【招商宏观】疫情汛情冲击，经济恢复的基础尚不牢固——2021年7月PMI分析

来源：轩言全球宏观

事件：

7月31日，国家统计局发布：6月中国制造业PMI为50.9%，前值51.0%；非制造业商务活动指数53.5%，前值55.2%。

核心观点：

7月PMI主要反映出以下三点：第一，PMI已连续17个月位于扩张区间，同时7月数据也反映出全球Delta疫情和国内汛情的冲击。生产指数整体平稳，需求指数扩张放缓；进出口指数降幅深化，主因东盟疫情严峻；7月重要商品价格反弹，推动价格指标上行。第二，小企业情况进一步恶化，从业人员指数仍在收缩，就业和小微企业仍是政策方面的重要关切。第三，建筑业PMI的新订单放缓，体现出政策调控方向，但新型城镇化等需求仍能支撑房地产建筑业的长期健康发展。作为7月30日中央政治局会议的背景，在增长从速度规模转向质量效益的过程中，政策上将指向双碳、房地产调控和就业等结构性和能力建设问题。

一、制造业PMI指数及其分项指数：

1. 生产放缓，受极端天气影响：7月生产指数51.0%（前值51.9%），制造业受到部分地区极端天气的影响，但仍在扩张区间。采购量指数小幅降至50.8%（前值51.7%），尽管生产端整体平稳，但企业相对谨慎，未见明显扩产。新订单指数50.9%（前值51.5%），需求放缓。

2. 东盟Delta疫情严峻影响进出口，商品价格反弹：进口49.4%（前值49.7%），新出口订单47.7%（前值48.1%），均在枯荣线下降幅深化。第一，作为我国第一大贸易伙伴，东盟与我国有紧密的产业链联系，而其受此轮Delta毒株影响严重。第二，7月部分重要商品价格反弹，布伦特原油月均价格较6月上升约2美元/桶，同时我国的原油和铁矿石等部分商品进口量较年初出现下降。第三，主要经济体的景气度或在触顶，欧美财政政策支持下的消费需求亦在边际放缓。

3. 配送时间持续放慢：供货商配送时间指数48.9%（前值47.9%），原材料库存47.7%（前值48.0%），产成品库存47.6%（前值47.1%）。在极端天气、运费高企和疫情等因素下，原材料配送时间持续延长，同时原材料库存加速去化，但制造业的需求端在减速。

4. 小企业情况恶化，待政策发力：小企业指标进一步降至47.8%（前值49.1%），大中企业分别在51.7%和50.0%（前值51.7%和50.8%）。从业人员仍在枯荣线下，为49.6%（前值49.2%）。就业和小微企业仍是政策方面的重点关切。

二、非制造业PMI指数

1. 建筑业PMI扩张放缓：建筑业PMI在57.5%（前值60.1%），新订单放缓至50.0%（前值51.2%），投入品价格的扩张速度反弹至57.1%（前值51.7%）。

2. 服务业PMI受汛情和疫情影响：服务业PMI在52.5%（前值52.3%）；新订单和从业人员指标仍在收缩区间，分别在49.7%和47.5%（前值49.4%和47.6%）。

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