市值风云

作者| 木鱼

流程编辑 |小白

“

上市十年，亏损近10亿：大富科技自2010年上市以来实现的全部利润，不仅被亏的一干二净，还要倒贴9.72亿元。

”

为了增加给各位大佬富婆代客泊车时的谈资，风云君时不时地也要自学一些最新的知识的。

比如前几日，风云君就在代客泊车间隙随手翻看互动易，就发现一家十分有趣的上市公司——大富科技(300134.SZ)。

有投资者提问其是否受邀参加华为5G AR大会，产品是否与LED有关联。

上市公司不仅明确否认了，还提醒投资者不要强行摁着它的脸去蹭热点。

别说，这种生怕自己蹭上热点的样子，还真有点可爱呢。

不过，幸亏风云君别的优点没有，但是记性好啊！而且好记性不如烂笔头，风云君每研究过一家公司，基本就能烂熟于心，花边趣事信手拈来——真是好巧不巧，这家公司又是风云君的一位老熟人，并且是相当受宠的。

哦豁！差点就被小可爱的小无辜样子给蒙骗了呢：单从题目就可以看出，大富科技可绝不是一个对热点避之不及的主儿。

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难道，三年时间过去了，这位老友洗心革面、痛改前非、弃暗投明了？

别着急，风云君这就翻牌子，看看他近况如何。

一、控股股东完成债务重组

目前，大富科技的实控人是孙尚传。截至2020年末，孙老板直接、及通过控股股东配天投资间接控制上市公司52.68%股权。

上一篇文章的结尾曾提到，2018年6月开始，配天投资因为债务问题，其持有的上市公司股权先后被司法冻结及轮候冻结。

后来，配天投资选择通过债务重组的方式，解决了这一问题。

最后，中国信达资产管理股份有限公司（以下简称“中国信达”）、蚌埠投资集团有限公司两家股东联手，帮配天投资解决了上述问题。

2020年10月29日，控股股东债务重组顺利完成，其持有的上市公司股份也全部解除冻结。

重组完成后，上市公司的实控人仍是孙老板。不过，作为债务重组的整体安排，孙老板将手中持有的上市公司股权全部质押给了中国信达。

（数据来源：Choice）

截至最新数据，孙尚传、配天投资的累积质押数量均占持股比例的100%。

不过，风云君发现，控股股东的债务问题算是解决了，但另一边的上市公司却很不容乐观。

二、“全概念”终成“一地鸡毛”

三年前，大富科技成功将自己打造成了A股“全概念”概念股：集特斯拉、虚拟现实、物联网、石墨烯、高分子新材料、OLED、无人驾驶……等热点于一体。

风云君这次也不卖关子了，直奔结果。

三年后，这些概念基本就剩一地鸡毛。厉害的是，这每根鸡毛上还都有一个相当精彩的故事。

下面，咱们一根一根来分析。

1、大盛石墨：承诺全泡汤，但并不意外

2015年5月，大富科技与瑞盛新能源成立合资公司大盛石墨，共同开展石墨烯等石墨应用产品。

其中，大富科技以现金6.00亿元出资，持股比例为49%；瑞盛新能源以其拥有的与石墨应用相关的专利、非专利技术、无形资产、股权、机器设备等资产和权益出资，持股比例为51%。

而大富科技被这项投资反噬了三年之久。2017-2019年，大富科技分别对大盛石墨的这项长期股权投资计提了7,500万元、300万元、2.65亿元的减值准备。

但是，这项投资在当时还是相当有看点的：除了瑞盛新能源手中的与石墨相关的专利和非专利技术，还有通过其控股子公司瑞盛石墨和永耀矿业拥有的石墨相关的采矿权和探矿权。

上市公司也曾表示，对大盛石墨的投资定价，主要就是考虑了采矿权资产的价值。

协议也约定，瑞盛新能源需将其拥有的5项采矿权40%的权益、以及1项探矿权投资于大盛石墨，且大盛石墨享有采矿权40%的收益，享有不低于探矿权至少价值3.85亿元的权益。

（数据来源：上市公司公告，20150916）

同时，投资协议中还约定了以下几项条款：

其一：大盛石墨以市场公允价格的85%向瑞盛石墨、永耀矿业采购天然石墨；瑞盛石墨一起拥有的探矿权提供履约质押担保。

其二：在办理完毕探矿权抵押前提下，大富科技支付2亿元的预付款投资。

其三：瑞盛新能源承诺大盛石墨2015-2017年的净利润分别不低于5,500万元、9,200万元、15,500万元。

然而，上述协议约定最后竟然均未能实现。

（数据来源：上市公司公告，20150916）

由于5项采矿权仍处于抵押状态，因此无法办理转让手续，不能投资于大盛石墨；同时，这5项采矿权因为亏损不具备偿款能力，也尚未将2015-2017年的收益支付给大盛石墨。

而另一项探矿权，则因为有可能被划入苏木山自然保护区，未能按约定办理质押。

特别说明的是，在自然保护区综合治理和专项整治期间，是不得进行任何勘察、开采活动的，因此，这一探矿权也将无法继续办理采矿手续，自然也就不用说收益了。

但探矿权未能办理质押却并不影响大富科技先行支付2亿元的预付投资款，原因是人家悄悄的将质押标的变更成了瑞盛新能源80%的股权。

最后，也是最重要的，就是业绩承诺。2015-2017年，大盛石墨实际实现的净利润分别为853.56万元、-4,417.92万元、-4,167.57万元。

就这样的业绩，形容为“变脸”都带有很大的美化痕迹。

不出意外，2018-2020年，承诺期结束后，大盛石墨的业绩依旧没有任何起色。

但大盛石墨并没有从自身寻找原因，而是归结于相关产品验证、中美贸易战、市场需求下滑等客观原因。

按照协议约定，瑞盛新能源及其实控人张彬需要向大盛石墨进行现金补偿。但张彬只支付了2015年的业绩补偿款，剩余补偿款至今仍未完成支付。

为此，大富科技也向法院提起了诉讼，涉案金额共计高达3.22亿元。

但根据公告信息来看，这似乎并没有什么卵用。因为瑞盛新能源及其相关方尚有银行借款本息约26亿元未偿还，手中主要资产都被用于抵押融资，而上市公司也并非第一顺位抵押人。

特别指出的是，上述借款的抵押物之一便是其手中的5项采矿权。根据2020年6月20日公告，其涉及的、尚未归还的借款金额超16亿元，且有大部分都是在2020年到期，更有部分到期借款仍未偿还。

（数据来源：上市公司公告，20150529）

其实，采矿权抵押事项早在2015年开始合作的时候，大富科技就已知晓了，也曾在公告中指出采矿权抵押的相关风险。

如此一想，当初先是依据采矿权的投资定价，后又约定的采矿权转让，是不是有些纸上谈兵、纯属做做样子了呢？

2、三卓韩一：业绩承诺存BUG，提前商量好的？

还是在2015年，大富科技以1.6亿元现金，对三卓韩一增资，取得其24%股权。

2017年、2019年，大富科技分别对三卓韩一的这项长期股权投资计提了3,500万元、3,300万元的减值准备。

所以说，这项投资也几乎不剩什么了，但咱们还是从故事的开头说起。

三卓韩一主要从事高性能橡胶、塑料、复合材料等高分子新材料高精密制品的研发、制造和销售，产品可应用于智能终端、可穿戴、智能家居、汽车交通运输、医疗健康、服务机器人及航空航天等行业。

总之，哪怕放到现在，三卓韩一也依然是妥妥的热门概念。

投资时，三卓韩一的净资产只有2.24亿元，24%的股权就作价1.6亿元，从增值率之高可以看出上市公司对其的“期待”与“认可”。

（数据来源：上市公司公告，20151209）

大富科技在公告中的描述也不乏各种溢美之词。

比如：三卓韩一赢得了众多世界级高端客户的好评和高度认可，是国内精密橡塑产品线覆盖面最广的制造企业之一，打造了行业内领先的技术市场护城河等等。

同时，三卓韩一也做出了业绩承诺：2015-2017年的净利润在2014年的基础上每年保持30%以上的增长，或累计实现净利润不低于2.00亿元。

看的风云君恍惚都觉得，1.6亿元还买便宜了呢。

然而，事实是，三卓韩一的净利润只在承诺期第一年实现了预期增长率，2016年便开始下滑，2017年更是陷入亏损。

对于业绩变脸的原因，三卓韩一依旧解释的面不改色心不跳：由于自身销售渠道切换和智能终端整体市场需求下滑。

2019年，三卓韩一的业绩终于有了些好转，但2020年又因为疫情停工停产，业绩再次下滑。

由于未完成业绩承诺，三卓韩一的实控人魏枫频，需向三卓韩一支付1.08亿元的业绩补偿款。

下面的这个情节，风云君好像在哪见过：魏枫频也迟迟未能支付业绩补偿款。

没错，与大盛石墨如出一辙。大富科技还因为未及时披露这一信息，而收到监管函。

至于未能支付业绩补偿款的原因，上市公司解释为魏枫频的收入来源主要来自三卓韩一，而三卓韩一的业绩下滑，也进而影响了他的支付能力。

后来，上市公司也退了一步，将业绩承诺补偿方式变更为：魏枫频向上市公司按照所持股权比例支付业绩补偿款，即2,845.63万元，其他股东放弃补偿要求。

魏枫频这才拖到2020年如约支付了补偿款。这一切听起来似乎很有道理，但反过来一想又觉得哪里不对。

仔细又一想，风云君才找到了问题的关键：大富科技当初签订业绩承诺条款时，是真的没有想到这个BUG？还是再一次视若无睹呢？

3、大富光电：政府补助退还了吗？

时间还是在2015年，大富科技对参股子公司大富光电增资1,636万元，持有其45%股权。

大富光电的看点是柔性可传导材料及高精密掩膜板，简单说都属于“OLED”概念。

上市公司对大富光电，那也是一个赞不绝口。

公告中披露，大富光电拥有独创的混合工艺，比国际上其他高精度金属掩膜板更具优势；并且在卷对卷精密加工工艺上，解决了柔性穿戴电子的加工难题。

（数据来源：上市公司公告，20151029）

同时，上市公司说的这句话也需要牢记：大富光电已具备量产能力并实现批量交付。

风云君也特地翻了一下天眼查，显示大富光电是在2014年5月刚刚成立的，到2015年10月，也就成立了一年多。

（数据来源：天眼查APP）

不得不说，大富光电在短短一年多的时间里，就能拥有这么多的先进技术，确实是一般人做到不到的。

但事实好像又开始啪啪啪啪啪啪打脸，并不是那么回事了。

（数据来源：上市公司公告，20190220）

在2019年2月20日的关注函回复中，上市公司披露了大富光电及OLED业务的近况。

2015年、2016年，OLED业务实现并未实现任何营业收入，直到2017年才勉强实现了2.32万元的收入，与之前所描述的“具备量产能力并实现批量交付”实在是相差甚远。

当然，上市公司也不是一点努力都没做。

为了“支持”这一概念，大富科技还在2016年特地募集了15.65亿元，用于“柔性OLED显示模组产业化项目”，具体包括柔性OLED显示模组1,200万件及精密金属掩膜板1万件，预计投产时间分别为2019年、2018年。

（数据来源：上市公司公告，20190220）

技术也有了，资金也有了，是不是就要大干一场了呢？

让风云君震惊的是，上市公司这时对于量产一事，竟然又有了新的说辞：大富光电虽然已解决了金属掩膜板技术难题，但暂无量产计划。

说的更透彻一点就是，不是无量产计划，而是根本无法实现量产。

原来，金属掩膜板主要原材料已被日本DNP垄断，其他金属掩膜板厂无法获得相同级别的原材料。

如此简单明了的事实，难道上市公司是现在才知晓的吗？仔细一想，这前后两套不同的说法，是不是涉嫌虚假陈述呢？

另外，那高达15亿元的募投项目，也是随便说说的吗？

相信老铁们读完上面的分析，对这一项目的最终结果应该也猜的差不多了。

2018年2月13日，大富科技终止了“柔性OLED显示模组产业化项目”，最终只投入了2,038.50万元，剩余的15.45亿元募集资金用于偿还银行贷款及补充流动资金了。

风云君发现，2016年，大富科技还凭借这一项目确认相关政府补助5,000万元。

不知这一项目终止后，大富科技有没有退还这些政府补助呢？

最终，大富科技在2020年1月转让了对大富光电的股权投资，定价为原始投资成本2,086万元。

4、大凌实业：停产歇业

依然是在2015年，大富科技用4,250万元现金，收购了大凌实业51%股权。

（数据来源：上市公司公告，20150509）

从公司简介上看，大凌实业似乎比刚刚分析过的大富光电靠谱一些：其成立于1992年，是国内最早涉足手机摄像头领域的企业，目前已经掌握了多项技术。

（数据来源：上市公司2015年年报）

不过，大富科技收购大凌实业可不是简单的看上了这些，而是这些技术与“无人驾驶”概念有着密不可分的关系。

神奇的是，如同上面几家公司，大凌实业也是一沾上上市公司就发生了业绩变脸。2016-2019年，大凌实业的营收规模持续缩小，净利润亏损持续扩大。

到了2019年11月，大凌实业直接宣布停产歇业，干脆不玩了。因此，大富科技在2019年对大凌实业的存货、固定资产、无形资产等，计提了6,451.12万元的减值。

到2020年12月，大凌实业已被30余家供应商起诉，房产被6家供应商查封冻结，并且处于资不抵债状态。

截至2020年10月，其净资产只有-9,400万元。

（数据来源：上市公司公告，20201221）

上市公司也替自己算了笔账，自投资大凌实业以来，累计确认的亏损约1.17亿元——而当时的投资额可只有4,250万元。

不过这都不打紧，大富科技成功处置了大凌实业，其中股权转让价款为1元，债权转让价款为5,000元。

结合-9,400万元的净资产，以及1.03亿元的应收大凌实业债权，此次转让还为2020年贡献了4,255.81万元的收益呢。

三、仍未停止搞事情

2015年之后，大富科技手中的概念日渐凋零，孙老板当然也没有停止寻找新的。

1、并购终止，预付款却收不回

风云君在之前的一篇文章曾说道，大富科技在2017年停牌并筹划重大资产重组，并购标的由一家变为四家，然后又变为一家，最后又变成“没家”。

那件事没多久，2018年5月，大富科技又计划要支付现金购买百立丰51%股权，作价17.00亿元。

最终，这次又未能成行，上市公司在2019年1月再次终止了此次重大资产重组。

令人匪夷所思的是，上市公司与百立丰并未达成正式的投资协议，也未办理股权转让，但却提前支付了7,000万元的预付款。

（数据来源：上市公司公告，20180523）

经过交易所一问询，原来，这是双方当初签订框架协议的条款之一，约定的是1.70亿元。后来，因为某些事宜未达成一致，只支付了其中的7,000万元，比预计的少不少呢——上市公司讨了大便宜了你们晓得伐！还问询，问询个锤子嗦！

白纸黑字，咱暂且就忍了。既然现在交易终止了，收回来就是了，上市公司不会损失多少。

（数据来源：上市公司公告，20200620）

搞笑的是，重大资产重组是终止了，但上市公司付出去的钱竟然收不回来了！

公告显示，大富科技持续催促下，百立丰仍没有返还预付款，公司也已提起了仲裁。

结果是，到了2019年末，大富科技认为这项预付款能否收回仍有很大的不确定性，于是计提了6,300万元的坏账准备。

你们说，上市公司怎么就这么甘愿当冤大头呢？

还是这笔钱本身就是为了转一圈，然后去它想去的地方呢？

2、涉足大健康，信披违规收警示函

2019年，大富科技又决定拓展智慧健康业务。

为此，大富科技在2019年9月公告称，全资子公司大富健康计划向新天梓采购医疗企业、健康大数据系统、智能医疗系统等相关成果及技术方案。

采购完成后，大富健康计划的主要业务为相关医馆提供管理系统技术支持。

这次采购共计4,950万元，同时双方还补充约定，若在未来3年内产生的收益不足4,950万元，大富健康有权要求其进行回购。

这项业务最终的结局，咱们还无从得知。不过，大富科技因此又收到一封警示函是真的。

原因是，这项采购属于关联交易，但大富科技并未依照有关规定，及时履行相关决策程序和披露义务。

（数据来源：上市公司公告，20200629）

具体来看，新天梓的法人王君，在控股股东配天投资的孙公司云天元科技担任法人、董事长等职，很明显属于关联方。

同时，大富健康向新天梓采购的中医设备和技术方案，其权利人还是大富科技的控股股东、实控人及关联方。

至于这项业务的最终命运，风云君也会持续关注的。

四、上市十年，亏损近十亿

折腾了这么多之后，大富科技的家当也被造的差不多了。

先来看营业收入。

果然，折腾来折腾去，大富科技的营业收入一直没有起色。

自2015年，也就是开始蹭概念的那一年开始，大富科技的营业收入便进入跌宕起伏状态。至今，其营业收入最高纪录保持者仍是2014年。

2020年，大富科技实现营业收入21.86亿元，同比减少了6.50%；2021年一季度，实现营业收入5.39亿元，同比增长了12.24%。

净利润更是被折腾的所剩无几，并且不时还会陷入大额亏损。

2020年，大富科技的归母净利润仅有3,555.22万元；2021年一季度，实现归母净利润-539.64万元，又陷入亏损。

当然，归母净利润不是最惨的，尤其是在2018年、2020年，非经常性损益在其中发挥了不小的作用，而这两年的扣非归母净利润也是亏损的。

其中，2020年，大富科技的扣非归母净利润为-1.38亿元。

总的来看，2016-2020年，大富科技的扣非归母净利润已连续亏损了五年，合计金额达-14.24亿元。

由此，大富科技自2010年上市以来实现的利润，不仅被亏的一干二净，还要倒贴9.72亿元。

但风云君对此已经见怪不怪了，相信从文章开头读到这里的老铁们也不意外。

五、募集资金变更后买理财

风云君颇感意外的是，在如此惨不忍睹的业绩之下，大富科技的账面资金竟然还十分的充裕。

截至2020年末，大富科技拥有货币资金9.90亿元，另外还有15.18亿元的理财产品计入其他流动资产，上述资金合计达25.08亿元。

同期，大富科技的有息负债只有2.60亿元的短期借款，资产负债率为16.94%。

可以说，其账面资金那是相当宽裕。

进一步分析后发现，2010年以来，大富科技的有息负债一直以短期借款为主，而短期借款规模是从2016年以后开始逐渐减少。

同时，账面货币资金也是从2016年大幅增加，资产负债率同样是从这一年开始逐渐下降。

（数据来源：Choice）

而这一切，都是得益于2016年的非公开发行股票，大富科技募集了35.13亿元的资金。

那么，大富科技的账面资金有较大一部分是专款专用的募集资金了？

这就大错特错了。

上文曾提到，大富科技在2018年2月终止了“柔性OLED显示模组产业化项目”，并剩余的15.45亿元募集资金用于偿还银行贷款及补充流动资金。

这一项目便是来自2016年的定增。

另外两个募投项目进展的也不太顺利。其中，USB3.1 Type-C连接器扩产项目，原本计划在两年后投产，但到2020年末，也只投入了3,201.01万元，投资进度只有3.81%。

精密金属结构件扩产项目，倒是与计划相差不多，截至2020年末投入了4.46亿元，投资进度为81.80%。但是，其累计实现的效益为-1,496.89万元，仍处于亏损状态。

同时，大富科技还拿出5.00亿元，用于补充流动资金。前后加起来，合计有超过20亿元的资金，被用于补充流动资金。

鉴于大富科技的负债情况，也就是说，这20亿元的募集资金，其实很大一部分最后是被用来买理财了。

投资机构们，你们难道自己都不会买理财的吗？自己没长手吗？就是这么履行自己的受托责任的？

当然，在理财之外，大富科技还会时不时拿出些资金，花式去蹭各种热门概念。

总结

其实，大富科技蹭的概念，可不止风云君提到的这些，还有5G、华为、VR、3D打印……等等。

总之就是，三年未见，大富科技一点洗心革面的想法都没有，一波概念蹭完，就开始折腾下一波，唯一不变的就是没有业绩。

最后，风云君做了个小统计，自2017年以来，大富科技共计收到过13封关注函、9封问询函、5封监管函、还有1封警示函。