极端行情造就极端的配置思路

近期多种迹象表明，新能源赛道热度已达巅峰，市场和投资人言必谈新能源、媒体高频关注赛道、基金经理被“逼”买新能源，等等。这个赛道如此火爆，它会突破资本市场的规律吗？有市场人士忧虑，过度的曝光率、关注度、资金扎堆等，都可能是一个板块由盛而衰的典型标志，比如去年的白酒板块。

沣京资本基金经理吴悦风日前在社交媒体上公开表示：“朋友的某只产品中，有个大客户，意见很坚决的说，你不调仓我就赎回去买新能源ETF。”

明星基金经理高配新能源

从结果来看，部分曾经以消费等其他行业著称的基金经理，目前也的确在调整投资赛道、重仓新能源。

比如广发基金经理刘格菘在二季度大举增持了356.65万股隆基股份，使该股位列广发小盘成长第一大重仓股。

刘格菘在二季报中表示：“二季度，我们集中调研了光伏产业链、动力电池、化工新材料、面板等具备“全球比较优势”特征的中国制造业上市公司，调研的结论与我们在一季报中的逻辑判断一致，即具有“全球比较优势”的中国制造业的竞争格局还在进一步的优化过程中，随着全球经济从疫情中不断复苏，这类制造业资产的盈利预计能够保持比较长的景气周期；与此同时，这类制造业资产的估值扩张并没有脱离景气区间，相当一部分资产还具备较高的性价比，这也是我们对组合保持信心的基础。”

泰达宏利成长组组长、基金经理王鹏同样看好新能源赛道。王鹏表示，过去的一段时间，自己主要做了两件事：

首先坚持配置新能源车产业的中游制造业，其次增加了光伏配置。

结合产业调研，王鹏所在团队认为下半年开始芯片瓶颈和中游材料产能瓶颈将逐渐消除，潜在新能源车消费需求会真正释放，四季度旺季数据有望创历史新高。

同时他们认为今年的三季报能够成为本年度第一个消除了低基数影响的报表，只有真正需求高增长的行业才能在行业比较中脱颖而出，而新能源车无疑是过去一年需求增长最快的终端产品。

王鹏表示，增加光伏配置的原因是团队判断明年光伏行业大概率出现反转，有望迎来量利齐升。

广东展富资产总经理钟海波对第一财经表示，今年自己也加大了对新能源汽车赛道的配置，“产品业绩表现非常不错”。

此外，曲扬管理的前海开源中国稀缺资产、前海开源沪港深优势精选则在今年二季度大幅加仓宁德时代、迈瑞医疗、亿纬锂能、爱尔眼科、药明康德（维权）、比亚迪等股票。可以看出，新能源车产业链是其加仓重点之一。

而在鹏华基金王宗合的季报里，第一次出现了“新能源汽车、汽车智能化、半导体”的字眼，他在季报中写到，这是“新的细分方向”，并且“业绩超预期”。

事实上，在二季报、公募基金重仓股中，宁德时代持仓市值增加排名第一，达652.03亿元；隆基股份持仓市值增加排名第八，达91.58亿元。

此外，不少打着教育、文体健康、新金融等名头的基金，近期也在高配新能源赛道。

比如南方教育股票十大重仓股中，仅有中公教育一只教育股，而新能源股票竟有7只；华安文体健康重仓股几乎全部是新能源、芯片和军工，仅有的一只文体股也有风电概念；工银文体产业重仓股几乎无一与文体沾边，而宁德时代为其第一大重仓股；工银新金融前十大重仓股仅有3只金融股，同样，宁德时代为其第一重仓股；在中信建投智信物联网重仓股中，物联网独苗仅有东方通，其余重仓股全部为新能源；金鹰信息产业有8只重仓股为新能源股票。

“这几天大家都在讨论风格漂移，公募基金名称和重仓股对不上的现象，从合同及法律规定的角度来说，并没有严格限制该基金一定要这样做，只能是职业操守的体现。”一位沣京资本渠道人士对第一财经记者表示。

“客户指名配置新能源”

不仅仅是已经成立一段时间的基金，不少新基金在成立时，客户指名道姓的要求，必须“配置新能源”。

“任何一家机构业绩跑的不好时，跟一个不专业的渠道交流时，渠道客户经理可能就会给机构指名道姓应该配置哪个板块；或者说如果组织客户交流会，客户有时会经常提起，自己配置哪个板块、盈利很好，你们也应这样配置。”上述沣京资本渠道人士说道。

尤其是业绩表现不佳或者其他板块盈利表现更好的时候，这种情况尤为明显。

据沣京资本渠道人士介绍，其实“渠道、客户指导机构板块配置”的现象每年都有发生，只是今年这种现象“尤为明显”罢了。

但今年的特殊情况是，往年某几个板块上涨时、其他板块并没有大跌，而今年“只有几个板块涨得好，同期其他板块都在大幅下跌”。

在沣京资本渠道人士看来，造成这种现象有两个原因。

首先今年流动性不如去年，市场上的资金没有那么多、能把所有的板块都买起来；此外今年政策比较明显，大家都在往政策阻力小的地方去，有政策风险的板块，大家都在规避。

当问及此次新能源板块的崛起，与前几年白酒行情有何异同时。

王鹏对第一财经记者表示，新能源现在的状态类似于2011年~2015年的消费电子，当时其渗透率处在快速提升的过程中。

“新能源车盈利预测不断超预期，而不是纯粹因为流动性拔估值。”王鹏说道。

钟海波表示，白酒代表的是整体行业的消费升级和消费改善。从去年年底开始、到今年年初一月份春节前，白酒板块已经出现了过热、甚至泡沫化的现象。

“而新能源赛道，更多的则是国家战略问题，适当的出现一些泡沫，我认为在当前阶段，是可以容忍的，而且目前的泡沫化，并不是特别严重。”钟海波说道。

中航证券首席策略分析师张郁峰表示，短期看，新能源板块涨幅较大，或有回调压力，但从中长期看，新能源的高成长性，仍可使其拥有更高的估值溢价。

以中证新能源指数为例，目前动态市盈率近60倍，当前PE百分位已达指数发布以来的近90%。

但比PE更重要的是对于行业成长性的判断，预计2021年全球新能源车销量550万辆、2025年销售1500万-1800万辆、2030年预计新能车有可能达到4500万辆。

“成长性决定该板块仍具长期投资价值。说达到顶点还为时尚早。”张郁峰说道。

太阳底下没有新鲜事，新能源的疯狂，市场早已在以茅台为代表的“茅指数”和以平安集团、格力为代表的“平指数”中显现。

恒天基金首席策略分析师、投资研究中心负责人张雷对第一财经记者表示，A股市场没有YYDS（永远的神），这两年A股市场正在进行着大的行业轮动，具体风格来看，已经从去年的“茅指数”切换到二三季度的“宁指数”，而曾经被资金无限看好的，以平安、格力为代表的“平指数”，目前正被资金不断减持（平指数主要指大盘价值股）。

“没有一个行业每年都能赢”

7月13日，华夏能源革新股票基金经理郑泽鸿公开发文表示，7月13日新能源板块又大涨了，锂电产业相关概念板块掀起涨停潮。很多投资者在讨论区留言，想要大笔追涨。

郑泽鸿表示，自己并不担心投资者分批定期买入，但就怕投资者一笔投入大量资金。因为新能源板块成长性强却也波动巨大，短期遇到20-30%的回调都是有可能的，尤其是在连续上涨，市场火热的当下，这种短期回调发生的概率更大。

如果投资者乘兴而来，一次申购大笔华夏能源革新，却遇到短期的回调，扛不住波动“杀跌”止损，没有享受到收益，反而承担了亏损，这是基金经理最不愿意看到的。

沣京资本渠道员也警示道，如果一个行业持续被追高，那么终究会有下跌的一天。

相聚资本研究总监、基金经理余晓畅表示，短期来看，如果股价涨势非常明显，那可能会有较大的回调压力；科技板块趋势的挑战在于其不断变化，原材料、上下游等核心落脚点在不同阶段也会有区别。这些就需要更加细致的研究，才能把握这样的投资机会。

钟海波表示，中国的新能源产业链非常的完整和完善，包括锂盐的制造、正极负极材料、汽车的制造、动力电池制造等等。

但风险点在于，产业、行业整体景气度提升、产能提升的过程当中的价格波动。比如短期产能扩张以及下游新能源汽车销量的提升，某种程度上会导致，产业链当中的一些资源，或者说一些部件，出现一些供需上的变化，最终导致价格提升。

如果再把时间线条拉长，2012年表现最好的是地产、非银、建筑和汽车，市场预期地产新周期启动。2013年表现最好的是传媒TMT，2014年是一个非典型市场，最后两个月大盘股逆袭，不具备显著特点。2015年是并购带来的成长驱动，凡是做并购的公司，盈利都是高增长，无论这种增长是健康还是不健康的。2016到2019年，食品饮料表现都是名列前茅，因为高端白酒的一批价开始持续往上，盈利增速向上。2017年家电表现很好，因为是基本面的三期叠加：成本占优、库存占优、地产周期也往上。2018到2019年猪周期表现很好，因为疫情带动了猪周期的启动。

“通过这样一个回顾，你会发现没有一个行业或者风格每年都能赢。”王鹏总结道。