海底捞跌入“海底”？4个月蒸发近2600亿！丢掉新加坡首富，张勇坦言：海底捞被神化了

海底捞（06862.HK）曾凭借其“无微不至”的服务走红，并迅速成为“火锅一哥”，但近四个月其股价暴跌，创始人张勇也失去“新加坡首富”之位。

6月23日，海底捞盘中创下了36.2港元的年内新低，收盘报37港元。24日其股价继续下跌0.27%至36.9港元/股。

而在4个月前，其股价曾摸高至85.75港元/股，总市值更是达到4546亿港元，而今市值已经缩水近2600亿港元。

如今的张勇对于现状也有了较为清醒的认知，他在近期表示，市场把海底捞神化了。

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4个月蒸发近2600亿港元

2018年9月26日海底捞终于在港交所上市。发行价为17.8港元/股，总股本约53亿股，以此计算，海底捞的IPO市值为945.6亿港元，一骑绝尘，将彼时的“火锅第一股”呷哺呷哺遥遥甩在身后。

截至6月24日收盘，海底捞每股股价报36.9港元，总市值1956亿港元。

从年内高点至今，海底捞的股价已经累计下跌了55%。

股价下跌使得海底捞实控人张勇暂时退出了新加坡首富之位。福布斯实时全球富豪榜显示，张勇目前以136亿美元的身家排名新加坡富豪榜第5位。

今年3月，海底捞发布的2020年财报显示，2020年公司全年净利润为3.09亿元，同比2019年下降86.8%。营收数据也不理想：2015-2019年，海底捞营收复合增长率为46.55%。而2020年海底捞全年营收286.14亿，同比仅仅增长7.75%，增速明显放缓。

对于股价下跌的原因，海底捞将其归结为疫情影响。

在财报中，海底捞表示，2020年一季度，受疫情防控影响，海底捞从1月26日起暂停中国大陆地区所有门店的营业，于3月12日逐步重新开放门店。2020年上半年因疫情亏损9.65亿元。

此外，被誉为餐饮业“晴雨表”的翻台率也明显降低。2016-2019年翻台率每天分别为4.5、5.0、5.0、4.8次，2020年海底捞翻台率下跌至3.5次/天。

多项数据表现不佳也影响了机构的信心。就在近日，瑞信发布研究报告，下调海底捞今年度每股盈利6%。报告中称，海底捞股价自今年2月高位累跌54%，主因市场对翻台率缓慢复苏及减慢店铺扩张步伐等方面的忧虑。

不过多数券商还是积极唱多，如5月27日方正证券就表示，公司实施股权奖励，有助于管理与经营团队更加稳定，有望提升运营效率、提升员工积极性与客户满意度。方正证券认为短期经营数据不改公司中长期优质服务+强供应链的核心竞争力，看好火锅龙头实现强者恒强。

张勇：大家神话海底捞了

张勇和海底捞的故事早已被市场炒得烂熟，1994年，三次创业未果的张勇发现小火锅在成都很受欢迎，一心想着赚钱的他意识到了其中的商机。当年春天，他拉着技校同班同学施永宏与各自的女友，在四川简阳开了第一家海底捞，店里只有4张桌子，十分不起眼。但凭借肯吃苦、肯服务的态度，海底捞很快成了火锅界的一哥，2011年一本《海底捞你学不会》的书更是将海底捞推向神坛。

2018年上市，只是故事的开始，而不是结束，2019年市场继续造好，海底捞的股价高歌猛进。张勇那一年可以用“春风得意马蹄疾”来形容，2019年8月，新加坡首富10年来头一次换人，根据财经杂志《福布斯亚洲》最新发布的新加坡50大富豪榜单，张勇以138亿美元（约192亿新元）身家，击败位居榜首10年的远东机构黄志祥和黄志达兄弟，成为新加坡首富，张勇迎来了自己的高光时刻。

图片来源：每日经济新闻朱万平 摄（资料图）

不过新冠疫情让海底捞经历上市以来的第一轮“暴击”，去年3月，海底捞一度跌至27.28港元/股。不过随后绝地反弹，劣势变优势，2020年，海底捞股价累计涨幅高达91.5%，被业内称为“火锅中的茅台”。到今年2月16日，最高反弹至85.75港元/股，总市值达到4546亿港元。但近几个月，海底捞股价再次暴跌。

为了拯救净利润，据其年报数据，顾客的人均消费金额已从2017年的97.7元增至2019年的105.2元，而2020年又进一步提升至110元。然而消费者对此感到不满，海底捞在去年时还因“米饭7元一碗，一片土豆1.5元”的价格备受舆论争议。

与此同时，疫情期间海底捞持续推进开店计划，业务扩张导致成本大增。原材料及易耗品从2019年112.39亿元增至2020年122.62亿元，增长9.1%；员工成本从79.92亿元增至96.77亿元，增长21.1%；折旧及摊销从18.913亿元上升至30.34亿元，增幅达60.4%；财务成本从2.37亿元上升至4.46亿元，增幅达88.2%。

据界面报道，在今年6月的股东大会上，张勇表示，“我对趋势的判断错了，去年6月我进一步作出扩店的计划，现在看确实是盲目自信。”张勇说道，“当我意识到问题的时候已经是2021年1月份，等我做出反应的时候已经是3月份了。”

除了因为门店增加拉低了单店翻台率之外，扩张背后的人员储备和内部管理是业绩下滑的根本原因。“内部管理始终存在，无论上市前还是上市后，我一直在公共场合强调海底捞管理弱的方面。但是因为过去几年业绩太好，管理的问题被掩盖了。”张勇说。

如今的张勇对于现状也有了较为清醒的认知，他认为市场把海底捞和他神化了，“2015年之后进入快车道，带来了表面繁荣。现在遇到困难，我负责地告诉大家，如果这次我侥幸过关，我能把这些店重新整合好，未来类似的困难还会发生。”

外部环境方面，如今，川味火锅、重庆火锅、铜锅涮肉、潮汕牛肉锅、鱼火锅等赛道越分越细，越来越多的新火锅品牌在市场上崛起，加上各路明星也纷纷加入了火锅的竞争，比如郑凯的火凤祥、陈赫的贤合庄、包贝尔的辣庄等等。除此之外，新兴的小龙坎、蜀大侠等火锅，也对海底捞造成了竞争压力。

与之相对应的，海底捞龙头地位受到威胁，标准化服务模式是否还会被当代年轻人买单？市场后续会给出答案。

颐海国际跟跌

在海底捞步步下跌时，火锅底料供应商颐海国际（1579.HK）也跟着下跌，股价5个月内跌去6成，两者俨然成了火锅界的难兄难弟。

6月24日，颐海国际盘中创下了49港元的年内新低。今年以来，颐海国际的股价已经累计下跌了56%，以年内高点147.89港元计算，累计跌幅更是达到63%，曾经的千亿港元市值只剩下532亿港元。

世人皆知海底捞，而颐海国际却少有人知道。其实颐海国际早于海底捞在香港上市，海底捞的大股东张勇夫妇亦是颐海国际的大股东。不仅如此，张勇夫妇也直接在颐海国际任职，其中张勇本人担任非执行董事，其妻子舒萍为5位执行董事之一。

在过去的2020年，疫情重创餐饮行业，海底捞无法幸免，但颐海国际业绩仍维持两成左右增长，其2020年实现收入53.60亿元，同比增长25.2%；年内溢利为9.83亿元，同比增加23.63%。

颐海国际目前既是关联方海底捞及其附属公司集团（海底捞集团）的火锅调味料产品供货商，同时也为第三方餐饮、食品企业等提供烹饪调味品解决方案。

值得注意的是，颐海国际向海底捞供货的单价逐年走低，未来有可能拖累其整体毛利率。

以火锅调味料为例，2018年颐海国际供应海底捞的单价为26.1元/公斤，到了2019年已经降到24.2元/公斤。2020年继续下降为22.5元/公斤。而且，颐海国际给关联方的供货价格和给第三方的供货价格趋势完全相反。颐海国际来自关联方的收入下降更多是单价降低的关系，而非疫情影响销量。2020年，颐海国际供应关联方火锅调味品的毛利率下降1.6个百分点，达到25.9%。照此趋势发展，今年颐海国际来自关联方的交易仍有可能下降，从而影响其整体增速。

（本文内容仅供参考，不作为投资依据。投资者据此操作，风险自担。）