不再，PMI也有触顶迹象，未来若全球货币紧缩，也有不利影响。

当然，存储行业除了DRAM之外，还有NAND和NOR Flash。

大摩报告分析，这两项细分产业景气度通常与DRAM同步发展，但如今供需关系比后者健康。一方面，NAND客户在手库存不及DRAM，价格涨势有望持续至年底。另一方面，NOR Flash Q3价格有望环比增加10-20%，部分规格上看25%；得益于高密度NOR Flash强劲需求，Q4整体报价涨幅将维持在个位数；明年上半年可能转跌，但跌幅低于DRAM。

从产业链标的来看，大摩连发多份报告，刀刀砍向存储厂商评级、目标价。

其将美光的评级从买入下调至中立，将目标价从105美元下调至75美元；将SK海力士评级从买入跳级下调为卖出，目标价自15.6万韩元下调至8万韩元；下调三星电子目标价；将南亚科目标价自95新台币降至新台币，旺宏目标价自54新台币降至44新台币，华邦电自40新台币降到33新台币。

前景一片黯淡下，维持“买入”评级的存储大厂仅剩三家：兆易创新、三星电子、西部数据。其中，兆易创新由于NOR Flash产品产比高，叠加国内MCU需求强劲，最受看好。

值得一提的是，就在上月，大摩刚将兆易创新目标价自175元上调至222元。