原标题股价已经腰斩，中报再施一击，海能实业严重跑偏

原创富凯财经

富凯摘要

从无线耳机龙头企业歌尔股份的表现来看，确实符合海能实业对大势的判断，糟糕的业绩只能说明其自身出了问题。

作者|股伯通

排版|十 一

7月16日，海能实业以大跌9%开盘，几分钟后便跌超12%，之后虽有所反弹，但全天维持低位震荡状态，最终收跌10.77%，位列两市跌幅榜第四名。

造成这一结果的直接原因，是海能实业前一天晚上公布的上半年业绩预告。虽然从去年8月以来，该公司的股价已经腰斩，充分反映了其业务走势，但其大幅落后于行业的业绩，还是让市场大失所望。

增长质量堪忧

海能实业2021年半年度业绩预告显示，预计归属净利润5，000万元–5，500万元，比上年同期下降38%-43%；基本每股收益0.3273元/股–0.3600元/股。

富凯君发现，即使这个业绩，也不是海能实业自己创造出来的，其中还包括1，222.21万元的政府补助。

海能实业主要从事消费电子产品，包括线束、信号适配器、电源适配器和电声产品的设计及生产，其产品主要以ODM形式供应给零售市场客户及消费电子企业客户，大部分客户购买公司产品后，再通过实体店、电商平台销售给终端消费者。

据Counterpoint数据显示，2020年全球智能手机出货量为13.31亿部，与2019年的14.79亿部相比，同比下降10%；但ODM/IDH项同比大增22%，具体说来，小米（1.15亿部）、OPPO（1.05亿部）、三星（0.82亿部）位居前三，三者合计贡献了3.02亿部，在整个市场中的占比高达62.9%，其中OPPO以69%的增长比成为国产手机中增幅最快的厂商。

海能实业2020年年报显示，实现营业收入15.66亿元，同比增长41.88%，实现净利润1.14亿元，同比下降4.41%，现金流净额为2.75亿元，现金流净增加额为-2.84亿元。

可以看出，虽然其营业收入增幅可观，但非但没有带来现金流，还造成现金流减少2.84亿元，其净利润也同比下降，其销售规模的增长显然不是有质量的增长，这一趋势在今年上半年则进一步加剧。

海能实业表示，上半年客户订单充足，1-6月接收订单金额比去年同期增长53%；预计1-6月实现营业收入82，664.71万元，较上年同期增长28%。在两项指标大幅增加的前提下，净利润居然是大幅度下滑。

严重跑输大势

去年9月，海能实业董事会秘书韩双在接待摩根士丹利华鑫基金、中泰证券等机构调研时表示，目前来看，消费者对于消费电子产品的需求是不会下滑的。手机、平板电脑等智能终端消费电子产品更新换代的加快使得电脑、手机周边电子配件需求量上升，进一步带动了信号适配处理及电源适配处理等消费电子产品行业市场规模的快速增长，同时新兴消费群体的崛起使得电子产品用户的消费习惯进一步多元化、丰富化，其对移动电源、连接线等周边电子配件的功能、款式提出了更高要求，促进了电子信号传输适配产品在技术和市场方面的提升。

过去三年，全球智能手机出货量呈连续下降趋势，从2017 年的15． 567 亿部下降至2018 年的15.052 亿部、2019年的14.791部、2020年的13． 325 亿部。但从无线耳机龙头企业歌尔股份的表现来看，2019年净利润同比增长47.58%，2020年净利润同比增长122.41%，今年上半年预计同比增长115%，确实符合海能实业的判断。

不过，从海能实业严重跑输大势的表现来看，应该是其自身出了问题，这些问题直接影响到内部员工和外部机构的判断。

去年12月，海能实业公告2020年限制性股票激励计划（草案），授予价格为每股26.76元。中泰证券随后发布的研报指出，根据业绩指标设定，2021年-2023年营业收入或净利润较2020年增长率分别不低于50%、125%、237.5%，即未来三年复合增速为50%，股权激励解锁条件彰显公司未来三年业务高速发展信心。展望接下来几年，看好公司在下游品类信号转换器、快充、typec、声学TWS等不断拓展带来的中高速成长。

据此，中泰证券维持海能实业2020-2021年营收为16.20、22.78亿元，业绩1.8、3.2亿元，考虑公司成长模式以及营收高速增长，给予2021年35-40PE，维持“买入”评级。

从实际结果看，2020年的1.135亿元净利润已经让中泰证券大跌眼镜，从上半年的业绩预告来看，2021年想实现3.2亿元的净利润已经几无可能。