风水轮流转，时间是最好的见证人。

进入三季度，消费白马股遭遇新一轮调整，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒龙头股，以及海天味业、中炬高新、天味食品等调味品公司表现疲弱。

覆巢之下，焉有完卵。昔日上述明星股造就了不少投资明星，但在市场调整之下，曾经的投资明星如今星光黯淡。数据显示，但斌、林园、胡鲁滨等私募大咖所管理的产品，近期都遭遇了大幅回撤。

投资大咖纷纷翻车

7月26日，东方港湾掌舵人、知名私募基金大佬但斌，在其微博上罕见地表示，今年投资遭遇了严重考验。但斌表示，从业29年，东方港湾成立17年多，2021年也算经历了又一次考验！“今年除了美股正贡献，A股与港股，都是负贡献……做得不好，我只怪我自己，内省……”

Wind数据显示，但斌所管理的东方港湾多只产品，今年以来业绩惨淡。截至7月底，整体亏损超过10个百分点，其中东方港湾春风1号下跌近20%，东方港湾价值投资2号等跌幅超过22%。

需要说明的是，上述基金产品的净值高点大多在今年2月初，如果从高点算起，区间回撤超过30%。

在微博上非常活跃的但斌，多年来不遗余力地表达对贵州茅台和腾讯控股的看好。即使在去年春节后开市第一天的市场大恐慌时，但斌还表示加仓了腾讯控股、新东方在线等，此后贵州茅台、腾讯控股等股价表现抢眼。

贵州茅台、腾讯控股在2月份创出新高之后，开始掉头向下，走势疲软。贵州茅台最新股价不足1700元，相比2月份的高点2600元，已经跌去了三分之一。腾讯控股最新股价为450港元左右，其今年2月中旬高点超过770港元，从高点算起，跌幅更是超过了40%。

同但斌有类似遭遇的，还有知名私募投资大咖林园。Wind数据显示，林园管理的代表性产品林园投资1号，7月份的月度跌幅高达26.58%，6月份的跌幅也超过8%，前7个月跌幅超过25%。

林园和但斌之外，多家专注投资传统消费医药龙头股的私募基金，过去几个月来的业绩表现也都很糟糕。Wind数据显示，由胡鲁滨掌舵的大禾投资，其代表作品大禾投资掘金5号，7月份跌幅接近20%。如果从该基金今年以来的净值高点算起，跌幅高达35%。另外，易方达前明星基金经理蔡海洪掌舵的睿璞投资，旗下产品近期回撤也较大。

极致操作 盈亏同源

对于很多风格恒定的投资人来说，盈亏同源是最主要的特征。他们的长期业绩或许非常抢眼，但对于短期业绩来说，受市场周期和企业经营周期影响，他们过往的投资收益之道往往会成为亏钱的原因。

从上述投资人的操作风格看，几乎无一例外地押注传统消费龙头股，在某些时候甚至极致押注。

以大禾投资为例，过去几年来其业绩表现非常抢眼，但这是在极致押注的操作中获得的。从该公司的大禾投资-掘金5号业绩表现看，成立于2016年10月的该产品，2017年净值上涨85%。在市场低迷的2018年，其净值再度上涨近一倍。2019年该产品涨幅更是高达119%，2020年净值再度上涨67%。在今年2月初，其单位净值飙升至18.1元。短短4年多时间，产品总回报高达十七八倍。

上市公司顺鑫农业的定期报告曝光该基金的极致操作情况。顺鑫农业2017年年报显示，2017年底，大禾投资-掘金5号出现在顺鑫农业前十大流通股股东名单上，持有972万股。2018年一季度，该基金大幅加仓至1378万股，二季度再度加仓578万股，三季度大幅减仓673万股。

在全年趋势性下行的2018年，公募偏股基金整体跌幅超过25%，但大禾投资-掘金5号当年总回报高达97.89%，这主要得益于顺鑫农业的良好表现。数据显示，顺鑫农业2018年股价涨幅近70%。

通过分析大禾投资-掘金5号的净值走势可以发现，其几乎完美复制了顺鑫农业的股价走势。正是将大部分仓位押注顺鑫农业，才取得了抢眼的业绩。如此极致的押注以及亮眼的业绩，让大禾投资声名鹊起。

在谈到极致投资策略时，胡鲁滨曾经表示，好的机会非常稀少，好的价格需要耐心等待。如果买入价格相对于价值来说有明显的折价，最好能够了解市场抛弃投资标的的理由及它的合理性。“评估一家公司值100亿元，然后花70亿元甚至更低的价格去买。”胡鲁滨投资策略的核心就是坚持长期价值投资，理性分析价值；选取好的商业模式，好的公司，好的价格，减少出手次数。很显然，在过去几年中，至少到2021年初，胡鲁滨顺风顺水，押注成功。

机构极致操作 投资者买单

2020年5月，在某网站上的一场路演中，林园在回答投资者提问时谈到了自己的赚钱之道。林园说，要在股市上赚钱，就是买入之后等待泡沫形成。在他看来，真正赚钱要靠泡沫。当大家都说它不合理时，那才是挣钱的时候。

在那场路演之后的几个月，白酒股就处于强势飙涨的趋势中。林园最坚定看多的贵州茅台，从去年二季度至今年2月初，股价涨幅高达一倍。在今年6月初的贵州茅台股东大会上，林园依然表达了对贵州茅台坚定看好的态度。

从林园投资1号的净值表现看，成立于2016年底的该基金，最新单位净值依然高达4.58元，长期表现堪称优秀。但是，对于近期不怕追高而买入的投资者来说，在短短几个月时间内，净值回撤接近30%，这种体验并不美好。

林园说：“怕高的都是苦命人。”对于投资者来说，追高才是苦命人。

沪上某资深基金研究人士表示，同公募基金相比，私募基金信息不太透明，在个股仓位上往往缺乏硬性约束，基金经理很容易为了自身利益而选择极致操作。“基金经理选择押注个股，成功了可以一战成名，失败了也没有实质性利益损失。以前有私募基金经理押注失败，换个马甲继续干。这种情况下，投资者最终会为基金经理的豪赌买单。”

“对于投资者来说，面对短期收益率很高的私募基金一定要谨慎。毕竟对于私募基金来说，追求绝对收益才是更为重要的。”上述人士表示。

华南某资深投资人表示，市场始终存在看不见的滑铁卢，极致的操作会带来超高的收益，但同样会因为