来源：养基笔记

每个人都对美好的生活充满着向往。作为上班族，工作中希望自己的努力得到认可，不断的升职加薪;作为投资者，希望持有的股票或者基金能够不断上涨，即使中间遇到一些波动，也能够快速“出坑”，继续前进。

但是，说起来容易，做起来难。比如，今年春节以来的快速调整中，很多基金净值都受挫下行，至今5个月过去了，上证指数还在3500点徘徊，市场热点散乱，赚钱难度很大，很多投资者的账户收益也没有回到以前的水平。

更令人郁闷的是，有一些别人家的基金，只是被调整“闪了一下腰”，早已“出坑”。这些基金的基金经理往往有着独特的投资理念和方法，能够对波动迅速做出反应。比如同泰基金的卞亚军，他管理的同泰竞争优势混合(008997)、同泰远见混合(008842)在经历春节后的调整之后，立刻就开始了强烈的反弹，早在4月底就创出了新高。那么卞亚军采用的是什么样的投资思路，下面就来详细介绍一下。

图：同泰竞争优势、同泰远见收益率走势

来源：Choice，截至2021/7/13，红色为同泰竞争优势，蓝色为同泰远见

一、采用“核心+卫星”策略，能攻又能守

通过查阅公开资料发现，卞亚军2004年就进入证券行业，至今担任过研究员、基金经理、公司高管，从事过公募、私募行业，对投资的理解深刻，形成的投资思路是经过多轮牛熊历练和考验的，是非常值得抄作业的对象。

1、不惧调整，现任产品率先创新高

卞亚军是中国社会科学院研究生院的金融学硕士，至今已在资本市场征战17年。以下是从公开资料找到的卞亚军征战资本市场的经历。

2004年：毕业后进入券商，担任大消费、医药研究员，投资经理助理2006年：进入知名公募基金2010年：开始担任公募基金经理2015年：做二级市场私募，一级市场医疗行业投资2020年：重返公募基金，加入同泰基金

可以看出，卞亚军担任过一线研究员，管理过公募、私募基金，做过投资部总监、总经理等高管，进行过一级、二级市场投资，具备实体产业和金融的多元投资视角，有相对收益也有绝对收益的投资经验，是业内极为稀缺的综合型老将，这些经验也外化为了较好的投资业绩。

卞亚军目前管理3只基金，任职回报均跑赢沪深300。代表作同泰竞争优势，自2020年9月接手以来，任职回报26.17%，净值走势稳健，尤其是经历2021年春节后的调整之后，迅速反弹创出新高，至今(2021/3/10-7/13)已经上涨43%，跑赢同期沪深300指数39.47%，应对风险的能力较强。

来源：Wind，截至2021/7/13，虚框区间为2021/3/10-7/13

2、采用“核心+卫星”策略，灵活把握投资机会

结合基金定期报告和持仓数据，我发现卞亚军的投资思路的确有很多值得借鉴的地方。

首先，卞亚军每个季度都会认真回顾过去、展望未来，未雨绸缪。他每个季度结束后，都会认真总结管理上的利弊得失，并对下个季度的市场进行一定预判，提前做出调整和应对，尤其是对潜在的风险进行提前防范。比如早在2020年4季度，卞亚军就对“核心资产”波动加剧的风险有一定的认识，对低估值、产业趋势向上的板块的机会有所关注。

图：同泰竞争优势2020年4季度报告截图

来源：基金季度报告

在管理过程中，卞亚军以“绝对收益”为出发点，以“控制好回撤”为重心，使用“核心+卫星”策略，努力把握优质赛道中的高成长机会以及其它多元投资机会，灵活进行多策略操作。

图：同泰竞争优势2021年1季度报告截图

来源：基金季度报告

根据对同泰竞争优势持仓的分析，可以发现卞亚军的核心持仓具有高成长、龙头股特征。行业上聚焦两大优质赛道，一类是“从0到1”，处在爆发前夜的行业;另一类是“从1到N”，处在高速成长阶段的行业，比如医药中的创新药、医美等，科技中的芯片、新能源车、光伏等。选股中通过自下而上精选标的，前瞻性布局行业中有较大成长潜力的龙头公司，比如爱美客、药明康德、露笑科技等。

表：同泰竞争优势前十大重仓股行业分布

来源：Wind，基金季度报告

卫星仓位则采取行业轮动、风格轮动或者个股波段的操作方式，追求绝对收益为目标，平滑核心仓位长期持股过程中可能面临的高波动的问题，实现更好的回撤控制和持基体验。

比如，2021年春节之后“核心资产”的下跌使同泰竞争优势、同泰远见的核心持仓受到了影响，但由于卞亚军果断拿出少部分的卫星头寸投资于稀土等周期板块并获得了一些绝对收益，对冲了组合风险，使两只基金成为净值率先创出新高的为数不多的基金。

3、重视风险控制，严格执行交易纪律

在组合管理中，卞亚军除了用卫星仓位对冲一定的波动风险之外，还会采取其他的方式进行组合风险控制。

首先，细分领域仅选择一家或两家最具竞争力的公司进行配置，既能分散风险，也能保证底层资产的质量。

其次，严格执行止损和纠错纪律。如果有明确的证据显示企业的高速成长态势已不再具备，或企业各项业务的进展显著低于预期，或公司股价到达目标价，会及时进行评估，果断做出仓位调整，比如减仓观察或者清仓退出。

从上面的分析可以看出，卞亚军是一位投资经验丰富、临危不乱、操作灵活的老将，值得信赖，那么他管理的产品该如何选择，下面来继续介绍。

二、从细微之处发现巨大的投资机会

根据资料，卞亚军除了现任的三只基金外，他的新基金同泰数字经济(A类012696，C类012697)于7月7日至7月22日发行。

这只新基金重点布局的数字经济产业早已在经济发展中发挥了重要作用，比如很多饭店会提供扫码点餐，消费者只需要在座位上就能完成点餐，不需要专门的服务员，点餐信息就可以瞬间准确无误的传向厨房、储藏室、收银台等，既能节省人力资源，也能够提高工作效率和准确度。卞亚军也正是从这些细微之处发现了数字经济产业的巨大投资机会。

图：数字经济产业的细分行业

来源：中国信通院，平安证券

由于数字化在经济转型升级中的重要推动作用，国家对此高度重视，2020年底召开的中央经济工作会议指出要大力发展数字经济，党的十九届四中全会《决定》首次增列数据作为生产要素。我国2019年数字经济增加值规模超过35万亿元，数字经济占GDP比重超过36%，成为全球第二大数字经济体，未来“软科技”、“硬科技”的配置机会不容错过。

同泰数字经济将重点布局信息化、数据化、智能化赋能的数字经济相关产业，包括高端制造(第三代半导体、芯片等)、消费应用(汽车智能化、虚拟现实等)、创新药研发以及线上服务(通信、娱乐软件等)。由投研老将卞亚军挂帅，力争捕捉沪港深三地数字经济产业中具有高成长、高价值、好估值的优质标的，具有鲜明的科技属性、高成长性，感兴趣的投资者可以关注。

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