来源：面包财经

微盟集团于5月25日发布公告，称公司拟配售1.56亿股新股，筹资约23.4亿港元，同时发行3亿美元零票息可换股债券。此次募资总额将超过46.6亿港元（美元根据公告当日汇率换算），创下港股SaaS企业的再融资历史记录。据最新公告，新股配售于6月1日全部完成。

此前，公司曾进行2次募资，募得款项净额分别为1157.1百万港元和146.6百万美元。截至2020 年年底，两笔所得款仅动用约4.44亿港元。

研究发现，微盟集团的3大业务中，订阅解决方案的收入占比逐年下降，2020年仅为31.61%；广告投放业务成为收入中的主要部分，收入占比达到41.56%。

2020年年报显示，微盟集团实现营收19.69亿元，同比增长37.0%；发生净亏损11.66亿元。剔除SaaS破坏事件和可转债公平价值变动所带来的影响，2020年经调整的净利润为1.08亿元，同比增长39.1%。

股价高位腰斩后，募资超46.6亿港元

微盟集团成立于2013年，于2019年初在香港主板上市，主要在国内提供SaaS及精准营销服务，包括向企业提供多种针对垂直行业的智慧商业解决方案，以及通过腾讯等社交媒体平台提供精准营销服务以面向特定受众进行推广。

随着疫情推动线上需求大幅增加，且公司收购雅座、海鼎进一步完善业务布局，微盟集团股价一路飙升，2021年一度超过30港元/股。

但今年春节过后，公司股价拦腰折断。截至5月31日收盘，微盟集团股价收于17.78港元/股，较2月16日收盘价下跌约四成。业内最大竞争对手中国有赞，春节后的股价跳水情况更为严峻，同时间段内跌幅超过56%。

图1：2019年以来微盟集团、中国有赞股价走势

公司于5月25日发布公告，发行3亿美元零息有担保可转债，且拟配售1.56亿股新股。此次募资总额预计超过46.6亿港元，公司拟将所得款用于提升研发实力、升级营销体系、为潜在战略投资及并购补充资金、补充营运资金及一般公司用途。据最新公告，新股配售于6月1日全部完成。

上市以来，微盟集团曾通过配售以及发债方式进行过2次筹资。2020年年报显示，2019年8月配售2.55亿股新股，2020年5月发行利率为1.5%的可转换债券募资1.5亿美元，两次募得所得款项净额分别为1157.1百万港元和146.6百万美元。公司称，截至2020 年年底，两笔所得款仅动用约4.44亿港元，预计于2021年12月31日前全部使用剩余资金。

根据2020年财报数据，公司的现金及现金等价物达到18.24亿元，一年内到期的有息负债4.25亿元，资金相对充裕。

核心业务收入占比逐年下降

微盟集团主营业务包括3个部分，订阅解决方案、商家解决方案和数字媒介。订阅解决方案为商户提供商业及营销SaaS产品以及ERP解决方案；商家解决方案和数字媒介业务为精准营销服务的细分领域，前者作为整体解决方案的一部分向商户提供增值服务，后者提供广告投放服务。

细分业务收入方面，2020年微盟集团订阅解决方案实现收入6.22亿元，同比增长22.8%，付费商户数增长23.2%至98，002名，每用户平均收益增长15.0%至7，326元。订阅解决方案作为公司核心业务，收入占比却逐年下降，由2016年的92.86%下降至2020年的31.61%。

图2：2016-2020年微盟集团订阅解决方案收入占比

商家解决方案的业绩增速最快，2020年实现收入5.28亿元，同比增长47.4%，付费商户数同比增长40.8%，毛利率高达99.7%。

截至2020年末，数字媒介服务营收为8.18亿元，同比增长43.2%，广告主数量为2504名，每广告主平均开支为36.56万元。该项业务的收入贡献最高，占总收入的41.56%，然而毛利率却是最低的，仅为4.5%。

图3：2020年微盟集团3大业务营收、毛利率

整体来看，相较于微盟集团的SaaS产品，精准营销服务目前所带来的收入更为可观。

经调整净利润扭亏为盈，商誉占比较高

2020年财报显示，微盟集团实现营业收入19.69亿元，同比增长37.0%；发生净亏损11.66亿元。公司发生大额亏损，主要是股价大幅上升导致可转换债券公平价值变动而引起的10.86亿元的亏损以及SaaS破坏事件的赔付计划带来的赔付支出0.94亿元所致。

2020年2月，因微盟公司员工恶意破坏公司线上生产环境及数据，导致公司系统服务不可用。为弥补商家经营受损，公司和管理层分别承担1亿元、5000万元的赔付拨备金。删库员工最终被判6年有期徒刑。

年报显示，微盟集团2020年经调整总收入超20亿元，较2019年的14.37亿元增长43.7%；经调整净利润由2019年的0.77亿元增长至2020年的1.08亿元，增长39.1%（经调整表示，剔除SaaS破坏事件和可转债公平价值变动所带来的影响）。

图4：2016-2020年微盟集团营收、归母净利润、经调整净利润（亿元）

删库事件令微盟集团持续面临产品稳定性的质疑，对公司股价造成了一定的影响。自2月23日发生该事件后，公司股价持续下跌，连续17个交易日累计跌幅超过三成，市值蒸发约50亿港元。

值得注意的是， 2020年微盟集团无形资产达到10.16亿元，较2019年的1.39亿增长700%以上，主要是2020年收购3家公司所致。其中，收购带来的新增商誉为5.38亿元，占总资产的9.20%，占净资产比例高达42.98%。

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