今年前半年经济数据出来后，打消了大家对经济下行的担忧，同时也进一步弱化了央行可能开启新一轮宽松政策的预期。

这一轮数据中尽管GDP增速略为不及预期，但是其他如工业增加值、固定资产投资、制造业投资、出口等数据都表明经济正在稳健复苏，只不过一个老大难问题是，消费仍然恢复缓慢。

今年上半年社会消费品零售总额两年复合增速为4.4%，今年1-3月、1-4月、1-5月的社消两年复合增速分别为4.1%、4.2%和4.3%，消费恢复节奏较慢，且离疫情前的增速水平仍有不小差距。

有分析人士认为，消费增速不及预期的一个原因是，中国居民预防储蓄的倾向高居不下。居民储蓄率在上涨，主要是受新冠疫情影响，人们开始担心未来不可预知的风险，尤其是就业和收入水平，以及健康医疗方面的开支，风险偏好降低，消费自然就减少了。

居民储蓄率到底怎么样呢？

根据央行发布的数据，今年上半年，住户存款增加7.45万亿元，去年上半年这个数据是8.33万亿元，也就是说今年上半年住户存款少增加了近乎1万亿元。两年平均增长7.89万亿元，相比2019年上半年少增加了1万亿元。

而2018年住户存款增加4.26万亿元，2019年住户存款增加6.82万亿元，多增加了2万亿元，从以上可以看出，这两年住户存款的增幅相对过去两年是减少的。2020年由于受疫情影响，居民消费受到影响，住户存款增加较多，2021年住户存款少增加了，所以，我们采取平均值，去年和今年上半年的存款增幅也是下降的。

由此可见，这两年居民储蓄并未出现大幅下降，相对疫情前，居民储蓄增速是下降的，那么就不能断定由于受疫情影响，居民储蓄倾向增加从而缩减了消费去储蓄了。

那么消费疲软的原因是什么呢？笔者认为主要有两个原因，一是全国居民可支配收入增幅放缓，一个是存款搬家严重，部分可支配收入去做了证券市场投资。

今年全国居民人均可支配收入是增加的。上半年，全国居民人均可支配收入17642元，比上年同期名义增长12.6%，扣除价格因素，实际增长12.0%，增幅较高，主要是受去年上半年低基数影响；比2019年上半年增长15.4%，两年平均增长7.4%，扣除价格因素，两年平均实际增长5.2%，略低于同期经济增速。

2019年上半年，全国居民人均可支配收入15294元，比上年同期名义增长8.8%，扣除价格因素，实际增长6.5%。

由此可见，这两年，居民人均可支配收入的增速相比疫情前是下降的。

也就是说，相比2019年上半年，去年和今年上半年居民可支配收入增幅是下降的，下降了0.7个百分点。

同时，这两年非银行金融机构存款增幅比较大。

去年非银行业金融机构存款减少7446亿元，而今年则是非银行业金融机构存款增加2.19万亿元，也就是说，居民的一部分存款转移到了证券市场账户，存款搬家还是比较严重，这也进一步解释了为什么存款增幅下降，但是消费疲软的原因。

也从另一个方面证实，疫情对中国经济冲击较大，但是并未对所谓存款倾向造成太大影响，居民的存款增速不仅没有加快，反而变慢，并且选择了风险和收益更高的投资项目，证券产品，这看来是某些金融分析人士始料不及的。

今年前半年同时还有一个现象是，非金融企业存款增幅大幅下降，今年非金融企业存款增加2.25万亿元，而去年非金融企业存款增加5.28万亿元，而非银行业金融机构存款增加2.19万亿元，是否意味着企业存款也向资本市场搬家呢？