月度投资观察（2021年6月）

来源：华夏养老

经历了波澜不惊的2021年上半年，市场以一抹红色落下帷幕。上证指数上涨3.4%，沪深300指数上涨0.2%，万得全A指数上涨5.4%。我们的产品也获得了和市场基本相当的正收益。

我们主要以不变来应对市场的多变。我们的仓位始终保持不变，行业配置基本稳定，选股思路和方法也保持不变。我们没有去追逐短期热点，我们也在坚守一些没涨甚至还下跌了的好公司的价值。年初，我们的组合进行了适当的再平衡，增加了投资组合的业绩稳定性，降低了未来的不确定性，并适当降低了组合的估值水平。我们的组合配置中，消费约占40%多，周期和制造业约占20%多，医药科技等约占20%多。

经济和各行各业都在快速变化。

随着全球疫情好转，疫情期间宽松的财政政策和货币政策逐步正常化。社会融资总额、M1、M2、财政支出、信贷、基建投资、利率等指标都在一定程度上反映了这个趋势的变化。

经过多年的政策大力支持，技术路线变革，行业科技创新效率提升，企业孜孜不倦的奋斗，新能源实现了平价上网。这点燃了市场对国家集中力量办大事的信心，产业链所有参与者的勤劳智慧绽放灿烂的光芒，也为未来中国科技进步国家富强注入了力量。资本市场当然不会忘记为行业内的优秀公司助力呐喊，新能源产业链从上游到中游到下游，普遍实现了非常好的上涨。新能源正在逐步降低中国对海外原油、天然气等资源的高度依赖，逐渐减少中国在资源品方面先天禀赋不足、开采难度大等带来的成本劣势。凭借着新能源的全球成本优势，中国各行各业的成本都将带来一定程度的降低，同时中国也向着自主可控迈出了坚实的一步。当然，目前部分新能源公司的估值水平也隐含了一定的风险，这可能有点像2020年底2021年初估值偏高的部分消费、科技类公司。

中国的制造业优势进一步凸显。上半年国内很多制造业龙头公司都实现了很好的增长，技术实力进一步加强，出口订单充足，客户信任程度更好，渠道更加认同，全球竞争力更强。反观海外竞争对手，普遍出现了产能利用率下降，收入和利润下滑，订单丢失，客户丢失，员工流失。即使没有疫情，中国制造的性价比优势和技术优势也一直会增强。疫情的出现，加速了中国制造业的比较优势提升。

教育行业，尤其是校外培训，迎来了重大政策调整。随着各地陆续出台一些试点政策，行业前景正日趋明朗，尽管目前还有很多不确定性。站在政府角度，教育公平和效率都是重要的考虑因素。个人追求更好的教育的理性行为与所有人都参与校外培训的集体非理性是很难平衡的矛盾。市场经济下政府显然不可能完全禁止校外培训，但政府有足够的能力引导教育趋于适当的公平，引导教育趋于适当的理性。

部分受益于疫情的行业和公司，以及受益于疫情期间流动性宽松的公司，经历了极其惨烈的下跌。比如某些基本调味品、复合调味品、宅经济。这类公司曾经在去年年底达到100倍以上PE、100倍以上PCF、20倍以上PB、20倍以上PS的估值，随着疫情好转，财政货币政策恢复常态，高增长的幻象不可持续，经历了又一个足以载入金融泡沫史册的非理性繁荣。

部分大宗商品价格叠创历史新高之后，需求开始显露疲态，价格也开始松动。部分周期类公司经历了大涨和大跌，也有部分周期类公司还在大涨。

总体而言，除了最新受到市场热捧的新能源等少部分行业和公司外，其余绝大部分公司随着收入和利润的增长，股价的下跌或温和上涨，估值得到了比较多的修复，市场正在变得更加健康。

2021年下半年，市场有很多希望。进一步展望2022年甚至更遥远的未来，我们充满了乐观。