慢投资刘三

不同于聚光灯下的公募基金，对于普通人来说，私募基金总是隐在迷雾之中，让人看不真切。

有的私募基金经理经常公开发声，名气较大，也为募资提供了方便。有的私募基金经理业绩优秀，为人低调，只有业内少数人知道。

最近《慢投资》采访了私募排排网2020年广深地区收益组冠军正圆投资负责人廖茂林。

2015年，31岁的廖茂林创办了正圆投资。对于“正圆”，他称这两个字是他的投资哲学。正——价值观要正，投资理念要正；圆——方法论要圆，投资策略要圆，听起来太玄。但在这个理念下，正圆投资创下了惊人的投资业绩。

2016年7月，正圆发行了第一只产品：正圆壹号，总规模1500万。但是从此之后，正圆投资如同开挂一般，凭借优良的业绩，规模迅速做大。

到2021年年初，正圆投资管理规模超40亿。值得一提的是，这40亿之中，有近20亿是投资者的未分配利润和分红再投资。

对于私募基金来说，百亿，是一个重要门槛。对于正圆投资来说，已经不再遥远。但是，正圆投资已经开始控制规模。

廖茂林认为，做事要讲究德要配位，在百亿之前，公司需要先做好充分的准备，先一步达到百亿乃至数百亿的能力和格局。为此，他扩充投研队伍，进一步打磨投研团队，充实后台服务团队。

“我从研究员到现在，坚持价值投资十来年，这是我成功的底蕴。我们要始终走在规模之前，每一步都稳扎稳打。”廖茂林表示。

如今的正圆，又来到了新旅程的起点，这一次，他们能奔跑到多远，让我们，拭目以待。

慢投资：我看你在聊天时，一直强调价值投资，但是现在市场各种参与者都认为自己是价值投资，你在实践中，具体怎么做的？我看到你去年买的股票，也有长期被套的，你怎么看待这个问题？

廖总：我的投资框架非常简单，始终围绕“正圆”，首先坚持“正”向投资，所谓正向就是符合国家政策导向、符合产业发展规律、符合社会价值取向。

第二就是利用我们专业的基本面分析这个制胜法宝，挖掘企业内在价值远远高于其市值的优质标的构建股票池。最后为“圆融”，对股票池标的根据股价波动及基本面变化节奏，进行则是择机的轮动操作增强收益。

我们的投资决策主要依据公司基本面变化，只要公司经营基本面符合预期，就算短期被套我们也是会坚定持有的。我们坚信基本面对股价的影响只会迟到不会缺席，我们可以利用80%的难熬时光，去静待20%的灿烂收获时光。

慢投资：除了2018年，你创立私募后，业绩都非常不错，但是大盘也只有2020年非常不错，这么牛的业绩你怎么做到的？

廖总：我们的主要盈利来源是赛道选择及优选个股，我们期望做到的是长期下来选择的赛道相较整体大盘有超额收益，精选的个股相对其所处行业平均有超额收益。把握结构性机会是正圆所擅长的，只要市场不进入全面熊市非理性下跌，我们的投资策略还是有效的。

比如在2019年，我们看到光伏行业开始进入高速增长，我们重仓持有光伏板块的优秀公司，到现在没有动。

在我们选股时，我们更看重新的变化，比如白酒我们从来没有投资，因为白酒三五年内，不会有什么新的变动。我们喜欢一个行业或者一个公司，喜欢那些处在业绩爆发点，或者有新的重大变化，这样看起来比较性感。

慢投资：我看你提到，你们跟公募一样，投资也实行股票池的制度，那你们股票池的公司是怎么调整的？

廖总：股票池制度是我们投研部集体决策的重要一环，只有经过我们投研部门共同讨论通过的公司才能进入我们的股票池。对于股票池的标的我们也会标明相应的推荐等级，确定重点公司和非重点公司。

对重点公司进行月度评级，对非重点公司进行季度评级。股票池公司都会有相应的投研人员保持相应的基本面跟踪，如果发现基本面发展不及预期或者有重大偏差，相应的标的会调出。

然后选取1-3年符合阶段逻辑的潜在投资对象，建立一批股票池，标明其推荐等级。根据股票池内各公司的推荐等级和持仓比例，股票池的股票一年调整一次，我们会根据当年的国家政策，选择我们看好的行业，调整股票池。

比如2016年的是科技创新，我们重点看好电子行业；2017年是供给侧改革，我们重点看好化工、有色、钢铁行业；2018年数字中国，我们重点看好计算机行业；2019年国家政策是科技兴国，我们重点看好电子、计算机、新能源汽车；2020年科技兴国、顺周期，我们重点看好新能源、电子、计算机、有色行业；2021年国内国外双循环，我们重点看好新能源、电子、材料。

慢投资：我看你选定行业，一般根据国家政策，此外还有什么条件？

廖总：符合国家政策导向只是我们选择的前提，另外我们认为认为一个好的赛道，还应同时具备五个方面特质。第一行业成长前景明朗并且能跨越5-10年；第二产业规模足够大，达到千亿甚至万亿空间；第三产业符合顺应国民经济发展方向，顺应人类生产力和国家竞争力的进步趋势；第四产业自身具有组织创新性，含有科技创新元素最佳；最后产业本身也应适合证券投资，例如行业竞争格局高集中度。

慢投资：当你确定行业后，那按照什么标准选择公司呢？

廖总：一般挑选处在产业链核心位置的公司，公司发展对整个产业链发展具有带动作用。公司管理团队优秀，治理结构清晰，公司的管理层应具有深刻的产业洞察力和积极的产业抱负，并且公司有科学明确的激励制度；公司各项财务指标稳健，基本面的改善能够在财务报表中兑现。

慢投资：对于你来说，你一直强调价值投资，是不是你持有一家公司能几年不动？

廖总：这个要看具体情况，如果公司基本面发展符合我们预期，甚至超越我们预期，但是股价没有充分兑现合理估值，那我们是会长期持有。但如果公司基本面变化不符合我们预期，或者股价有所透支那我们还是会卖出的。

慢投资：几乎每年你都能挖掘一两只牛股，你是怎么发现这些牛股的，比如去年的盛和资源，当你看好时，我几乎找不到分析师的研究报告？

廖总：我们调研比较多，跟产业界联系也多。去年四季度，有产业界的朋友说，稀土现在有钱无市，很多公司拿钱也买不到货，我们经过调研后发现，稀土市场需求大幅提高，但是市场当时几乎没有关注的，于是我们重仓稀土行业的公司，只是没想到后面政府出台稀土方面的政策，进一步刺激稀土公司股价大涨。