IPO“老闯关者”又来了，离奇的是，前员工离职后“卷走”大客户，自己还成为公司大客户……

来源：IPO日报

原创吴鸣洲

8月10日，诚达药业股份有限公司（下称“诚达药业”）将创业板IPO（首次公开发行股票）上会，接受上市委的审核。

本次IPO，诚达药业计划发行2417.4万股，占发行后总股本的25%；公司计划募资5.13亿元，分别用于医药中间体项目、原料药项目及研发中心扩建项目和补充流动资金。

一些投资者对诚达药业或许并不陌生，毕竟它曾经多次提交IPO申请，是A股市场的“老闯关者”了。

那么屡败屡战的诚达药业，在第三次冲击IPO的时候能否带来不一样的结果？

业绩波动大

招股说明书显示，诚达药业是一家为跨国制药企业及医药研发机构提供关键医药中间体CDMO（Contract Development Manufacture Organization，合同研发生产组织）服务的公司，同时还从事左旋肉碱系列产品的研发、生产和销售。所服务的终端药物涉及抗肿瘤、艾滋病、乙肝、丙肝、骨髓纤维化、癫痫、帕金森症等多个治疗领域，终端定制客户包括Incyte、Helsinn、礼来/Evonik、Gilead、GSK等跨国制药企业。

2018年-2020年（下称“报告期”），诚达药业实现的营业收入分别为2.03亿元、2.94亿元、3.73亿元，同期净利润分别为671.01万元、5418.49万元、1.2亿元。

可以看出，公司的收入和净利润增长较快。尤其是2019年，公司收入同比增长44.69%，净利润同比增长7倍多。

但如将时间战线拉长，IPO日报发现事情并没有那么简单。

2017年，诚达药业的收入为2.02亿元，净利润为409.26万元。

此外，公司曾于2010年和2012年向中国证监会提交首次公开发行股票申请。但首次申请上市时，公司IPO上会被证监会发审委否决；第二次申请上市时，公司在2014年4月主动申请撤回材料。

根据两次披露，2008年-2012年，诚达药业实现的营业收入分别为1.32亿元、1.31亿元、1.72亿元、2.22亿元、1.9亿元，同期净利润分别为2684.12万元、2092.30万元、3149.83万元、4058.45万元、3232.56万元。

对比发现，2008年-2012年，公司的净利润就一直处于波动状态。而公司在2018年的净利润甚至还低于8年前的2010年，且在2017年-2020年的增速较为异常。也就是说，不管是前两次申报，还是这次申报，公司的业绩都不算稳定。

公司也坦言，对比前次申报，公司医药中间体业绩波动较大。

但IPO日报发现，公司在最新报告期内的业绩波动，主要是因为毛利率的持续增长。报告期内，公司毛利率分别为34.66%、45.05%、50.12%。

与同行有差距

据悉，公司主营业务收入按业务模式主要分为定制类产品和服务、自主销售类产品。公司定制类产品和服务主要为CDMO业务，报告期内，公司定制类产品和服务收入为9139.02万元、15930.93万元、19835.3万元。公司自主销售类产品主要为左旋肉碱系列产品，报告期内公司自主销售类产品收入为11177.9万元、13442.1万元、17461万元。

虽然两大业务都在逐年增长，但与同行公司相比，诚达药业仍有明显差距。

招股书显示，2019年诚达药业CDMO市场份额仅有0.76%，而药明康德（维权）、凯莱英、博腾股份（维权）和九洲药业等4家同行业上市公司的CDMO市场份额分别为17.93%、11.75%、7.22%和3.62%，均高于诚达药业。

在左旋肉碱系列产品方面，诚达药业2019年出口金额占全球市场份额的6.35%。但同期，广州南沙龙沙有限公司、东北制药、开原亨泰营养科技有限公司和辽宁科硕营养科技股份有限公司等4家公司的左旋肉碱出口金额分别占全球市场份额的20.34%、12.12%、10.95%和10.19%。

值得一提的是，公司还有部分产品销售到海外。其中，美国是公司产品的重要出口国之一。报告期内，公司直接或间接对美国出口的金额分别为5070.68万元、8599.1万元和10731.74万元，占公司主营业务收入的比例分别为24.96%、29.28%和28.77%。

前员工成第一大客户

IPO日报发现，公司的一位离职前员工已经成为第一大客户。

2008年5月，为推进当时创新药业务发展战略，公司引进王喆担任研发中心负责人，但因后来国内新药研发环境、公司新药战略实施进度与王喆对其个人职业发展规划的预期未能完全匹配，经双方友好协商，王喆于2009年6月离职。

不过，王喆离职后仍与公司保持着紧密的联系。

截至招股书签署日，王喆仍持有公司2.76%股份，上述股份来源于当年入职时的股权激励。

此外，王喆离职后创立的上海长森连续三年成为诚达药业前三大客户，2020年更是成为诚达药业第一大客户。2018年-2020年，上海长森为诚达药业贡献的销售收入分别为1118.25万元、1776.68万元、4845.62万元，占营业收入比例分别为5.5%、6.04%、12.99%。

由于公司CDMO业务采取不同的业务拓展方式，公司与终端定制客户存在不同的合作模式：公司部分产品直接销售至终端客户或其指定的原料药加工厂，部分产品通过销售给贸易商或商业合作伙伴进而销售给终端定制客户。

王喆在公司任职期间，就相关项目与美国药企Incyte达成合作意向，公司开始为Incyte 提供相关产品的定制研发生产服务。王喆于2009 年因职业规划原因离开公司，王喆离职后，公司延续了与王喆以及Incyte的合作关系。2012年，王喆设立上海长森后，公司与上海长森、Incyte建立起了长期的合作关系。

2017年-2020年，公司通过上海长森销售至Incyte的销售收入分别为1197.98万元、915.23万元、1772.77万元、4292.31万元、占比分别为5.93%、4.5%、6.03%、11.51%。

可以看出，上海长森主要就是公司与Incyte的中间贸易商。

但如果王喆不离职，Incyte是否就是公司的直接客户？

此外，公司三方合作模式的毛利率是否低于直销模式，且降低公司整体毛利率？公司未来是否仍会延续这种模式？

研发低于同行

除了前文提到的王喆离开公司，公司还有其他核心技术人员出现离职的情况。

2017年9月，公司因研发工作管理需要，引进施裕华先后担任公司研发中心主任、技术总监等职务，负责公司研发有关工作；2020年6月，施裕华因个人原因离职。施裕华为发明人之一的专利共四项。

截至最新披露，公司拥有7项已授权发明专利和20项已授权实用新型专利。其中，两项发明专利为受让取得，其余均为原始取得。

诚达药业表示，公司核心技术及对应的专利均来源于自主研发，并非来源于外部转让。上述相关主体向公司转让的技术仅为针对个别产品的相关技术，而公司所掌握的核心技术是可以应用到多种产品合成中的具有一定通用性且起关键作用的技术，是公司通过多年自主研发实践积累，并非来源于外部机构。且公司在第三方技术转移基础之上仍需进一步开展大量研发工作，依靠自身技术对相关工艺进行优化、改进、验证，才能最终实现产品的规模化生产。

同时，诚达药业的研发支出低于同行。

2018年-2020年，公司的研发费用率分别为4.67%、4.12%和5.09%，同行均值分别为6.49%、6.81%和7.62%，公司研发费用率低于同行均值。

截至报告期末，诚达药业拥有核心技术人员9名，占员工总数的2.01%；研发人员62名，占员工总数的13.87%。