原标题凯尔达IPO：被“卡脖子”竟要上科创板？申万宏源保代何搏又一个奇葩项目

来源富凯IPO财经

内容 宋旭光

排版 孙恒

富凯IPO财经解读公司第654期，本期杭州凯尔达机器人科技股份有限公司（简称“凯尔达”）。

杭州凯尔达机器人科技股份有限公司的主营产品是焊接机器人，该公司目前正申请在科创板上市，保荐机构是申万宏源证券，保荐代表人是何搏、杨晓。

富凯IPO财经提示一下，申万宏源证券今年可是大大地出了一把名，

不仅如此，申万宏源证券在IPO保荐方面也是问题不少。2020年4月，中国证监会公布了关于对海诺尔环保产业股份有限公司（以下简称“海诺尔”）采取出具警示函监管措施的决定。海诺尔在申请首次公开发行股票并上市过程中，存在部分项目运营管理相关技术服务费会计处理不规范、未如实披露受限货币资金等问题，也正因此该公司两次申请IPO均以失败告终。海诺尔的保荐机构正是申万宏源证券。

再来看本次凯尔达IPO项目的保荐代表人，申万宏源证券的何搏，此前上市公司侨源气体在2017年初申请IPO时，申万宏源证券作为保荐机构、何搏就是项目经办人之一，随后侨源气体在已经通过发审委审核之后，遭媒体质疑存在财务疑点，最终未能上市成功；直到2020年12月，侨源气体将保荐机构更换为中信建投证券，这家公司的IPO进程才有了实质性进展。

再说回到本次的凯尔达IPO项目，这家公司申请在科创板上市，但是富凯IPO财经认为，这家公司完全没有自主经营能力，生产活动被日本公司牢牢地“卡脖子”，有什么资格成为科创板的上市公司？或许，这又将是一个申万宏源证券保荐的奇葩项目。具体来看，富凯IPO财经梳理了凯尔达的三大疑点。

疑问一：严重依赖于日本供应商，潜在风险有多大？

招股书显示，公司焊接机器人由机器人整机及机器人专用焊接设备构成，二者对于焊接机器人的性能均非常重要。其中，机器人整机成本占公司焊接机器人成本的比例约 88%，机器人整机成本对公司焊接机器人成本的影响较大。

报告期内，公司焊接机器人所用机器人整机主要向安川集团采购。报告期内，公司对外销售的焊接机器人中使用外购机器人整机的比例分别为100%、100%以及97.21%，而公司向安川集团采购的机器人整机占公司外购机器人整机的采购比例分别为100%、100%、98.97%。因此，现阶段公司焊接机器人生产所使用的机器人整机主要为外购且供应商较为单一。

富凯IPO财经简单梳理一下，这段的意思就是，凯尔达的生产和经营，离不开机器人整机的采购，公司的核心产品焊接机器人就是在机器人整机基础上，附加上一部分专用功能；而机器人整机又全部采购自日本安川集团，早在2013年，安川集团下属的安川电机就是凯尔达的核心股东。

从上述信息来看，凯尔达的全部生产经营活动，就是建立在核心股东、日本知名的安川集团基础上的。

当前，中日关系错综复杂，今年3月，为了在“尖阁诸岛”（即我钓鱼岛及其附属岛屿）安装带有行政区划新名称的标识牌，日本冲绳县石垣市计划向日本政府申请登岛许可。但日本内阁官房长官加藤胜信表示，除（日本）政府相关人士以外，不允许任何人登上“尖阁诸岛”。据日本NHK电视台网站15日报道，除计划向日本政府申请登岛许可外，石垣市还打算在市中心的公共设施中，增设介绍“尖阁诸岛”历史及环境的展区。

今年6月，外交部发言人赵立坚在例行记者会上提到：“近来，日本政府配合美方对华经济遏制打压，实施或正在研究一系列政策搞所谓产业链供应链“对华脱钩”，给中日正常经贸合作制造障碍，给两国企业互利合作带来风险。”

在此背景下，凯尔达的生产经营全部建立在对一家日本企业的采购基础上，未来是否可能面临巨大的潜在风险？公司的经营是否可持续？都是值得警惕的。

疑问二：核心设备被“卡脖子”，有什么资格登陆科创板？

《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》中提到在上交所新设科创板，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

2020年12月，上海证券交易所副总经理刘逖发表演讲指出：“IPO科创板到现在投资额超过2800亿元，支持了一批卡脖子技术攻关领域硬科技企业，支持具有关键核心技术标杆企业，目前科创板初步形成了以集成电路、生物医药、高端装备制造这样一些行业的聚集效应和示范效应。”

但是从凯尔达的经营现状来看，不仅没有解决卡脖子的问题，相反还严重依赖于日本安川集团、将日本安川集团的产品略经加工后引入国内，并获得了大约7%的市场占有率，客观上是在帮助日本安川集团扩大在华的市场占有率。这样的经营模式，明显与科创板的市场定位初衷相违背，凯尔达有什么资格成为一家科创板上市公司？

疑问三：凯尔达是否实质上就是委托加工的角色？

根据招股书披露，凯尔达的主要客户中一直包括“武义鸿运机电设备有限公司”，每年的销售金额都在数千万元。公开信息显示，武义鸿运机电设备有限公司在网上的自我介绍中提到，“作为安川等国内国际知名产品在浙江省市场的代理”，也就是说，这家公司对外彪炳的就是安川集团产品的代理商。

在此背景下，凯尔达的产品对“武义鸿运机电设备有限公司”进行销售，富凯IPO财经强烈怀疑，凯尔达实质上就是贴牌（用安川集团产品的标识）生产，仅仅承担了日本安川集团在华委托加工商的角色。

制图：富凯IPO财经 来源：凯尔达招股书

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