胡祖六拿下美赞臣中国，君乐宝或是经营方！伊利股东瑟瑟发抖！

来源：资本圈子金石杂谈

刚刚，美赞臣大中华区婴幼儿营养业务出售终于有了结果，不是伊利、不是飞鹤，竟是胡祖六控制下的春华资本，一个财务投资人为何拿下了美赞臣大中华区婴幼儿奶粉业务？

春华资本140亿拿下美赞臣中华区业务

北京时间6月6日凌晨，利洁时集团宣布，与春华资本集团签订交易协议，以22亿美元的企业价值将大中华区（包括中国内地及港台地区）的婴幼儿配方奶粉及营养品业务出售给春华资本集团。交易完成后，利洁时将保留该项业务8%的股份，并预计得到13亿美金的现金收入。

美赞臣于1905年在美国创立，是一家只专注于生产婴幼儿配方乳粉的大型跨国企业。美赞臣的生产基地遍布全球，研发体系跨越四大洲，所生产的70多种营养产品行销50多个国家和地区，受到千百万营养学家和家长的信赖，2009年公司成功在美国纽约证券交易所上市，2017年被利洁时收购。

据悉，本次交易包括在大中华区使用美赞臣以及蓝臻、铂睿、安儿宝品牌的没有许可费的永久独占许可。

交易完成后，利洁时将继续在全球保有美赞臣蓝臻、铂睿、安儿宝品牌，并在大中华区以外的其他国家或地区继续经营这些品牌。

该交易仍须完成与荷兰当地工会的法定协商程序，利洁时即将启动有关协商程序。利洁时也将就此交易与其他相关工会进行接触。取决荷兰工会的协商程序以及满足交易的其它惯常交割条件的完成，交易可望在2021下半年内完成交割。

押宝大中华区失败，利洁时收购4年就甩卖

值得注意的是，利洁时是全球知名品牌杜蕾斯的母公司，涵盖卫生、健康和营养三大品类，其中包括诺洛芬/Nurofen、使立消/Strepsils、杜蕾斯/Durex、滴露/Dettol、薇婷/Veet等知名品牌。

2017年2月，利洁时宣布以总价179亿美元收购美赞臣，在当时候创下利洁时历史上最大一笔收购。当时，该项收购也被业内写成段子称：一边是卖避孕套，一边又卖奶粉，完美诠释“风险对冲”。

不过，仅仅过去4年，利洁时就将美赞臣中国业务出手。

其实，在利洁时收购时，美赞臣这家1905年就成立的婴幼儿配方奶粉企业已经呈现疲态，2015年净利同比下滑9%，2016年净利下滑扩大至16.6%。贡献美赞臣销售额一半的亚洲地区在2015年和2016年净收益分别下跌了11%和9%。

而收购的背后，正是利洁时看上了中国2015年放开二胎的东风。不过，事与愿违，中国奶粉新政、乳场竞争加剧及出生率的下降，严重影响了公司业务的增长，2018年，美赞臣旗下业务为利洁时贡献了12%的净收入增长，但2019年财报同比增长只有2.6%。

利洁时CEO更在当时的分析师会议上表示，中国奶粉市场仍然充满挑战，出生率下降导致市场需求放缓，而同时所有厂商都在争夺市场份额，使得竞争进一步加剧。美赞臣正在取得进展，但“这是一场艰难的、持续的斗争”。

不过，在2020年财报中，利洁时表示，大中华地区是利洁时重要市场，因受价格影响，四季度美赞臣的销售并不及预期。未来随着中国生育率的放缓，以及国内奶粉供应商的竞争加剧，利洁时认为美赞臣短期内增长的机会或将减少。

2021年3月，路透社报道，利洁时考虑出售美赞臣大中华区婴儿配方奶粉业务，交易价格可能超过20亿美元。

5月，彭博社援引知情人士称，美赞臣中国业务颇为抢手，伊利集团和新希望集团已递交初步报价，君乐宝的投资方红杉资本也提出要约。竞标者还包括多个私募股权机构，如贝恩资本、凯恩投资以及KKR等。

不过此前美赞臣中国曾回应称，不予置评，如有官方消息会如实通报。

春华资本“意外”拿下？君乐宝或是经营方

在外界的猜测中，美赞臣大中华区婴幼儿营养业务出售终于有了结果，春华资本以22亿美元拿下美赞臣大中华区业务，该业务包括位于荷兰奈梅亨和中国广州的生产工厂以及在大中华区免费使用美赞臣、蓝臻、铂睿和安儿宝等品牌的授权。

在美赞臣中国的竞购中，不乏伊利、飞鹤、新希望等巨头身影频现，为何最终的收购方是春华资本？要知道春华资本集团是立足于中国的高端研究、顾问与全球性另类投资公司，一家投资公司，拿下一家乳业巨头生产和品牌授权，这怎么说都不太合适。

春华资本，大家可能都比较了解，这是一家PE投资公司，热衷于股权投资，阿里巴巴、蚂蚁、百胜中国、字节跳动、快手、滴滴等都春华资本都参与过投资。而春华资本的掌门人胡祖六更是一位著名的经济学家和金融专家，此前曾任高盛集团合伙人兼大中华区主席。

不过，通过各路资本持股，我们猜测，春华资本只是投资方，而背后的运营方正是君乐宝。

君乐宝成立于1995年，2014年才启动的婴配粉业务早已步入国内领军行列，成功在五年内进入国产奶粉第一梯队。

2019年，君乐宝从蒙牛乳业单飞，当时从蒙牛收购君乐宝51%股权的，除了君乐宝集团管理层牵头，另外就是春华资本联手平安资本、君乾股份完成股权收购，收购交易对价达人民币40亿元。

根据wind企业库，春华资本持股君乐宝8.92%+3.3%=12.12%，为公司重要股东，高瓴也持股3.3%。

胡祖六当时就表示，“春华非常看好中国乳制品龙头企业的发展，愿意支持像君乐宝这样优秀的民营企业。”

而此次收购更是传出君乐宝的投资方红杉资本也提出要约，根据收购结果，根本不是什么红杉资本，而是君乐宝的主要股东春华资本。

早在今年2月利洁时表示要重新评估美赞臣中国业务时，君乐宝已经开始寻求收购美赞臣。此后，虽然伊利、新希望、飞鹤都参与了美赞臣收购，但君乐宝出价最高。

市场分析，君乐宝则有望通过其投资方的竞购，间接掌控美赞臣中国。在君乐宝的投资方完成收购美赞臣中国的业务后，很可能会将后者交由君乐宝管理，开辟一条独立的高端奶粉业务。

对于这一收购，春华资本创始人兼董事长胡祖六表示：“我们很高兴收购悠久著名的跨国婴幼儿营养品牌美赞臣在大中华市场的业务。作为控股股东，我们笃志为守卫中国亿万母婴的福祉贡献力量，春华期待和利洁时管理层携手，通过其世界一流的科技创新和研发能力、严格的安全与质量管理，为中国的婴幼儿供应高品质的营养食品。”

春华资本方面表示，未来，春华资本将从业务创新、经营提升、渠道优化、数字化转型等多方面支持美赞臣在中国的发展，强化其在中国庞大的婴幼儿奶粉市场的定位和增长前景。

伊利收购落空定增大幅折让，起码一个跌停？

根据市场传闻， 此次美赞臣中国的竞购中，有伊利、飞鹤、新希望等巨头身影频现，伊利近期更是定增130亿，伊利的股民更是认为伊利大概率为了竞标美赞臣中国业务。

6月4日，伊利股份发布《2021年度非公开发行A股股票预案》公告，拟募集资金不超过130亿元。以伊利股份6月4日收盘时市值计，占比约为5.40%。

值得注意的是，本次公司募资为定向增发，且最高发行10%的股份，大约6.08亿股，按130亿元计算，定增价格可能只有21.37元（折让了46%），如果果真如此，无论收购落空还是定增折让，伊利股份都起码一个跌停。

不过，具体价格还没出来，这个价格大概不可能，金石认为周一伊利股份有可能假摔，跌个4-6%，然后反弹。

值得注意的是，美赞臣结果昨日公布，伊利前日定增，说明伊利很可能知道了结果后，为进一步发力液态奶等业务，抢占先机。而支持伊利知道结果的一个论据便是，本次春华资本收购美赞臣高达22亿美元，大概140亿人民币，所以伊利肯定不是来收购的。