7月13日，在“2021年上海证券报资产管理高峰论坛”上，申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长在主题演讲中表示，新时代证券投资发生了新的变化，要重点关注企业的六大能力，即科技创新能力、制度创新能力、创造需求能力、数字化能力、流量导入能力和碳思维能力。

近年来我国资本市场投资者机构化趋势加速。杨成长表示，投资者机构化伴随着投资龙头化、交易频繁化、行业估值异化、机构与个人投资收益率分化等现象，急需进一步优化证券投资机构化的市场环境。

从金融机构的角度，杨成长认为，可以通过完善估值模型来优化市场环境。“对证券行业来说，所有的东西都要落实到对股票、公司的评价和估值上。现在恰逢百年未有之大变局，全球金融市场的治理结构、体系和估值方法，都面临着巨大的冲击。这也是我们争取全球金融市场发言权的最好时期。”

估值模型如何优化？在杨成长看来，可以考虑添加一些创新元素。第一，要把企业的科技创新能力纳入估值模型中。将科技创新纳入估值模型涉及三个问题：科技创新的所属权归谁；科技创新形成的要素、技术、数字以及各种各样的管理模式如何评估；科技创新企业必须把财务估值、战略目标估值和风险估值结合起来。

第二，要把企业的制度创新纳入估值模型中。资本市场有一个导向就是认为企业制度是既定的，但随着时代的发展，也能看到一些不太像企业的企业发展得非常好。未来的企业越来越不像传统企业，我们用很多新名词‘平台型、流量型、开放型、枢纽型、外向型、数字型’来形容它们，其实是因为我们在既定的模式中找不到它们是什么企业。

第三，企业创造需求的能力应该成为估值中一个非常重要的因素。现在大量的消费不是市场既存的消费，而是企业创造出来的消费。所以，市场对那些创造需求的公司，往往给予较高的估值。

第四，估值必须导入数字因素。数据是未来企业重要的生产要素，数字化及平台化的运作能力将直接影响企业未来的市场竞争力。

第五，城市区域和流量导入成为企业发展的重要估值指标。区域主要是指企业在一个城市群中所处的流量位置。所有的经济和金融活动都依托于城市群，企业就是导入各种流量，组合各种流量，然后再分配各种流量的过程。所以，估值必须抓住流量导入、流量组合、流量分配这个要素。

第六，碳思维能力是企业绿色化发展的基础。“双碳”给我们的启示就是估值模型中必须加入企业外部性。要特别当心那些没有把外部性算在成本中的企业，比如在青山绿水中建化工厂。