撰文|蜜姐&编辑|杰儿

历时8年，网易云音乐终于本周正式向港交所递交招股书。

作为控股股东的网易，是否能通过上市，将这家3年净亏70亿元的公司，变成下金蛋的鹅？

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与马老师一样，网易的丁磊也曾表达过对钱的兴趣不浓，称金钱能带给他的幸福感，不到5%。

除了网传的养猪爱好外，丁磊更是一位音乐发烧友。但要将爱好变为事业并且赚钱，从来都不容易，哪怕是身家千亿也是如此。

据招股书披露，2018-2020年，网易云音乐净亏损分别为20亿元、20亿元和30亿元，3年累积亏损额高达70亿元；经调整后的净亏损额分别为18亿元、16亿元和16亿元，3年累积亏损依然高达50亿元。

翻看网易云音乐数百页的招股书，蜜姐的感受是，总体而言，网易云音乐还是有自身的优势，比如抓住了年轻人、营收增速不错，对AI技术的应用和持续投研。

招股书显示，2018-2020年，网易云音乐营收分别为11亿元、23亿元、49亿元。主要是从在线音乐服务及社交娱乐服务获得收入增长。

在线音乐服务方面，其月活度用户2018-2020年分别为1.05亿人、1.47亿人和1.81亿人；同期其在线音乐服务月付费用户分别为420万人、860万和1600万人，几乎是翻倍增长，表现不错。

收入方面，在线音乐服务每月每付费用户收入近三年分别为8.9元、9.3元和8.4元，从正面来看，保持相对稳定；从负面来看，则说明几乎没啥增长的故事好讲。

实际上，该项收入占总收入的比例从2018-2020年是持续下滑，分别为89.4%、76.6%和53.6%。

社交娱乐服务及其他，2018-2020年，月付费用户分别为5800人、91700人和327100人。

相比而言，这项内容的收入增长表现不错，2019年为5亿元，到2020年飙升到了23亿元！

近三年的收入占比也迅速提高，分别为10.6%、23.4%和46.4%，几乎快要接近一半了。

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截至2020年底，网易云音乐的用户中89%是90后，日活用户日均听歌时长76分钟，可见充分把握了年轻人的喜好。

这也是网易云音乐资本故事的重点，毕竟谁抓住了年轻人的喜好，谁就掌握了致富的秘诀。

简单概括来说，网易云音乐的制胜秘笈是走差异化道路。

一方面，其用户形成了较为独特的“网抑云”社区氛围，让年轻人能够宣泄丧文化和自己的心情等。

虽说“网抑云”的文化一度被调侃甚至嘲笑，但谁没年轻过，一定程度上别人的不懂和否认，反而能加深某种社区文化的自我认同感。

网易云音乐深谙此道，在招股书中一再强调其独特的社区文化和氛围，称“我们建立了高度投入、忠诚的用户群体”，通过不断成长的内容生态系统持续满足用户不断变化的需求。

除了近90%的用户为90后，另一方面，用户的参与度也颇高，截至去年底，其在线音乐服务月活跃用户在网易云平台生产的内容占比达25%；超20亿条用户生产内容歌单。

据灼识咨询报告显示，我国在线音乐及娱乐平台庞大及持续增长的用户群体已创造了一个繁荣的市场，比如市场规模方面，由2016年的67亿元增长到了2020年的414亿元，年均复合增长率为57.9%。

该报告还预期，到2025年市场规模将到达1670亿元，年均复合增长率预计为32.2%。

网易云音乐也是“对症下药”，称作出了战略决策，将专注于通过培养“云村”社区扩大用户群体及用户参与度，为长远盈利能力铺平道路。

如何把握用户心理，还是靠技术，网易云音乐押注在AI技术上。

据招股书披露，截止2020年底，网易云音乐拥有超过600名研发人员，其中三分之一持有硕士或以上学位。

同时，也在研发和信息技术基础设施方面进行了大量投资，2018-2020年，其研发费用分别为2.66亿元、3.632亿元和5.765亿元，分别占同期总收入约23.2%、15.7%及11.8%。

有意思的是，网易云音乐对于AI技术的开发，不仅是用于内容推荐、互动社交等，还力推用于辅助原创音乐人的创作。

例如，招股书中提到其旋律抽取（Audio Melody Extraction）技术方面曾打破了世界记录。让人不得不感慨，所谓的个性化需求，背后不过是我们的生活越来越被技术所掌握……

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不过，网易云的劣势也同样明显。

比如，常被调侃的“我的歌单灰了”的版权问题。

在音乐流媒体行业，版权之争由来已久。而行业的老大哥腾讯音乐早在2016年就一家独大，获得了环球、索尼、华纳音乐三大公司在内地的独家版权。

网易云音乐只能支付更高的版权费，同时积极引入原创音乐人以另辟蹊径。

从网易云音乐公布的营业成本来看，内容服务成本占总收入的171.7%、123.1%和97.8%。

而内容服务成本主要包括两大部分：第一，向音乐厂牌、独立音乐人及其他版权合作伙伴支付的内容授权费；第二，向直播表演者及其直播公会支付的收入分成费。

好的方面是，从反垄断的趋势来看，客观上是有利于网易云音乐的。

同时，截至2020年底，网易云音乐获得了23万名独立音乐人的注册，原创音乐人作品在平台歌曲播放次数中的占比已达45%。

总结来看，网易云音乐与行业大哥差距不小，而盈利模式较为单一。而如今短视频争抢了更多年轻人的时间，网易云上市这件事儿确实等不起了。