军工 2021.6 行业动态报告

◆ 核心观点

短期看， 7月初，七一部分资金流出带动军工板块大幅回撤，当前板块PE（TTM）约为55x，估值和业绩增速剪刀差有所收敛;中期看，行业高景气度有望持续高位运行，全年快速增长依然可期；长期看，建军百年奋斗目标近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎黄金时代。我们建议优选赛道，自下而上精选个股，配置上可更加积极，推荐估值和成长兼备的标的，包括中航机电（002013）、紫光国微（002049）、七一二（603712）、北摩高科（002985）、高德红外（002414）和中航电测（300114）等。

核心观点

建党百年，航空工业有望乘势腾飞

建党百年空中表演，15架歼-20飞过天安门，表明歼-20技术已成熟并进入规模量产阶段。央视国防频道近期公开报道东部战区“王海大队”和北部战区“强军先锋大队”已经列装歼20，我们由点及面推测两个大队所在的航空旅也完成批量列装，再加上训练基地的两个飞行大队，假设按照每个航空旅36架战机数量来测算，歼-20列装数量或已突破100架。未来随着下游需求的激增和产业链各环节产能瓶颈的逐步破除，“十四五”期间歼-20战机批产或呈现井喷态势，我国四代机的列装将迎来快速增长期。

美公布2022财年国防预算，创历史新高

根据美国2022财年国防预算案，美军费总额达7530亿美元（+1.7%）。相较于往年，2022年预算中大幅缩减了采购预算，同时大量增加研发预算至1120亿美元，创历史新高。该预算案还将大国竞争当成基本目标，拟提升美军核武器和战略核打击能力。我们认为，在美军从阿富汗和中东撤军的背景下，军费依然维持正增长，凸显了美军维持全球霸主的决心，同时大国竞争目标或将推动全球范围军备竞赛持续升级。

新北斗产业链正迈向综合时空体系发展新阶段

2020年是北斗三市场发展元年，借鉴北斗二的发展经验，2022年有望成为北斗三市场的井喷之年。北斗正全面迈向综合时空体系发展新阶段，有望带动形成数万亿规模的时空信息服务市场。根据《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，预计到2025年，综合时空服务的发展将直接形成5～10亿/年的芯片及终端市场规模，总体产值有望达到8000～10000亿元规模，中位数复合增速达19.6%，其中核心产值和北斗相关产值分别达3351亿和2681亿，复合增速均为20.9%。到2035年，将形成智能信息产业体系，带动形成总体产值规模或将超过3万亿元。

7月核心组合

资料来源：wind，中国银河证券研究院整理

投资策略及组合表现

（一）投资策略：短期震荡不改行业景气向上，建议逢低加仓

短期看，七月初以来，军工板块经历大幅回撤，当前PE（TTM）约为55x，基本位于行业中枢水平，估值和业绩增速剪刀差收敛。

中期看，下游军品需求旺盛，行业高景气度持续。展望全年，行业高景气度有望持续高位运行，2021H1高增速较为确定。由于2020下半年的高基数效应，2021下半年行业增速或将放缓，但全年的快速增长依然可期。我们预计2021年全年收入和归母净利增速分别约为12%和25%。

长期看，2027年建军百年奋斗目标近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎黄金时代。

我们建议优选赛道，自下而上精选个股，推荐估值和成长兼备的标的。

航空产业链：中航沈飞（600760）、中直股份（600038）、北摩高科（002985）、火炬电子（603678）、七一二（603712）、全信股份（300447）、中航机电（002013）和中航电测（300114）；

导弹产业链：航天电器（002025.SZ）、高德红外（002414.SZ）；

北斗三产业链：振芯科技（300101.SZ）、海格通信（002465.SH）；

电子蓝军产业链：航天发展（000547.SZ）；

自主可控标的：紫光国微（002049.SZ）、振华科技（000733.SZ）。

（二）七月份股票推荐组合表现

我们于2021年1月1日（按当日收盘价计算投资成本）构建了包含有3支股票的等权重投资组合，并且每周都会根据情况对组合成分股进行调整（也可不调整）。截至2021年7月2日，我们的投资组合累计下跌7.20%，相对收益为9.86%，同期中证军工指数下跌17.07%。

考虑到6月份的行业的中短期变化，配置风格上稍显防御，调出中航沈飞，跳入中航机电，7月份的行业推荐组合具体如下：

风险提示

“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！

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本文摘自报告：《【银河军工】行业动态_短期震荡不改行业景气向上趋势，建议逢低加仓》

报告发布日期：2021年7月5日

报告发布机构：中国银河证券

报告分析师：

李   良 执业证书编号：S0130515090001

李良

制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年。清华大学MBA，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。