股价跌去四成后，贝壳抛出的80亿新收购大计再遭质疑

来源：国际金融报

原创曾莞

股价自最高点跌去四成后，贝壳找房终于坐不住了。

7月6日，贝壳找房宣布与圣都家装达成协议，将收购圣都100%的股权，交易作价不超过80亿元，预计将于2022年上半年完成全部交割。

这也是创始人左晖离世、彭永东接任董事长一职后贝壳开启的第一个大动作，意欲为贝壳找房低迷的股价寻找新的增长点。

成立于2002年的圣都家装，总部位于浙江杭州，主营业务为整装模式的家庭装修服务。

彭永东希望拿下圣都家装能够实现协同效应，看这个协同效应能否创造出新的火花拯救贝壳当前低迷的股价。

2020年8月13日，贝壳找房成功在纽交所挂牌上市，成为“中国居住服务平台第一股”。

“讲得一段好故事”的贝壳颇受资本市场欢迎，首日开盘价便较发行价20美元上涨75.3%至35.06美元。截至当日收盘，贝壳报37.44美元，上涨87.2%，总市值达到422亿美元。

彼时，在所有中概股公司中，贝壳的市值仅次于阿里巴巴、拼多多、京东、网易和百度。

随后的三个月时间里，贝壳股价一路上涨，期间最高达到了79.4美元，是发行价的4倍左右。此后贝壳股价开启下跌趋势，一度下探到43美元的低点。截至7月5日，贝壳报收46.85美元，市值557.9亿美元，跌幅超过40%。

在此期间，贝壳经历了创始人兼前董事会主席左晖离世，也有传言称其遭遇了“反垄断”调查，两次事件均给震荡的股价带来重挫。

创始人兼精神领袖左晖离开后，彭永东接下老左的权杖带领贝壳继续前进，为了稳定股价，管理团队承诺一年内不会出售、转让贝壳的股票。

此举并没有挽回资本市场对贝壳的信心，泡沫散去后，市场开始重新审视起贝壳。作为一个周期性较强，受政策影响较大的行业，它的高增长能否持续再次受到质疑。

甚至有观点认为，调控政策收紧了消费者购房的银根，遏制了居民加杠杆的浪潮，预计2021年全年将减少个人贷款5000亿元左右，贝壳在未来可能遭遇周期性利空。

1个多月后彭永东再祭一招，借助大额收购强势切入家居业务。

在中原地产首席分析师张大伟看来，贝壳此举出发点在于“开辟新战场”，毕竟房地产中介领域贝壳已经做到行业第一，很难再有新的想象空间。

80亿高额收购背后是贝壳惯常使用的高举高打做法。此前链家出走北京，外拓其他区域市场时也是使用了这招，“由于中介行业是轻资产，门店是租的，人员流动性较大，链家之前行业没有出现过（收购中介公司的）的现象。”张大伟表示。

简单粗暴的收并购帮助链家迅速抢占市场，因此当其内部几次培育装修业务失败后，贝壳再度使出收购的杀手锏。

早在2015年，链家便牵手万科组建家装公司万链，旨在家装市场分一杯羹。2018年，贝壳打造贝壳装修平台，为迅速打开市场，贝壳装修首先瞄准设计师群体，就如同贝壳找房赋能中介经纪人一般。2019年，贝壳成立了子品牌被窝来探索家装行业发展。

中国装饰行业协会数据显示，2015年-2019年我国家装行业的市场规模持续增长，年复合增长率为8.46%，2019年我国家装行业市场规模为2.74万亿元，2020年受疫情影响，家装行业市场规模同比下降4.74%至2.61万亿元。

潜在的市场份额和尚未形成绝对龙头的格局给了贝壳进入的契机与想象空间，中国家居建材装饰协会秘书长胡中信直言，通过大手笔收购直接切入能够更高效，但其直言，“虽然轻资产、利润高，但家居行业并非蓝海”，受限于施工人员等因素影响家装企业大多发展为区域性品牌，很难发展为连锁性的全国品牌。此外收购后双方团队的磨合也是一个关键问题，胡中信以居然之家并购元洲装饰为例，管理分歧最终导致元洲装饰从行业“销声匿迹”。

轻资产的属性也意味着家装公司缺乏核心资产，因此不到80亿的估值在胡中信看来“估值高的有些离谱”，其判断存在资产炒作等嫌疑。