作者：陈见南

地产龙头投资机会已现？

A股市场近期进入大幅震荡期，部分板块估值更是一路下滑。截至最新，银行、建筑装饰、房地产等三大板块，已经跌破净资产。其中，银行板块市净率0.62倍倒数第一，建筑装饰、房地产两个板块市净率均不足0.9倍。值得注意的是，建筑及房地产板块部分龙头股估值也是频频创出历史新低，其中中国建筑、保利地产等龙头公司，账上现金已经超过其总市值。

整体来看，截至7月28日，有多达66只个股账上现金超过其总市值，多集中在房地产建筑板块。有人认为，现金超过总市值，是公司价值低估的表现。事实果真如此吗？

66股账上现金超总市值

统计显示，上述66只个股主要集中在房地产板块，合计有31只个股进入榜单。其次是非银金融行业，有16只个股。建筑装饰板块有11只个股。此外，家电、交运、采掘等板块均有2股以上。

从现金市值比来看，最高的是中交地产，接近5倍。该股在手货币资金193亿元，最新总市值39亿元出头。此外，蓝光发展、华发股份、建发股份等12只个股在手货币资金是总市值的两倍以上。

价值低估？

理论上讲，当一家公司现金超过总市值时，投资者可以在二级市场把股票全部买下，然后处理所有资产后即可套利。也就是说，现金超过总市值，是价值低估的一种表现，和市净率有一定类似之处。

不过，需要说明的是，在现实中，上述操作几乎不可能实现。因为要在二级市场买下相关个股所有股票，股价必然大幅上涨，从而抬升总市值。与此同时，还需要综合考虑个股资产负债率、市净率的情况。比如有些公司手握千亿现金的同时，还负债上千亿。

综上所述，现金超过总市值不意味着极度低估，还要多方面综合考虑。比如一些公司盈利能力堪忧，导致现金流可能快速消耗，典型如一些地产公司，一旦房子卖不好现金流没跟上，就可能造成上述情况。同时，地产公司作为资金消耗大户，近年来受到政策压制厉害，估值难以提升。

机构称优秀公司投资时点已来

不过，从榜单中个股市净率市盈率角度来看，低估是可见的。数据显示，榜单中有46只个股跌破净资产，信达地产、荣盛发展、蓝光发展等10股市净率低于0.5倍；蓝光发展、中南建设、荣盛发展等个股市盈率低于3倍；中南建设、金科股份、冀中能源等个股股息率均超过5%。

综合来看，榜单中有25只个股股息率超3%且市盈率低于10倍。其中，中南建设的股息率为12.22%、市盈率为2.44倍，金科股份的股息率为10.51%、市盈率为3.22倍。

中信证券认为，市场对于地产企业的担心，主要是盈利能力下降和资产负债表质量的担心。但部分企业经营十分稳健，资金成本上行压力极小，综合成本线也具备优势。房地产开发行业会长期存在，但产品结构甚至是产业参与者都会发生变化。在经过漫长的股价调整之后，中信证券认为目前是优秀地产公司很好的投资时点，看好信用记录和业务结构适应新时代的龙头企业，推荐万科A(万科企业)，龙湖集团，保利地产，金地集团，碧桂园，华润置地，旭辉控股集团和招商蛇口。