来源：XYSTRATEGY

投资要点

回顾：2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调“收获周期，布局成长”。近3个月以来，创业板指、科创板等新兴成长方向表现较好。市场大势与板块配置的前瞻性判断得到较好验证。

展望后市，我们认为7月份，市场整体上没有系统性风险，平淡中寻找新奇，结构性机会依然精彩纷呈，特别是围绕中报挖掘业绩超预期、市场关注度不足的科创“小巨人”。1）宏观平淡，市场有惊无险，短期震荡恰是立足长逻辑淘金科创长牛的良机。海外政策预期引发的波动，国内化解部分存量风险过程中的扰动，都不是系统性风险。2）配置层面：成长依然是推荐的核心主线，但是更关注性价比，更关注赔率更好的方向与个股，特别是市场关注度不足的“小而美”科创小巨人。另外，淘金中报超预期的绩优股，如汽车、化工、机械、交运、有色等行业具有阿尔法属性的优质核心资产。

欧美经济复苏仍有惯性，低利率环境将有望持续较长时期，年内通胀数据已经进入峰值区域。1）美国疫苗逐步普及，经济复苏进入正常区间，通胀在近年高位徘徊，接下来重点关注美国6月、7月通胀、非农就业数据。6月份数据来看，非农就业人数增加85万人，好于预期的增加72万人；失业率为5.9%，逊于预期的5.6%。往后看，通胀压力边际回落或将减弱联储收紧的压力，而随着就业后续的逐渐恢复，市场仍处在对联储taper信号的高敏感时期。2）政策预期的不确定性增加，美股三季度有惊无险，高性价比的优质成长将成为行情主导。美国通胀数据和Taper预期或对海外市场有短期扰动，但市场已经有较充分的预期，美债长端利率反弹动能不足，甚至可能继续不升反跌。另外，关注美国两党博弈的不确定性，后续围绕“基建计划”和7月底债务上限豁免到期的博弈。

政策环境目前仍处在较好的窗口期，但化解存量风险可能短期压制风险偏好，这是心动不是幡动，有惊无险。根据二季度货币政策委员会例会定调，着重强调了“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”，我们判断货币流动性环境仍较为友好。但是，三季度可能在化解处置存量风险加大力度，如地方债务、房地产调控、金融反腐等，可能对百年庆行情之后的短期市场情绪形成扰动。整体来看，7月份市场“有惊无险”是大概率。

行业配置：成长是下半年主旋律，7月聚焦高性价比成长和绩优股方向。

成长板块4条主线不变，但是，7月份成长行情重点在于“淡化指数、挖掘长期性价比更合适的个股”，特别是市场关注度不足的科创“小巨人”：1）AIoT，万物互联，以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注。如：计算机、通信、电子等。2）医药，创新、景气、科技与消费属性兼具，重点关注医疗器械、医疗服务等方向。3）新能源链条。媲美消费电子10年黄金成长周期，在碳中和和碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。4）高端制造设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体设备、军工等方向。

高性价比资产的行情协奏曲，也不容忽视。下阶段可以关注中报预喜的催化剂。经济复苏，PPI保持高位运行，可以淘金中报业绩超预期的高性价比资产，如汽车、化工、机械、交运、有色等行业具有阿尔法属性的优质核心资产。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

目录

报告正文

科创“小巨人”震荡正是布局时

回顾：2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调“收获周期，布局成长”。近3个月以来，创业板指、科创板等新兴成长方向表现较好。市场大势与板块配置的前瞻性判断得到较好验证。

展望后市，我们认为7月份，市场整体上没有系统性风险，平淡中寻找新奇，结构性机会依然精彩纷呈，特别是围绕中报挖掘业绩超预期、市场关注度不足的科创“小巨人”。1）宏观平淡，市场有惊无险，短期震荡恰是立足长逻辑淘金科创长牛的良机。海外政策预期引发的波动，国内化解部分存量风险过程中的扰动，都不是系统性风险。2）配置层面：成长依然是推荐的核心主线，但是更关注性价比，更关注赔率更好的方向与个股，特别是市场关注度不足的“小而美”科创小巨人。另外，淘金中报超预期的绩优股，如汽车、化工、机械、交运、有色等行业具有阿尔法属性的优质核心资产。

欧美经济复苏仍有惯性，低利率环境将有望持续较长时期，年内通胀数据已经进入峰值区域。1）美国疫苗逐步普及，经济复苏进入正常区间，通胀在近年高位徘徊，接下来重点关注美国6月、7月通胀、非农就业数据。6月份数据来看，非农就业人数增加85万人，好于预期的增加72万人；失业率为5.9%，逊于预期的5.6%。往后看，通胀压力边际回落或将减弱联储收紧的压力，而随着就业后续的逐渐恢复，市场仍处在对联储taper信号的高敏感时期。2）政策预期的不确定性增加，美股三季度有惊无险，高性价比的优质成长将成为行情主导。美国通胀数据和Taper预期或对海外市场有短期扰动，但市场已经有较充分的预期，美债长端利率反弹动能不足，甚至可能继续不升反跌。另外，关注美国两党博弈的不确定性，后续围绕“基建计划”和7月底债务上限豁免到期的博弈。

政策环境目前仍处在较好的窗口期，但化解存量风险可能短期压制风险偏好，这是心动不是幡动，有惊无险。根据二季度货币政策委员会例会定调，着重强调了“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”，我们判断货币流动性环境仍较为友好。但是，三季度可能在化解处置存量风险加大力度，如地方债务、房地产调控、金融反腐等，可能对百年庆行情之后的短期市场情绪形成扰动。整体来看，7月份市场“有惊无险”是大概率。

行业配置：成长是下半年主旋律，7月聚焦高性价比成长和绩优股方向。

成长板块4条主线不变，但是，7月份成长行情重点在于“淡化指数、挖掘长期性价比更合适的个股”，特别是市场关注度不足的科创“小巨人”：1）AIoT，万物互联，以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注。如：计算机、通信、电子等。2）医药，创新、景气、科技与消费属性兼具，重点关注医疗器械、医疗服务等方向。3）新能源链条。媲美消费电子10年黄金成长周期，在碳中和和碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。4）高端制造设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体设备、军工等方向。

下阶段可以关注中报预喜的催化剂。经济复苏，PPI保持高位运行，可以淘金中报业绩超预期的高性价比资产，如汽车、化工、机械、交运、有色等行业具有阿尔法属性的优质核心资产。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

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风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。