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股市：降准预期落地，观察后市反应

01

上周市场回顾与分析

主要指数均上涨

上周（07/05-07/09）A股维持分化走势，创业板指表现较强势（上涨2.26%），上证50和中证100指数跌幅较大。

图1：A股主要指数周涨跌幅

（资料来源：wind，统计区间：2021/07/05-2021/07/09）

各行业情况

分行业来看，28个一级行业中有17个上涨，有色金属（+14.03%）、电气设备（+7.16%）、化工（+6.94%）等板块位居涨幅前三，休闲服务（-4.91%）、食品饮料（-4.38%）和医药生物（-4.05%）跌幅前三。主要是高估值板块情绪承压，行业热点轮动至周期板块所致。

图2：申万一级行业周涨跌幅

（资料来源：wind，统计区间：2021/07/05-2021/07/09）

02

策略观点

上周市场主要指数走势分化，我们认为这是由于政府对中概股的调查导致市场情绪波动所导致。全周创业、科创板块势头较好，以上证50为代表的大盘蓝筹板块较为不佳，市场对部分高估值蓝筹公司的成长性和估值水平产生担忧，资金博弈依然剧烈。

上周国务院传递了降准宽松信号，表明下半年货币政策偏宽的预期将逐步落地。降准有利于提振市场信心，相对利好成长和小盘股，对于连续下跌多日的高估值白马股也可以起到稳定情绪作用，有利于后市企稳反弹。对中长期方向，我们继续保持偏乐观态度。

对于市场，我们继续维持“不过分乐观、不过分悲观”的态度，关注成长、侧重性价比。对于接下来的中报季，我们继续关注。同时，继续关注以下方向：

01

受益国产替代、自主可控的成长主线，如计算机、消费电子、半导体设备等。

新能源产业链在碳中和、碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。此外，我国政府目前不断加大对光伏行业的支持力度，市场规模持续扩张，光伏相关标的值得关注。

03

核心赛道中能够继续持续超预期的品种（部分次高端白酒、CXO等高景气医药赛道）。

04

部分盈利复苏预期的可选消费和金融品种。

债市：超预期的降准！债市大涨

一级市场回顾

上周一级市场共有42只利率债发行，总发行规模为2204亿，净融资额-314亿，较上周大幅减少。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为200亿、725亿和1279亿，净融资额为-1141亿、-101亿和929亿。信用债共计发行178只，总规模1603亿，净融资额483亿，较上周有所减少。

二级市场回顾

上周债市大幅上涨。主要影响因素包括：地方债供给加速预期、国常会提及降准、央行落地全面降准、通胀数据等等。

流动性跟踪

上周央行继续100亿的投放模式，市场流动性较为平稳。下周利率债供给压力不大，预计资金面变化不大。

政策与基本面

6月通胀数据显示工业品价格仍在高位，但是环比涨幅收敛，消费品中食品项大幅拖累CPI，非食品项总体稳定。高频数据来：7月第1周各大开工率季节性走低，或也有7.1限产带来的后置影响；需求端房地产市场拿地降温、销售反弹、汽车消费走弱，集装箱运价指数走高；价格方面原油下挫，猪肉价格跌幅收窄。

海外市场

OPEC+会议再次延期，阿联酋增产意愿强烈，国际油价承压；美国6月ISM服务业PMI大幅低于预期；Delta变异毒株再度导致欧洲疫情反复；美联储6月FOMC会议显示其内部分歧较大，Taper时间预期延后。最终10年美债收盘1.37%，较上周下行7BP。

债市策略展望

国常会在年内首次提及“降准”，大大超出预期，市场也会在短期内做出积极反应，事实上我国基本面结构性问题突出，经济修复也存在不及预期的可能。最新公布的数据上看，经济呈现出生产高位回落，需求总体偏弱，外部拉动强于内部，通胀居高不下企业成本被动抬升的局面。

对于债市而言，乐观情绪仍有延续空间，交易逻辑也将从上半年的资金推动回归经济基本面，此外全球再通胀预期弱化也为国内债市营造了较为友好的环境。

综上所述，债券市场存在一定的投资价值，策略上除了杠杆套息还可以适当参与长久期品种的交易，增厚组合净值。

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