“人人都想登上塔尖，其实坚固的塔基才是衡量金字塔的关键。”某建筑学家如是说。投资亦同理。不断追求更高收益是市场参与者的原动力，然而，相比难以持久的高收益，长期稳健的回报更加稀少，这也是嘉实基金胡永青和他的团队一直在坚持做的事情。

“收益适中、低波动、低回撤的‘固收+’产品能够成为理财升级的更好选择。” 嘉实基金董事总经理、“固收+”解决方案CIO、固收投资总监胡永青告诉记者，相比追求极致进取的投资回报，他更愿意打造好稳固的“塔基”，让更多追求稳健回报的投资者获得更好的投资体验。

“固收+”不是工具型产品

面对广阔的理财市场，不少“固收+”产品争相以高权益仓位吸引投资者，导致收益率严重分化。对此，胡永青有着自己的看法。

“‘固收+’并不是一类工具型产品，而是要为客户提供一个完整的解决方案。”胡永青解读道，工具型产品的特点是将择时交到投资者手中，以鲜明的风格获得更进取的回报。但风格越鲜明，意味着权益仓位要相对更高，还要通过择时和择股来实现超额收益，由此带来的回撤和波动难以避免。

“‘固收+’产品不是简单地将权益资产和固收资产进行拼凑，而是一个有机整体，需要综合考虑产品的定位以及客户的持有体验，根据市场情况进行动态调整。对股债两类资产都有深入了解的团队，更能凸显出这类产品的风险收益特征。”胡永青告诉记者。

“拆解‘固收+’产品的收益来源，其权益投资部分和一般的权益基金有很大的不同。”胡永青认为，一个好的在“固收+”做权益的基金经理至少是一个在全行业进行选股的基金经理。这样做不仅是为了分散风险，而且还会使超额收益的来源更加多样化。固收投资方面，他和他的团队所管理的产品主要配置高等级的债，再以一部分的利率债、国债、金融债作为收益增强。

“债券方面我们有比较系统全面的内部评级机制，嘉实早在2005年就建立了自己的信用评级部门，相比外部评级，嘉实的内部评级区分‘颗粒度更加饱满’，整体的标准也更加严格一些。我还是希望通过更加细致的评级把其中的区分找出来，在债的定价方面拿到一些超额收益。”胡永青补充道。

从团队来看，胡永青带领的“固收+”团队当前有7名成员，基于投研一体化的框架，每个人都有明确的分工，分别覆盖不同的领域，包括股票、转债、信用债、利率债、量化等等，由胡永青来负责全局性的大类资产配置，当前团队管理规模已经超过500亿元。

从业绩表现来看，胡永青管理的嘉实稳固收益A，总回报率达14.84%，最大回撤仅为3.35%，同类排名前四分之一。截至6月30日，胡永青管理的嘉实稳惠6个月持有期A/C自去年11月成立来年化收益率均超4%，成立半年来最大回撤不到2%，初步体现出“固收+”产品低波动、低回撤的投资属性。

稳健者远行

作为一名从险资转战公募的资深固收基金经理，对资产端和负债端，胡永青都有着深刻的理解。

“在险资做投资时，如果抓住一只10倍股，对组合的贡献度可能微乎其微，但如果抓住了一类资产的大机会，对整体收益的影响就是决定性的，所以更强调自上而下以及对中观层面的大类资产选择。这也是我做投资的一个特点，即更重视自上而下的投资选择，更重视均衡配置和收益来源的多元化。”胡永青表示。

嘉实的固收类产品在业内以稳健闻名，胡永青认为，这和自身的产品定位有关。“每个人都想登上金字塔塔尖，而我们选择做坚实的塔基，服务于更多的稳健投资者。”

胡永青认为，从市场容量来看，中低波动的“固收+”产品更具优势。“无论对机构还是个人来说，低波动、低回撤、收益适中的公募产品都是最有需求量的，市场空间巨大，当前还没有哪家基金公司在该领域建立绝对的优势，这也是我们努力的方向。我们已经看清了前面的方向，我们相信稳健者会走得更远。”