好买说

往前看，在部分指数接近前期高点附近后，市场短期可能会有所波动。考虑到中国的复苏形势依旧呈现不均衡态势，市场交易短期需求盈利端保护愈加强烈，相对景气度高、增长潜力大、产业周期仍在持续的方向或成为市场交易热点。

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 市场回顾

1. 基础市场 

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3607.56点，涨82.47点，涨幅为2.34%；深成指收于15003.85点，涨420.18点，涨幅为2.88%；沪深300收于5239.97点，涨137.50点，涨幅为2.69%；创业板收于3347.70点，涨108.47点，涨幅为3.35%。两市成交51665.54亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨2.45%，中证500上涨2.34%。28个申万一级行业中有23个行业上涨。其中，钢铁、电气设备、电子表现居前，涨跌幅分别为6.51%、6.51%、4.90%，传媒、计算机、通信表现居后，涨跌幅分别为-0.68%、-1.68%、-2.14%。

上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.08个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨3.44%，标普500上涨2.74%；道琼斯欧洲50 上涨0.57%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨1.69%，日经225指数上涨0.35%。

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-6-25

2. 基金市场

上周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大为3.01%，其次为指数型和混合型基金，涨幅分别为2.37%和2.07%。

上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-6-25

上周，权益类基金表现较好的汇安趋势动力A和国泰智能装备等；混合型基金表现较好的是易方达创新驱动和汇安资产轮动等；封闭式基金表现较好的是红土创新定增和鹏华增瑞等；QDII式基金表现较好的是华宝标普油气人民币和广发道琼斯美国石油A等；指数型表现较好的是中融中证煤炭和富国中证煤炭等；债券型表现较好的是中银季季红和民生加银转债优选A等；货币型表现较好的是建信双月安心A和建信双周安心理财A等。

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上周焦点

1、市场利率定价自律机制：存款利率自律上限改为在存款基准利率基础上加点确定

 6月21日，“市场利率定价自律机制”微信公众号发布消息，2021年6月21日，市场利率定价自律机制（以下简称“利率自律机制”）优化了存款利率自律上限的确定方式，将原由存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定。

此前，为有效维护存款市场利率定价秩序，在利率自律机制协调下，金融机构经过自主协商，形成了按存款基准利率倍数确定的存款利率自律约定上限。在此范围之内，各金融机构可与存款人自主协商确定存款实际执行利率。这样既能确保银行充分自主定价，又能有效维护市场竞争秩序，避免个别银行非理性定价，广大人民群众的切身利益也得到了有效保障。但是，按照存款基准利率倍数确定的利率上限，存在明显杠杆效应。由于长期存款基准利率较高，执行利率也明显偏高，扭曲了存款的期限结构。特别是个别金融机构利用长期存款利率较高的问题，通过多种不规范的所谓“创新”产品吸收长期存款。其他银行为稳定存款来源，被动抬高存款利率揽储，推升整体负债成本，出现了存款市场由坏银行定价的问题，不利于存款市场有序竞争。

为维护存款市场竞争秩序，避免无序竞争等问题，利率自律机制在充分征求并吸收了各核心成员意见后，经利率自律机制工作会议审议通过，决定将存款利率自律上限的确定方式改为在存款基准利率基础上加点确定。优化存款利率自律上限确定方式是金融机构的行业自律行为，也是金融机构自主定价能力提高的体现。新的存款利率自律上限实施后，存款利率自律上限“有升有降”，半年及以内的短端定期存款和大额存单利率的自律上限有所上升，一年以上的长端利率自律上限有所下降。同时，各金融机构仍可在自律上限之内，与存款人自主协商确定存款实际执行利率，存款实际执行利率并不一定会有大的变化。目前，各金融机构存款利率定价总体平稳，有关调整正有序推进。

随着贷款市场报价利率（LPR）改革的深入推进，金融机构自主定价能力不断增强。优化存款利率自律上限确定方式有利于提高商业银行存款利率自主定价的自由度和精准度，促进行业有序竞争，推动存款利率定价市场化。

新方案实施后，金融机构无需大幅调整所有期限的存款利率，而且一年以上的存款占比也较小，总体看对金融机构和存款人的影响都不大。同时，新方案消除了杠杆效应，长短期存款利率之间的利差将有所缩窄，有利于引导银行存款回归合理的期限结构。此外，新方案同步调整了中小银行和国有银行的存款利率自律上限，二者之间仍存在合理利差，有利于维持目前相对均衡的市场竞争环境。

2、全国碳市场启动再落一子 上海环交所公布交易细则

6月22日，上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》（以下简称《公告》）。《公告》指出，根据生态环境部的相关规定，全国碳排放权交易机构成立前，由上海环境能源交易所股份有限公司（以下简称“交易机构”）承担全国碳排放权交易系统（以下简称“交易系统”）账户开立和运行维护等具体工作。业内人士认为，2021年发电行业可能率先启动上线交易，“十四五”期间石化、化工、建材、钢铁等高排放行业也将陆续纳入全国碳市场。

《公告》明确，碳排放配额（CEA）交易应当通过交易系统进行，可以采取协议转让、单向竞价或者其他符合规定的方式，协议转让包括挂牌协议交易和大宗协议交易。

3、鲍威尔国会重申鸽派立场：美联储不会因为担心通胀就加息

美联储主席鲍威尔周二出席了众议院听证会，他在会上重申了鸽派立场，美联储将继续促进就业市场广泛而全面地复苏，不会仅仅因为担心通胀飙升而提前加息。

谈及市场最为关心的加息问题时，鲍威尔表示，美联储不会因为担心可能出现通胀就先发制人地提高利率，而是将耐心等候实际通胀或其他失衡的证据。

有议员提出，美联储是否会接受 5% 的通胀率，鲍威尔否定了这个数字，并表示，经济重启对通胀的影响要超出预期，但随着时间推移，导致通胀上升的因素会逐渐消散。鲍威尔还承诺，如果通胀继续上升，美联储会在必要的时候采取行动。

美国国会要求美联储确保充分就业并稳定物价，但在通胀上升的同时，美国近期的就业增长也低于预期，以至于有美联储官员称，在美联储收紧货币政策之前，指望就业能恢复至疫情爆发前的水平可能是不现实的。

圣路易斯联储主席布拉德认为，疫情爆发前的就业水平并不是正确的参照标准，他指出，有数据显示，在疫情期间有多达 260 万人退休，这是美国劳动力参与率下降的主要原因，并且极大地改变了劳动力市场的格局。

对此，鲍威尔在听证会上表示，美联储将关注广泛的劳动力市场统计数据，包括不同种族和其他群体的情况，而不是只看失业率的头条数字，货币决策者将考虑各种措施，以确保更多人享受到经济复苏的好处。

此前，鲍威尔在上周利率决议后的发布会上表示，美国经济距离实现充分就业还有很长的距离。

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好买观点

1. 股票型基金投资策略

股票基金：（1）新旧共识反复，周期回调，茅指数弱反弹：上周（5月17日-5月21日），主要指数中除上证指数、上证50外均实现涨幅，温和反弹。创业板指周涨幅达到2.62%，汽车、电新、家电成为了本周市场反弹的主要板块。钢铁（-3.57%）、采掘（-1.78%）、银行（-1.75%）、非银金融（-1.64%）等周期板块跌幅居前。（2）经济预期有所回落引发焦虑：今年5月初以来美国和欧洲的花旗经济意外指数都开始明显的回落，显示全球经济增长预期正在放缓。4月中国经济数据环比动能有所放缓—4月反映经济总需求的消费、工业和投资数据均偏弱：4月的工业增加值和社零环比均有所放缓，制造业投资回升但基建投资回落；全社会用电量环比仅为-4%，略低于2010年以来的季节性，也从侧面印证了经济数据放缓。经济数据放缓引发市场对通胀高点和持续性的担忧。（3）政策端密集发声缓和通胀预期：近期一系列的“防止大宗品价格过快上涨”的政策陆续出台，部分缓解“供需缺口”扩张趋势，也有助于缓和通胀预期——5.21煤炭业协会发布《关于做好迎峰度夏期间保供稳价工作的倡议书》；5.19国常会“保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨”；5.18发改委“统筹国内国际两个市场两种资源，切实加强供应保障”等。政策端密集发声进一步扩大市场担忧情绪。（4）流动性收紧趋势强化：海外方面，美国5月Markit服务业、制造业PMI创历史新高，5月Markit综合PMI录得69.1，前值63.5。除PMI数据超预期上行外，美国上周初请失业金人数同样降至疫情以来新低。在经济复苏的背景下，上周公布的美联储议息会议纪要显示美联储对于缩减购债规模持开放态度，未来美联储在QE规模上或开始“温和”回撤。（5）关注交易扩散：当前市场处于估值风险有所释放且企业盈利扩张较佳阶段，市场整体偏向震荡，具有结构性机会。一季报过后，市场进入业绩空窗期，盈利动能的延续性更加值得关注，盈利分化（中小市值业绩或占优）大概率带来中期风格切换，市值下沉仍是第一位的。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于201.9772，较前周上涨0.27%；中债国债总财富指数收于199.3288较前周上涨0.33%,中债金融债总财富指数收于206.0834,较前周上涨0.21%；中债企业债总财富指数收于202.3913，较前周上涨0.12%；中债短融总财富指数收于185.4887，较前周上涨0.06%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.44%，下行8.37个基点，十年期国债收益率为3.08%，下行3.75个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行2.85个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行4.11个基点，五年期AAA级企业债收益率下行0.05个基点，分别为2.97%、3.39%和3.65%；一年期AA级企业债收益率上行0.17个基点，三年期AA级企业债收益率下行3.11个基点，五年期AA级企业债收益率上行0.94个基点，分别为3.41%、4.00%和4.46%。（数据来源：Wind）

资金面：本周央行公开市场净投放450亿元。其中，净投放900亿元，净回笼450亿元。资金面方面，6月24日央行公开市场近四个月来首次打破逆回购操作百亿元惯例，进一步稳定资金预期，银行间市场隔夜回购加权利率下滑超30bp，创逾一个月来新低。不过跨半年末资金需求仍在高峰期，价格居高不下，特别是刚刚可以跨月的七天期回购利率偏高。交易员表示，央行在此前主管媒体发文强调政策维稳态度后，此番出手也是言行一致，这也为市场平稳跨过关键时点吃下“定心丸”，预计半年末流动性大局已定，整体波澜不惊。货币市场方面：6月25日，R001加权平均利率为1.5741%，较上周跌47.94个基点；R007加权平均利率为2.7276%，较上周涨51.34个基点；R014加权平均利率为2.8196%，较上周涨15.59个基点；R1M加权平均利率为2.7503%，较上周跌14.24个基点。6月25日，shibor隔夜为1.55%，较上周跌46.4个基点；shibor1周为2.196%，较上周跌1个基点；shibor2周为2.719%，较上周涨19.2个基点；shibor3月为2.456%，较上周涨1.2个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：随着统筹疫情防控和经济社会发展成果持续巩固，市场需求稳定恢复，工业企业经营状况不断改善，企业利润持续稳定增长。1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34247.4亿元，同比增长83.4%，比2019年1—5月份增长48.0%，两年平均增长21.7%。1—5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额11049.9亿元，同比增长1.50倍；股份制企业实现利润总额24133.0亿元，增长86.5%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额9394.4亿元，增长80.8%；私营企业实现利润总额10198.0亿元，增长56.3%。1—5月份，采矿业实现利润总额3008.7亿元，同比增长1.36倍；制造业实现利润总额29006.6亿元，增长85.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2232.1亿元，增长29.1%。1—5月份，在41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比增加，1个行业扭亏为盈，1个行业实现减亏。主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长3.87倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长3.77倍，石油和天然气开采业增长2.73倍，化学原料和化学制品制造业增长2.11倍，煤炭开采和洗选业增长1.09倍，汽车制造业增长81.1%，电气机械和器材制造业增长49.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长49.3%，通用设备制造业增长45.5%，专用设备制造业增长38.4%，非金属矿物制品业增长30.3%，电力、热力生产和供应业增长24.7%，农副食品加工业增长11.0%，纺织业增长4.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业由同期亏损转为盈利。（数据来源：Wind）

债市观点：年中时点临近，本周央行在公开市场终于打破前期逆回购操作惯例，加大了投放力度，以保障市场流动性、安抚市场情绪。全周净投放资金450亿元，隔夜资金利率明显回落，但跨年中资金利率偏高。央行政策维稳态度与此前“稳字当头”表态一致，流动性收紧预期则被证伪。资金面总体维持平稳，加上此前存款利率报价方式调整，引发市场有关变相“降息”解读，带动本周债券收益率普遍下行，债市走强。实体经济方面，受益于市场需求稳定恢复，工业企业经营状况不断改善，企业利润持续稳定增长，最新公布的5月份工业企业利润增速依然较强劲，八成行业盈利超过2019年同期。在大宗商品价格拉动下，上游企业利润保持较快增长，医药等消费品制造业利润增长明显加快，但不同板块企业盈利不平衡的状况也较为突出。从货币操作上看，央行未来将延续当前稳健风格，对于流动性无需过于担忧。经济修复和商品价格的上涨，无疑将有助于中上游企业现金流和资产负债表的改善，对应行业债券发行人的偿债能力也有望增强，但下游企业成本压力加大，其信用资质反而可能受损。

3、QDII基金投资策略

货币政策方面，货币政策方面，6月17日，美联储发布4月FOMC声明，维持联邦基金利率目标区间和购债计划不变。经济方面，美联储对经济活动更乐观，上调2021年经济增长0.5个百分点至7.0%。通胀方面，联储大幅上调了2021年的通胀预期，但对2022和2023年的通胀判断和3月维持一致，并再次申明通胀是“暂时性”。

在疫苗顺利推进、疫情有效控制财政货币延续宽松的背景下，美国经济修复预期大幅提升。

而投资人所担心的信用风险，从当前美国工业、能源、可选消费等行业的CDS（credit default swap）来看，当前市场在交易的违约率基本已经回到疫情前水平，处于较低水平。这也意味着当前市场预期乐观，美债的信用风险整体可控。最坏的时候可能已经过去。整体而言，美国高收益债估值相对合理，预期信用风险可控，预期波动较小，投资人可适当进行配置。

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