第这篇文章，核心要回答的是两个问题：

1、为什么说绝大多数的市场下跌都不是卖出产品的理由？如果是这样的话，那剩下的可能要卖出产品的的市场下跌是什么？

2、既然绝大多数情况下的市场下跌都不是卖出产品的理由，那决定是否卖出一只产品的理由又是什么？

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为什么（绝大多数）市场下跌不是卖出产品的理由？

（1）因为普跌并不多见；

虽然我们经常说，A股牛短熊长，但如果我们把所谓的熊市进行一下拆解，就会发现，普跌并不多见。也就是哪怕是我们常说的熊市当中，也是有着非常多的投资机会的。

根据招商证券研究，自2009年后A股出现系统性下跌的时间占比只有28%，多数时候是以结构性行情存在。也就是说，出现股市整体大跌的时间不多会的。

对于A股来说，结构的重要性是远大于择时，比如今年上半年就是典型的结构性行情，上证指数没怎么涨，但创业板指起飞，消费、医药、科技大赚，买错了基金反而会亏钱。

（2）技术性熊市指标才是部分卖出的信号；

招商策略认为，越小的下跌幅度就越与情绪和事件相关而与基本面和流动性越不相关，由于情绪或者事件造成的调整，很快就能涨回原来的位置，如果频繁做择时和仓位调整，不仅可能搞坏情绪，没有把精力放在关键的事情上，还可能卖飞看好的股票，错过看好股票的买入时机。所谓值得减仓的调整，是在一段时间跌幅超过20%（技术性熊市指标形成），减仓是值得的。历史上 A 股出现过八次值得减仓的的大跌，包括六次趋势性下跌和二次短期大跌（通过看下图，你就会发现03年和13年的那两次，即便是下跌20%，也都是很短期的，后续又快速涨上去了，所以这点给我们的启示是，下跌20%我们可以遵循纪律做卖出操作，但也不要全部卖出，“永远不满仓，永远不空仓”才是对市场最大的敬畏），招商证券通过分析八次大跌的时间窗口发现，造成A股大跌的核心原因只有一个，就是“金融紧缩”。

具体的信号包括：货币政策收紧，政策描述有提准、加息字眼；市场利率快速上行；新增社融增速下行等。

我们知道，其实牛市大多是情绪和流动性驱动的行情，基本面一般在涨到半山腰时就充分反映了，后续投资者往往会找出各种利好来“填充”基本面。一旦情绪、流动性遭到了破坏，泡沫被刺破不可避免。

当下的全球环境，基于经济的复苏诉求，虽然国内在本轮货币政策的制定方面，一直非常克制，但也没有传达出流动性收紧的信号。

所以，上帝的归上帝，凯撒的归凯撒。我之前就说过，投资中经常会犯很多常识性的错误，其中会犯的第一个错误就是，低点时买的太少，第二个错误又是高点时买的太多，第三个错误则是频繁买卖。如果你已经犯了第一个错误，就不要去犯第二个错误。如果你已经犯了第二个错误，就一定不要再去犯第三个错误。

低点买的少不会让你亏钱，只会让你少赚。高点时买的多，短期可能会让你亏钱，但只要买的方向和产品没问题，加以时日依然还会回来甚至还会赚很多钱，只有第三个，遇到下跌就要卖，后面市场涨了又后悔自己卖飞了，又要买，频繁买卖，这样的话，是神仙也救不了你了。

02

什么才是卖出产品理由？

其实这个问题，我们之前的文章写过很多，这里不做展开，只做梳理和总结。

（1）卖出产品的理由多存在于产品自身，包括：

产品之前买入的逻辑发生了根本性变化；

比如最大的逻辑变化就是基金经理更换了，又或者是基金公司出现了一些重大变化，需要重新评估了（股东变化、高层频繁变动等）；

 产品的业绩在所有持仓基金中的业绩中持续排名最为靠后；

我们不该频繁卖掉为我们赚钱的产品，而应该持续评估在所有持仓中排名一直靠后的产品。虽然并不是排名靠后就要马上卖掉，但是需要关注它并分析它在持仓中业绩垫底的原因。正确的产品投资逻辑应该是“长期投资，分散配置，末位淘汰，优选补入”；

产品的投资逻辑不再清晰，风格持续漂移等等。

（2）当然，主动卖出产品的理由还有一个，那就是市场极端泡沫化；

其实和前面技术性熊市指标形成可以做为部分卖出产品的理由相得益彰的是，如果市场呈现非常明显的泡沫化倾向，比如真正到达牛市高点，也是可以且需要卖出的。长期投资并非永无止境的长期，而是适可而止的长期，如果你在相对低点买入的产品，长期投资可能就是2-3年。如果你是在相对高点买入的产品，长期投资可能就是5-8年。并且长期投资往往指的是资产投资的长期性，而非单一持有的每一只产品都必须是长期永续的持有。

只是这时，我们要判断，什么叫市场的极端泡沫化？而在这种情况下又该如何卖出？

极端泡沫化除了关注周边人的入市热情等情绪指标之外，还可以关注几个量化指标，比如指数估值、风险溢价、证券化率、换手率（成交量）、场内融资等等。综合这些指标判断市场热度。

往往这些指标普遍显示高企之时，也是市场到达了普涨的高点的时候，这个时候的市场点位往往不是3000点，4000点的水平，而是更高，在这种情况下，卖出也要讲求策略和纪律。市场在上涨的过程中，我们永远不知道何时是顶，这时退出的最好的方式，依然是按照技术性熊市指标成立，即短期市场快速下跌20%做为赎回大部分仓位的指标是更为合适的。如此，你就做到了吃到甘蔗最甜的那一节。

最后，关于近期以来的市场下跌或叫回撤，最好的方式就是多看少动。要不要继续逢下跌买入，取决于你的仓位和收益预期，但至少，可以确定的是，你不该在现在的这样的下跌中，进行卖出。

当然，如果大家想知道，市场下跌了，如何让客户愿意逢低加仓或者说一下跌就让客户加仓，究竟有没有效呢？可以查看第三、四篇文章哦

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