陈楚

在投资这个市场，任何一个投资人梦寐以求的事情，就是寻找到大牛股，尤其是在结构性行情日益彰显的A股市场，大牛股仍然不少。那么，如何才能找到大牛股呢？

深圳市汉华投资有限公司基金经理万军认为，对于寻找能够上涨数倍、尤其是十倍以上的大牛股，一定要从基本面入手。无论是通过海内外的历史经验，还是通过数学模型，从中长期的维度来看，推动企业股价上涨的原动力一定是企业源源不断的盈利增长。

挑选大牛股首先要选对赛道

任何行业都存在周期性，只是分强周期还是弱周期而已，其实企业同样如此。另外，任何行业也同样存在着生命周期，比如幼稚期、成长期、成熟期、衰退期。要想挑选大牛股，就得从容易诞生大牛股的行业中来寻找。就得了解所属行业特性和行业生命周期属于哪个阶段。万军认为，大牛股的诞生，通常伴随着对应企业的成长，对应行业不断繁荣。那么我们首先要选择成长性或者成熟性的行业。如果是强周期性的行业，那么一定要当下周期基本见底且预期未来半年到1年周期性向上的行业。

回顾过去，成熟性的行业，尤其是弱周期行业性质的行业，就诞生过不少大牛股，这类行业中就一定要挑选具有竞争优势特别突出的龙头企业，严格按照巴菲特的投资标准来选股。成熟性行业由于市场需求相对稳定，跟GDP增速差不多，行业内竞争格局已经相当清晰，但是龙头企业由于具有相对明显的竞争优势，能够继续扩张市场份额，所以，其增长通常还能够两倍于行业增速，成为成熟性行业中的成长性企业，比如过去大消费类领域中的食品饮料龙头企业，中药领域中的龙头企业，家用电器龙头企业，甚至像周期性偏强一点的工程机械、化工原料等成熟性行业都诞生了成长性龙头企业等等。这类企业可以增速不一定非常快，但是盈利能力在行业内一定非常突出，典型的财务指标就是ROE很高且具有持续性，最好连续3年以上超过20%。

成长性行业淘金：成长属性要大于盈利属性

与成熟性行业挑选大牛股不同，成长性行业由于整个行业处于快速发展期，其实各个企业所具备的行业竞争要素并不一定那么牢靠，技术迭代快、资本投入大、投资风险也大，甚至过几年行业的技术路径都可能跟过去几年完全不同，那么作为行业阶段性的引领者，尤其是技术的引领者和快速扩张的企业，往往更加能够在大牛股集群中脱颖而出。成长性行业中挑选企业，成长属性要大于盈利属性，利润增速指标大于ROE。但是如果ROE和利润增速都兼备自然最好不过。利润增速最好超过50%，甚至高达100%以上。

过去不等于未来，未来总是不确定的。而投资是需要预测未来的，而一旦拥有了某种基本面的支撑来引导投资者预期的时候，股价已经走在了前面。所以，无论是成熟性行业中的龙头企业，还是成长性行业中的引领者，挑选出能够成为大牛股的企业外，距离抓住大牛股还差一步。

在万军看来，对于时机的把握，总是具有相当大的争议性。显然，对于成长股不能严格按照价值股来把握时机。但是是否应该抛弃估值按照技术层面来把握买卖点，还是按照PEG（市盈率相对盈利增长比率）、GARP（混合投资策略）等来处理也是具有争议的。事实上，好的公司也会被过分高估，同样会被过分低估，按照像基本面那样定一套标准来择时似乎不容易把握。因为股价的波动，一分一秒都牵动着净值，牵动着投资者神经，而对于以基金为主体的运作模式，更加牵扯到投资人的切身利益。投资人总是会不断地进行净值比较，典型的如公募产品，申购和赎回总是发生。资产配置的视角大于择时的视角。从这个层面来理解，时机似乎并不是由一个客观的标准来定的，而是由市场整体来决定的，基金管理人最好是把握资金配置的方向（基本面的时机），对于市场面则主要是跟随或者不跟随。