“双碳”战略投资机会在哪？商品股见顶了吗？金价会持续上涨吗？东兴证券研究所多位首席研判来了

财联社（上海，记者 刘超凤）讯，2021年，既是后疫情时代的经济重塑之年，又是我国“十四五”开局起步之年。如何把握全球经济复苏步伐及政策调整节奏？“碳中和、碳达峰”将对产业结构造成何种影响？扩大内需战略将如何激活新消费潜力？科技创新将怎样助力先进制造业发展？

东兴证券5月19日在上海举办2021年中期策略会。东兴证券策略首席分析师林莎认为，今年上半年商品和资源股全面上涨、大幅领先其余资产，而在下半年景气度会逐渐向其他领域扩散，因涨价而造成的上下游利润重分配也将发生变化。下半年中下游行业的弹性更值得关注，包括成本转嫁能力强、能够穿越涨价周期的电子（半导体代工、封测及设备）、电新（光伏、新能源汽车）、机械（工业设备）和轻工制造（家居）。

东兴证券金属与金属材料首席分析师张天丰认为，系统性的周期配置再现，市场由复苏交易向再通胀交易转向。黄金市场延续结构性强势，考虑汇率溢价、通胀平价及避险再计价，美元黄金定价将重归2000美元/盎司。

上游行情分化，下半年重点关注中下游

围绕着“复苏与转型”，东兴证券于5月19日在上海举办2021年中期策略会。东兴证券总经理张涛出席会议并致辞。他表示，东兴证券依托中国东方集团优势，以研究所为支点，加强资源整合，秉持“大投行、大资管、大财富”基本战略，打造具有公司自身特色的全业务链、全产业链和全生命周期一站式综合服务平台，持续为客户创造价值，实现公司收入结构不断优化以及业务规模和收入的可持续增长。

东兴证券策略首席分析师林莎认为，今年上半年商品和资源股全面上涨、大幅领先其余资产，而在下半年景气度会逐渐向其他领域扩散，因涨价而造成的上下游利润重分配也将发生变化。

具体来看，下半年上游资源的行情将从全面上涨转向分化加大，建议关注供需缺口能维持的电解铝、钢铁冶炼、煤炭；下半年中下游行业的弹性更值得关注，包括成本转嫁能力强、能够穿越涨价周期的电子（半导体代工、封测及设备）、电新（光伏、新能源汽车）、机械（工业设备）和轻工制造（家居）；而当PPI见顶回落，此前因成本端压力而受损严重、但行业需求旺盛的家电（白电、厨电）、汽车（零部件）有望否极泰来。

东兴证券金融工程首席分析师高智威提出，由于机构投资者具有相似的投资决策框架，其持股的一致性日益提升，从而出现了“机构抱团”现象。公募基金作为A股市场中的一类重要机构投资者，其配置的变动对市场的影响也较大。高智威通过重仓股补全的方法，构建了行业超配因子和主动调仓因子，对公募基金经理的持仓和调仓行为进行跟踪，该指标可以有效预测行业收益，最后构建了行业轮动策略。

医药长期景气度高，自主车企迎来发展机遇

东兴证券医药首席分析师胡博新认为，医药行业长期增长驱动力充足，叠加新冠疫情带动防护、免疫等需求剧增，2020-2021年景气度较高。

东兴证券汽车分析师李金锦认为，智能电动化浪潮下，汽车及零部件原有竞争秩序被打破，中国自主车企及零部件公司迎来发展机遇期。

东兴证券计算机首席分析师王健辉认为，从顶层设计来看，科技发展重点已由十二五的“信息化”到十三五的“网络强国”进一步发展至十四五的“数字化”，并强调要以数字化转型整体驱动生产方式，这意味着数字化有望成为经济增长的重要驱动力。

因此，在关注“数字产业化”相关投资机会时，应重点关注出现技术突破、产品转化、应用场景落地等几个关键拐点；关注“产业数字化”相关投资机会时，应当关注行业与数据和科技的适配度、垂直行业空间、赋能渗透率等几个关键因素。

针对复苏背景下周期行业的供需格局，东兴证券海外宏观分析师康明怡认为，全球经济整体处于复苏阶段。美股目前属于泡沫前期，大约相当于1998年的相对位置。整体而言，美国的货币政策在明年开始收紧的概率较大，今年海外资本市场维持股牛债熊的观点。

警惕中国经济滞胀长期化风险

东兴期货首席宏观策略分析师李理认为，中国经济基本完成了产出缺口的回补，增速延续趋势性下行，结构矛盾依旧突出；美国引领全球库存周期；大宗商品价格上涨绝非流动性与输入型通胀那么简单，有其更为复杂的成因和演进；需警惕中国经济滞胀长期化的风险。

东兴证券金属与金属材料首席分析师张天丰认为，系统性的周期配置再现，市场由复苏交易向再通胀交易转向。再通胀交易的核心逻辑基于宏观层面强劲的全球经济反弹预期，大规模财政刺激以及巨量流动性支持；基本层面则源于需求端订单的系统性复苏及资源品供应端的整体刚性。铜市场结构仍在供给刚性与需求弹性间博弈，年内流动性叠加现货端后库存周期或推动铜价有冲击84000元/吨之上的可能性，长期观察2023年前铜供给将维持紧平衡状态，意味着基本面对价格运行中枢将起到支撑。黄金市场延续结构性强势，强期现结构从基本面角度对金价形成支撑推动，考虑汇率溢价、通胀平价及避险再计价，美元黄金定价将重归2000美元/盎司。

东兴证券新能源与电力设备首席分析师郑丹丹认为，“双碳”工作具体落地将推动产业结构和能源结构进一步优化，新能源发电、新能源汽车、核电、碳金融、节能环保等领域发展前景向好。

东兴证券表示，公司研究所将继续以“发现机会、揭示风险”为宗旨，以价值理念为指导，以产业研究为特色，基于沪深港美一体化研究驱动挖掘企业价值，不断提升自身研究水平，为广大客户提供更好的研究服务。