盐湖股份，会不会变成“中石锂”？

来源：国际金融报

曾因2019年巨亏467亿元、沦为当年A股“亏损王”的盐湖股份，在2020年实现了扭亏为盈后，停牌一年多，终于恢复上市了。

8月10日，盐湖股份恢复上市首日，因不实行价格涨跌幅限制，开盘不久，盐湖股份大涨388%，触发临时停牌。10点30分左右复牌后，公司股价快速下滑；午后涨幅收窄至300%以内，较开盘价跌10%，再次触发临时停牌。

需要指出的是，盐湖股份盘中最高涨至43.9元，市值一度飙升至2385.09亿元。

截至今日收盘，公司股价为35.9元，涨幅为306.11%，市值为1950.4亿元。

那么，盐湖股份未来的股价走势将会怎样？公司目前的基本面是否已经改善？未来，其业绩能否保持稳定增长？

“王者”归来

据悉，坐拥察尔汗盐湖资源储备的盐湖股份有着“钾肥之王”的称号，为国内第一大钾肥企业。近年来，不满足于钾肥业务的盐湖股份，开始投资盐湖提锂、盐湖提镁项目，试图转型。

但在此之前，大量资金投入多年，转型项目并不成功，盐湖股份自身反而遭到拖累，甚至出现巨额亏损。

例如盐湖股份2018年报显示，公司业务分为镁板块、钾板块、化工板块、锂板块、其他（水泥、酒店、贸易）五大板块，仅镁板块2018年就亏损了47.2亿元。

事实上，早在2017年，盐湖股份就已迎来上市后的首个亏损年，并且在此后两年持续亏损。

2017年-2019年，盐湖股份的营业收入分别实现116.99亿元、178.89亿元、178.49亿元，净利润分别为-41.59亿元、-34.46亿元、-466.62亿元。

可以看出，虽然营业收入仍能保持增长，但是公司净利润持续亏损。尤其是2019年，公司出现巨额亏损，原因是公司宣布对出售的盐湖镁业等资产集体资产处置损失约417.35亿元。

也正因为在2017年-2019年连续出现亏损，盐湖股份自2020年5月22日起暂停上市。

2020年，公司业绩出现起色，收入和归母净利润分别为140.16亿元、21.49亿元，扭亏为盈。这主要是因为公司剥离了盐湖镁业、海纳化工以及化工一二期项目等亏损资产。

今年7月30日晚，盐湖股份发布公告称，公司收到深交所下发的《关于同意青海盐湖工业股份有限公司股票恢复上市决定》，深交所决定公司股票自2021年8月10日起恢复上市，股票交易日涨跌幅限制将由5%变更为10%。

能否造就“中石锂”

上述恢复上市消息一经发布，股吧瞬间“沸腾”。

有投资者表示，“发大财了”、“今天是赚一套房子吗”、“全仓买入”；也有投资者表示，“小心一地鸡毛！”、“盘子太大了”、“大家理智”。

还有券商喊出了2400亿元估值。

中信建投证券预计盐湖股份2021年-2023年归母净利分别为57亿元、60.7亿元和70.2亿元，考虑到公司行业地位和未来成长性，给予公司“买入”评级。预计公司恢复上市后目标市值在2100亿元-2400亿元。

事实上，今天开盘不久，盐湖股份大涨396.61%，股价最高达43.9元，市值飙涨至2385.09亿元，距离2400亿元只差一步之遥。

不过，10点半左右复牌后，公司股价快速下滑；午后涨幅收窄至300%以内，较开盘价跌10%，再次触发临时停牌。截至今日收盘，公司股价为35.9元，涨幅为306.11%，市值为1950.4亿元。

同时，盐湖股份盘中最低价为32.41元，振幅为129.98%，换手率高达14.46%。

公司股价的大幅变动，也让一些高价入手的投资者高喊“被套”了。记者计算发现，假如投资者在最高点43.9元/股买入一手，截至今日收盘已经亏损600元（-18.22%）。

“42买的哭了”、“能跑的赶紧跑！”“机构疯狂卖出，谁去接飞刀？”一些“被套”的投资者发出了呼喊。

一些投资者甚至担心，在一些机构的吹捧声中，盐湖股份会不会像当初的中石油一样，让投资者站在高岗上望。

从行情分析上看，盐湖股份的主力确实在出逃。截至今日收盘，206.7亿元的超大单、38.06亿元的大单流出，流入的超大单和大单仅有89.14亿元、57.88亿元，主力净流出97.94亿元。

那么，接下来盐湖股份的股价走势将会如何变化？这或许可以参考以往恢复上市的公司股价表现。

记者统计发现，2018年至今，有5家上市公司恢复上市，除了盐湖股份，其他四家是皇台酒业（维权）、中毅达（维权）、重药控股和攀钢钒钛。其中，也有公司股价在恢复上市首日大涨，但股价最终会回归价值。

去年12月16日，有着“西北茅台”之称的皇台酒业停牌一年半之后摘帽复牌，复牌首日大涨314.99%，收盘价达31元。虽然次日仍然收获一个涨停，但是股价很快回落，并且在接下来的两个月内持续下跌，一直跌至17元左右才止住跌势。

去年8月17日，中毅达在恢复上市首日开盘涨幅达到115.95%。此外，中毅达还做到了开盘“秒停牌”。不过在开盘达到当日最高价之后，公司股价就快速回落，截至当日收盘，中毅达报收4.89元/股，涨幅缩小至50%。次日，中毅达股价继续下滑，跌幅为4.91%。

钾肥业务稳定

除此以外，投资者更加关注的是，与暂停上市前及暂停上市期间相比，公司目前的基本面是否已经改善？未来，公司的业绩能否保持稳定增长？

剥离了亏损资产后，盐湖股份专注于两大业务，分别是钾肥业务和锂盐业务。

此前发布的2021年半年度业绩预告显示，盐湖股份预计今年上半年的归母净利润为20亿元-22亿元，比上年同期增长44.69%–59.15%。

公司指出，报告期，公司主营业务氯化钾产销稳定，子公司蓝科锂业2万吨项目部分装置已投入运行，碳酸锂产量较上年同期有所增加。受大宗商品价格上涨影响，报告期氯化钾及碳酸锂产品价格上涨，公司业绩提升。

其中，钾肥的开发、生产和销售是盐湖股份目前主要的营收来源，2020年营收占比达74.3%。

资料显示，盐湖股份是国内钾肥龙头企业，主要产品是氯化钾。2020年公司氯化钾设计产能达到500万吨，占全国总产能的64%，氯化钾产量为551.75万吨，占全国总产量的78.37%。

需要指出的是，近几年来，公司的氯化钾设计产量一直是500万吨。2019年-2020年，公司氯化钾的实际生产量分别为563.37万吨、551.75万吨。

2016年-2020年，公司来自氯化钾的收入分别为67.8亿元、59.17亿元、74.5亿元、74.17亿元、104.13亿元，整体呈现上升状态。

碳酸锂收入下滑

那么，公司的锂盐业务发展如何？

据悉，盐湖股份坐拥中国最大的可溶性钾镁盐矿床察尔汗盐湖，拥有氯化钾储量约5.4亿吨和氯化锂储量约800万吨。察尔汗盐湖虽然锂资源储量大，但含锂量偏低、镁锂比偏高，分离困难，公司卤水提锂技术的发展一直受限。

子公司蓝科锂业在2010年从俄罗斯引进锂盐提取技术，直到2018年才实现了吸附分离技术与膜分离浓缩技术耦合等工艺技术突破，即前段采用铝系吸附剂吸附提锂，加入纳滤膜除镁，之后采用反渗透膜进行浓缩。

2020年，公司的碳酸锂产量达到13602吨，同比增加2300吨。蓝科锂业拥有每年1万吨碳酸锂产能，2万吨/年电池级碳酸锂项目整体形象进度达85%，部分装置投料试车，锂板块逐步发力。

2020年，中国碳酸锂产量为17.08万吨，同比2019年基本持平。赣锋锂业碳酸锂产能仍位居首位，南氏锂电2020年产能提升至全国第二，当前中国碳酸锂Top5生产企业市占率总计接近40%。

浙商证券研报指出，盐湖股份在锂盐板块实行“1+2+3+4”产能扩张策略。其中，“1”为蓝科锂业已建1万吨工业级碳酸锂项目，“2”为蓝科锂业新增2万吨碳酸锂产能，“3”为蓝科锂业未来与比亚迪合作的3万吨电池级碳酸锂项目。同时公司计划后期新增4万吨多元化锂产品，包括氢氧化锂及其他锂相关制品。

也就是说，在技术获得一定突破后，公司的碳酸锂产能也将得到提高。

不过，碳酸锂业务在公司业务收入中的占比不大。2020年，碳酸锂收入占比仅有2.73%。

2016年-2020年，公司来自碳酸锂的收入分别为3.1亿元、7.44亿元、6.84亿元、5.02亿元、3.83亿元，对应毛利率分别为56.85%、68.59%、49.36%、26.85%、12.47%。

可以看出，公司碳酸锂的产能虽然有所增长，但是收入却从2018年起持续下滑。且碳酸锂的毛利率波动巨大，也从2018年开始下跌，2020年还不到2017年的五分之一。

记者发现，这主要是受碳酸锂的销售价格影响。2020年，碳酸锂的平均售价为2.8万元/吨，而在2018年年底这一价格约为8万元/吨。虽然碳酸锂的当前价格有所回升，但未来能否保持稳定或上涨仍未可知。

此外，浙商证券研报指出，青海盐湖（包括察尔汗盐湖、东台吉乃尔湖、西台吉乃尔湖、一里坪盐湖）受限于资源禀赋，到2025年10万吨碳酸锂产量或是青海盐湖的产能天花板。