夏日行情：成长靓丽（王德伦，李美岑）——A股策略周报【兴证策略|大势研判】

来源：王德伦策略与投资

原创兴证策略王德伦团队

投资要点

2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调“收获周期，布局成长”。2个多月以来，创业板指、科创板等新兴成长方向表现较好。2个月左右创业板指实现近15%收益率。市场大势与板块配置的前瞻性判断得到较好验证。

国内经济平稳期、政策暖风期、流动性友好期，三期叠加。海外欧美经济恢复期、流动性宽松期、疫情扩散放缓期，三期重合。流动性以宽松为主，“易松难紧”，全球流动性时钟仍在加配风险资产。市场做多，毫不犹豫。市场正从“百周年”行情的布局、徐徐展开、渐入佳境，进入到热火朝天、骄阳似火、艳阳高照的“夏日行情”。在这一个阶段中，科技成长方向将成为“夏日行情”靓丽风景线和超额收益的主要来源。

流动性以宽松为主，全球流动时钟仍在配置风险资产。美联储6月份议息会议后，点阵图方面，赞成2023年底前加息两次的官员由2位升至5位，略超市场预期，使得市场反应有所剧烈。同时，美国政府债务率已创历史新高，全球高债务背景下，美联储需要低利率配合，流动性易松难紧。

我们兴业证券策略团队创立的全球资金流动时钟显示，本轮市场的上涨，时间和资金维度都还不够，市场具备上行动力。从时间维度来看当前美股仅上行7个月，距离历史平均的20-30个月还有1年左右时间。从资金维度来看，美国几万亿的刺激，仅小几千亿流入风险资产，还有较多资金仍有望在未来一个阶段从货币市场逐步流向风险资产，对股市上行是较强的动力。

制造业投资超预期，关注中报企业盈利较好的方向。5月规模以上工业增加值同比8.8%；固定资产投资累计同比15.4%；社会消费品零售同比12.4%。基建、地产成为投资的拖累，制造业成为支撑投资的的支柱。从上市公司资本开支来看也能看到类似特征。即以2019Q1为基数，医药、制造业和TMT板块资本开支的两年年均复合增速位列前三，分别为32%、31%和26%，所处历史分位分别为78%、72%和67%。具体而言（均以2019Q1为基数计算两年年均复合增速），上游钢铁行业资本开支所处历史分位最高（88%），中游机械设备和电气设备资本开支所处历史分位最高分别为75%和70%，国防军工为55%，成长板块中除医药外，通信行业资本开支最高为65%，电子行业资本开支所处历史分位为62%。

中报季临近，全A非金融全年增速有望达到40%，市场能实现较好正收益。全A非金融2021年业绩超过40%增长。参考过去20年的历史，全A非金融盈利预测增速超过40%的时间段如2006、2007、2009、2010、2016、2017年。在这6个期间中，2006、2007、2009全年A股表现都比较强势，上证综指涨幅分别达130%、97%、80%，在2010、2016和2017年市场取得10%以上收益的机会。

行业配置：“收获周期，布局成长”，成长是“夏日行情”主攻方向。

1）AIoT，万物互联，以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注。如：计算机、通信、电子等。2）医药，创新、景气、科技与消费属性兼具，重点关注医疗器械、医疗服务等方向。3）新能源链条。媲美消费电子10年黄金成长周期，在碳中和和碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。4）高端制造设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体设备、军工等方向。

关注出口关税受益链条。降低关税符合中美两国共同利益，对经历疫情后，全球经贸往来和全球化起到积极促进作用。这也将是下半年A股市场行业配置一个重要变量和关注点。如果降低关税，一方面提振市场情绪，另一方面，此前增加关税的相关行业业绩有望得到修复，可重点围绕机械设备、纺织服装、家电家居等行业布局。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。