每经记者 肖世清每经编辑 易启江

7月15日，央行公告称，开展1年期中期借贷便利操作1000亿元，利率为2.95%，同此前保持一致。此外，央行15日开展7天期100亿元逆回购操作，利率维持2.2%。

央行在公告中表示，上述操作是考虑到目前正值税期高峰等因素，金融机构对中长期资金仍有一定需求，为维护银行体系流动性合理充裕。

《每日经济新闻》记者注意到，此前，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元。而15日正是全面降准落地之日。

东方金诚首席宏观分析师王青表示：“7月15日实施1000亿MLF操作，其余到期的3000亿由全面降准释放的长期资金置换，意味着‘以长换短’，有利于优化包括银行在内的金融机构资金结构。”王青还预计，本月MLF操作利率不动，但全面降准后，20日公布的1年期LPR报价下调的可能性增加。

7月MLF利率仍维持不变

自去年4月以来，MLF利率已经连续16个月维持在2.95%水平。与此同时，记者观察到，近期以来央行连续在多个交易日开展100亿元逆回购操作，利率也始终维持2.2%。

王青认为，本月MLF操作利率未作调整，释放两个信号：一是政策利率不动，表明本次全面降准更多属于针对小微企业等实体经济的定向支持措施，并非货币政策从数量到价格全面转向宽松；二是在PPI和CPI“剪刀差”加剧背景下，着眼于促进小微企业融资成本下降，监管层优先选择全面降准，而政策信号意义更强的政策利率保持不动，体现了货币政策仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。

展望下半年，王青认为，以MLF操作利率为代表的中期政策利率有望继续保持不动。一方面，下半年PPI和CPI之间“剪刀差”还要持续一段时间，整体处于中下游的小微企业等实体经济经营环境承压，需要货币政策扶一把。具体措施之一就是要控制实体经济贷款利率过快上升，引导包括各类收费等在内的企业综合融资成本稳中有降。由此，下半年不具备上调政策利率的条件。

“在多目标综合权衡之下，下半年政策利率有望保持稳定，全面降准也难持续实施。接下来，监管层可能更多借重结构性政策工具，如强化针对小微企业的减税降费，以及适度扩大普惠性强、资金利率低、投向精准的再贷款规模等，增加对国民经济薄弱环节（如小微企业）和重点支持领域（如绿色金融）的定向滴灌，同时坚守货币政策稳健中性基调。”王青如是说。

降准后LPR报价将有变？

MLF操作利率作为1年期LPR报价的参考基础，市场在关注MLF利率时也会对本月LPR报价作出预测。那么，7月MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化？

对此，王青则表示：“本月MLF操作利率不动，但全面降准后，20日公布的1年期LPR报价下调的可能性增加。”

王青分析称，降准决定发布后，包括3月期SHIBOR、银行同业存单利率在内的中端市场利率下行幅度较大，银行边际资金成本有所下降。此外，降准本身可降低金融机构资金成本每年约130亿元，而6月初监管层已通过优化存款利率监管缓解了银行存款成本上行压力。由此我们判断，不排除本月20日公布的1年期LPR报价小幅下调5个基点的可能。

他进一步指出：“近期同为关键市场利率的10年期国债收益率下行幅度较大，或意味着市场对1年期LPR报价下调已有所预期。不过，考虑到当前房地产市场调控态势，即使1年期LPR报价下调，主要针对居民房贷的5年期LPR报价也不会随之下调。”