市场持续震荡，无从下手？固收+产品众多，不知如何选择？凭实力说话，华商基金固收副总张永志从基金经理的视角为您带来专业的解析！

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怎么看后面的股、债两市？

张永志：对于下半年的股市和债市，我认为都可以乐观一点。 从债的角度来讲， 历史上中国证券市场牛市都是终结于央行的货币政策调整，收紧货币， 导致了债券市场牛市结束。目前来看，首先通胀不是一个问题， 因为尽管 5 月、6 月份通胀很高，但绝对高点过了之后会是往下走的趋势，因此央行不会因为这个原因去调控货币政策。经济真正要恢复到正常水平，还需要一个比较长时间，美联储也很难短期做出一个明显的货币收紧的动作。

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下半年为什么看好顺周期行业?

张永志：历史上顺周期的行业， 都是在加息初期的时候是表现最好的，无论是相对收益还是绝对收益都是表现非常明显。牛市往往终结于加息的后期， 因为加息到了中后期，经济增速开始调头往下，目前讨论牛市是否结束，为时过早。

A 股未来还是一个偏结构化的市场，顺周期行业目前估值便宜， 虽然很多个股涨的比较多， 但从估值的角度来讲， 像煤炭、 钢铁、有色、化工等， 一些二三线的纯周期的行业估值处在 5 倍到 10 倍之间， 银行大概是5、6倍， 这些行业的估值水平都处于历史上的较低水平。即使考虑到它的商品价格不高， 它的估值依然处在低位， 这个是不合理的地方。目前国内的经济环比增速出现了下滑， 这个时候是周期股股票价格的拐点，所以往后看周期股可以更好一些。

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如何控制周期行业的波动，调整组合回撤？

张永志: 以华商稳健增利这个产品为例，在契约范围内，以获得更高的收益为主要目标的，相对来说波动率就是会高一些。选股的角度来讲，更多考虑的是未来的空间，周期股确实相对来说波动率比较高一些。从组合构建的角度来讲，我会在顺周期的大板块里面去选择的行业细分行业，通过分散个股，尽可能的分散风险。

震荡市怎么选“固收+”？看这一张图就够了

-数据说明&风险提示-

数据说明：张永志具有15.2年证券从业经历（3.0年证券交易经历，1.6年证券研究经历，10.6年证券投资经历），张永志历任基金及任职日期：华商稳健双利债券：2010-08-09~至今、华商稳定增利债券：2011-3-15~至今、华商稳固添利债券：2015-02-17~2020-03-16、华商瑞鑫定开债：2016-08-24~至今、华商瑞丰短债A：2017-03-01~2019-08-23、华商可转债债券：2017-12-22~至今、华商回报1号混合：2018-07-27~2020-11-24、华商收益增强债券：2018-07-27~至今、华商双翼平衡混合：2018-07-27~2021-04-26、华商双债丰利债券：2018-07-27~2020-03-16、华商瑞丰短债C：2019-05-24~2019-08-23、华商转债精选债券：2020-09-29~至今。

风险提示：基金过往业绩及净值高低不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。敬请投资者于投资前认真阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件。以上观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。