7月PMI进一步环比放缓，“被动加库”和“滞涨”特征显现，出口也体现出放缓迹象，预计7月信贷结构仍旧偏弱，结合7月意外降准，以及中央政治局会议取消“稳增长压力较小的窗口期”表述，经济增速放缓预期进一步被加强；但市场对基本面变化有比较充分的预期，从建筑机械、建筑材料本周表现来看，定价的边际因素开始反映跨周期调节政策；
市场大幅调整后，成交仍维持较高的水平，表明投资者仍保持较高的活跃度和风险偏好，结合货币政策不会收紧的判断，当前风险溢价对应2.8%的长端利率，回到中枢仅3.4%左右空间，系统性风险不大，主要是结构性的机会和风险；
相对而言，符合国内产业政策支持方向，北上资金定价因素较少的资产（新能源、半导体、军工），仍有较大机会获取超额收益；对于这类资产，主要关注：1）基本面（如中报）是否低于预期；2）海外流动性是否发生系统性变化，周五非农数据小幅推升了美债长端利率。
另外，消费品板块股价调整释放了较大的未来空间，可重点关注具备长期竞争力资产的景气改善拐点。
作者简介：
吴昊，中信保诚基金研究部总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。
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