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成立仅五年，且刚刚实现扭亏为盈的横琴人寿便陷入到了一片雷池之中。据媒体报道，受华夏幸福债务化解方案延期的影响，横琴人寿近19亿元的相关投资或将无法得到足额兑付。不过在审视这场惊雷的导火索——信托计划及债权投资计划等产品时，我们却发现横琴人寿也曾频频通过认购债权投资计划等产品，“输血”股东方“华发系”。作为横琴人寿背后唯一带有浓厚地产背景的股东，华发集团的地产基因似乎也被注入到了横琴人寿的投资理念中。

8月11日消息，据媒体报道，横琴人寿此前参与投资华夏幸福多个融资项目，而这些投资受华夏幸福化债方案延期的影响，大概率无法足额兑付。这或令成立仅仅五年的横琴人寿面临接近19亿元的风险敞口。不过，该信息目前尚未得到横琴人寿方面的确认。

（来源于网络）

显然，如果消息最终得到验证，这又将是一个“成也地产，败也地产”的险企故事。尽管在股权投资层面，横琴人寿对地产投资似乎兴趣不大，但是种种迹象却表明横琴人寿或通过信托计划等产品间接涉足地产领域。

引人注目的是，在这些间接融资产品中，还频繁出现了股东方“华发系”的身影。作为横琴人寿背后唯一带有浓厚地产背景的股东，华发集团的地产基因似乎也被注入到了横琴人寿的投资理念中。

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横琴人寿19亿投资被曝“踩雷”，偏爱地产投资惹祸？

尽管接近19亿元的风险敞口没有得到横琴人寿方面的确认，但是从各家评级公司出具的多份评级报告来看，此事或非无稽之谈。

今年7月30日，大公国际发布的《横琴人寿主体与相关债项2021年度跟踪评级报告》显示，截至2021年3月末，横琴人寿所持的部分非标资产信用质量为BBB-级，较2020年末所获的AAA级信用质量发生较大幅度下调。截至2021年3月末，相关资产风险暴露合计规模为19.19亿元，风险敞口较大。在时点上，这与华夏幸福今年一季度出现债务违约恰好对应。

险企历来就有投资地产的传统，横琴人寿也不例外。

不过在股权投资层面，横琴人寿的动作则表现得相当克制。与不少寿险公司大量重仓上市房企不同，目前横琴人寿仅现身一家上市房企的前十大股东榜。2020年一季度，横琴人寿通过旗下保险产品买入首开股份7611.39万股，并一直持有至今。若按季度均价7.14元估算，约斥资5.4亿元。而在非上市房企的股权投资上，尚未发现有相关案例。

表面上看横琴人寿对不动产投资似乎并不感兴趣，但事实果真如此吗？

根据联合资信7月23日发布的跟踪信用评级报告，在不动产类投资方面，横琴人寿以不动产投资计划和基础设施债权计划为主要配置方向，所投资项目主要位于北京、上海、大湾区、环京地区、武汉等地区。此外，不动产类资产规模也呈现逐年增长态势，从2018年末的12.81亿元一路增长至2020年末的22.08亿元，而这还不包括通过信托计划中间接投向房地产领域的规模。

数据显示，横琴人寿在信托计划上的投资规模在2019年曾发生骤增，从2018年末的9.81亿元突然猛增至2019年末的32.69亿元，占投资资产的比例从18.38%骤升至26.76%。这与投资华夏幸福相关信托计划的时点不谋而合。

据界面报道，横琴人寿自2019年起开始陆续投资华夏幸福非标项目，累计投资余额合计接近19亿元，包括由长安信托、中诚信托和平安资管发行的多个信托计划和债权投资计划。不过，目前这些项目都处于无法正常还本付息状态。

19亿元对于横琴人寿意味着什么？截至2020年末，横琴人寿的净资产规模为15亿元，今年二季度的保费收入仅为14.99亿元。一旦上述违约坐实且债务方未能及时化解，横琴人寿刚刚在去年实现扭亏为盈的大好局面恐将难以维持。

值得注意的是，今年1月27日，监管方就曾针对保险资金投资问题点名横琴人寿。银保监会彼时发布的行政监管措施决定书直指横琴人寿存在三大合规风险：投资管理能力不符合监管规定、违规开展其他金融资产投资、违规购买债券和不动产。

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股东“华发系”浮出水面，关联交易频繁投向地产

随着19亿地产投资爆出惊雷，横琴人寿背后唯一带有地产背景的股东“华发系”也随之进入舆论的视野。

公开资料显示，横琴人寿共有珠海铧创、亨通集团、广东明珠集团深圳投资、苏州环亚实业、中植企业集团五大股东，其中珠海铧创为珠海龙头国企华发集团旗下子公司。尽管五大股东对横琴人寿的持股比例均为20%，没有实际控制人，但是作为当初组建时的牵头人，华发集团对横琴人寿的影响力不言而喻。

老虎财经注意到，横琴人寿目前披露的关联交易中，募资主体主要为华发集团、亨通集团以及各自关联方，而融资方式同样多以信托计划、不动产债权投资计划进行。其中，尤以与“华发系”的关联交易最为频繁。

具体来看，横琴人寿在2018年上半年分别参与认购了“光大永明-珠海华发广场不动产债权投资计划”、“中海汇誉2017-235珠海华发流动资金贷款集合资金信托计划”，认购金额分别为1.3亿元、1.9亿元。上述两个项目的融资主体分别为珠海琴发实业、华发集团。其中，珠海琴发为“华发系”A股上市公司华发股份所控制，主营房地产开发业务等。

自2018年12月开始，横琴人寿与“华发系”的交易开始变得明显频繁起来，横琴人寿接连认购了后者的融资计划产品。

比如，在2018年末，横琴人寿认购“华发实业2018年第二期中期票据”2.4亿元；随后又在2019年1月、3月先后两次认购由光大永明发起的“华润华发上海不动产债权投资计划”，合计2.4亿元，该产品的融资主体均为上海铧福创盛置业有限公司，同样是华发集团旗下华发股份的子公司，主营房地产开发经营。

在横琴人寿不断“输血”的这两年，华发在老本行地产领域也是风生水起。数据显示，华发股份在2019年全年实现房地产销售金额922.7亿元，同比增长近六成，距离千亿关口仅剩一步之遥。

不过随着监管对保险资金绕道违规流入房地产市场的严查，去年以来横琴人寿未再出现认购与“华发系”相关的投资计划。

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疯狂扩张的“华发系”

回顾横琴人寿于2017年初获批开业之时，业内外曾对其寄予厚望。横琴人寿的成立，被视为不仅为华发集团的金融产业添加了重量级牌照，更填补了珠海及横琴金融领域保险牌照的空白。如今随着横琴人寿19亿投资飞出“黑天鹅”，这或将是华发集团涉足金融领域以来遇到的最大挫折。

作为珠海市龙头国企之一，华发给外界的印象一直是个房企，实际上华发的产业布局早已突破地产开发。

早在2003年，华发集团就全资设立了珠海铧创，因而成为珠海最早涉足金融投资或金融控股的本土企业之一，横琴人寿便是其作品之一。

经过十几年的发展，通过珠海铧创，华发集团拿下的金融牌照也越来越多。截至目前，珠海铧创全资控股华金期货、华金国际商业保理，控股华金证券，并持有久隆财险、珠海南屏村镇银行等部分股份，金融全牌照格局基本成型。

在涉足金融领域之外，“华发系”在资本市场也多有布局。目前，华发集团直接控股的上市公司就有两家，分别是港股庄臣控股和A股华发股份。其中，华发股份是其地产业务的上市平台。

此外，华发集团还通过旗下华发实业投资控股间接控股A股维业股份、华金资本、华灿光电和光库科技，同时还持有港股迪信通15%的股权。值得一提的是，今年初华发集团还一度被传与格力携手参与了FF上市前的一轮融资，有望一举踏上新能源车的产业风口，引起投资者高度关注。不过在FF上市前夕华发集团被曝已终止入股。

随着产业版图的不断扩大，特别是金融资产规模的上升，华发集团资产负债率呈现逐年走高的态势。截至2018-2020年末及2021年3月末，华发集团的资产负债率分别为69.55%、70.41%、72.47%和73.69%，剔除预收账款及合同负债后资产负债率分别为64.41%、64.58%、68.40%和69.41%。