4月30日，京东物流（02618.HK）正式通过港交所聆讯，并于今日正式招股，此次国际发售5.9亿股，香港公开发售1827万股，公开发售时间为5月17日至5月21日，价格区间为每股39.36港元至43.36港元，计划于5月28日正式在港交所挂牌交易，入场费4379.69港元。保荐人为美银证券、高盛及海通国际，瑞银为其财务顾问。如成功上市，京东物流将成为京东（09618.HK）及京东健康（06618.HK）后，京东系第三家香港上市子公司。

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京东自建物流始于2007年，最初服务于京东自有电商业务；2017年，京东物流全面对外开放，此后外部客户收入占比不断提升，除了京东集团之外，京东物流的企业客户数超过19万，涵盖了快消、服装、家电、家具、3C、汽车、生鲜等行业。

京东物流定位于中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商。此次全球发售募集资金将主要用于升级和扩展物流网络，开发与供应链解决方案和物流服务相关的先进技术，扩展解决方案的广度与深度，深耕现有客户，吸引潜在客户等。

来势汹汹的京东物流

登陆香港的京东物流，可谓是来势汹汹。

在募集资金使用方面，将增加智能仓数量、向下沉市场扩张，并投入和扩大航空货运网络、冷链网络、跨境网络等；在技术投资上，将持续强化技术方面的长期竞争力，包括硬件、软件和算法，以及5G、云计算、物联网等基础技术的应用。

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公开资料显示，从2017年初京东全面向技术转型，迄今京东体系已投入近600亿元人民币用于技术研发，2020年11月京东成立了立足基础研究、专注前沿科技的探索研究院。

京东物流不仅建成首个全流程无人仓以及首个5G物流园区，实现快递机器人的规模化落地，还通过900个仓库包含京东物流管理的云仓面积在内，把自营的数百万个SKU的库存周转天数降低至33.4天。运营效率继续保持全球同行业领先水平。

同时，京东物流凭借优质商品及服务，2020年超80%新增用户来自下沉市场。连续第九年“春节也送货”，除夕到初三运营保障范围扩大至近300个城市、1500个区县。

展望未来，中国物流支出总额预计到2025年将达到19.1万亿人民币。尽管市场规模庞大，中国物流市场的效率仍相对于其他发达国家较低，2019年中国物流支出占GDP的百分比为14.7%，相较于美国的7.6%及日本的8.5%仍然相对较高，一体化供应链解决方案和物流服务的市场需求巨大，京东物流未来的增长空间巨大。

亏损十余年，初心不变

自建物流引发的各方争议，多年来一直围绕着京东。

早在2007年刘强东构建京东自己的物流产业链时，便遭到了高管和投资人的一致反对。对此同样不看好的，还有阿里创始人马云。马云多次公开表示，京东会被京东物流这种重资产模式严重拖累，影响公司的整体发展。

自建物流供应链的确风险重重，前期投入大，盈利周期长，且京东物流自2007年创建以来便常年处于亏损状态。2018年，京东物流连续第12个年头亏损，全年亏损达23亿人民币。而到2020年，14年间的总亏损额更是达到300亿人民币，京东物流也因之被称为京东的累赘。

但“无底洞”并没有使刘强东动摇初心，在他看来，物流是电子商务的核心，京东想要实现差异化运营，必须坚持自建物流。“京东物流烧钱，是烧的有价值的钱，京东烧钱是建大量的物流中心和信息系统，其本质还是为了做好用户体验。”

熬过了前期大规模的投入，京东物流的净亏损终于逐渐减少，据初步招股文件显示，从2018年的28亿人民币，下降至2019年的22亿人民币。2020年第二季度，京东物流首次实现盈亏平衡。京东物流2020年三季度收入60.02亿人民币，同比增长92%，成为京东所有营收业务中增速最大的一个项目。

两大物流巨头的“竞争”

京东物流营收的80%左右来自围绕京东电商平台展开的“一体化供应链服务”，基本上与顺丰不相同。京东众邮规模尚小，面向下沉市场、主打“性价比”业务，主要意图是压缩“通达系”在京东电商生态圈中的存在，而且采取的是加盟制，也与顺丰不相及。但在资本市场，两者还是会经常被拿来比较。因为京东物流和顺丰控股同属于国内龙头物流平台。

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2019年京东物流营收相当于顺丰的44.4%，2020年前三季这个比例微升至45.2%。参考这个趋势，未来两三年京东物流营收规模将保持在顺丰二分之一的水平，但其实京东物流与其它物流公司是完全不同的物种，包括顺丰。

第一，在供应链物流服务的基础上，京东物流发展出独具特色的“一体化仓配服务”。能够从厂商到京东物流仓库；仓配服务；快速配送。其它快递公司都是人等货，即消费者等商品被运到；京东物流则是货等人，即商品等消费者来选择。所以，京东物流需要那么多仓库。

第二，以储代运。京东物流揽件在前，消费者订单在后；其它物流公司都是订单在前，揽件在后。京东物流其实就是京东电商平台的履约工具。自建物流是京东与阿里差异化竞争的核心，“以储代运”是最佳的解决之道，既有利于把有限的资源集中投入仓储网络，又能改善用户的体验、为京东赚取口碑。

第三，其他快递公司难以模仿。首先，其他物流公司对消费者需求进行预测的精准程度远远不及京东；其次，京东有强大的销售能力，这同样是其他物流公司做不到的；最后，供应商承担资金压力，把货物送进京东物流的仓库，目的是京东商城的销量。其它物流公司难以说服厂商把数百亿的货物存进自己的仓库。

最后，值得注意的是京东物流毛利润率低于顺丰。京东物流营收约为顺丰的45%，但毛利润差得很远。2019年京东物流毛利润34亿，毛利润率6.9%；同期顺丰毛利润、毛利润率分别为195亿和17.4%。

京东物流毛利润率低于顺丰的局面根本原因是为配合电商业务，京东物流仓储面积奇大无比，干线/支线运输高度依赖外包，成本结构决定其毛利润率难以超越顺丰。与电商业务深度融合，使其具备其他物流公司没有的优势，京东电商规模有多大，京东物流就能长多大。

未来，把故事讲好！

外部竞争格局日趋激烈之下，京东物流的节奏比较稳健。

早在2017年全年财报会上，刘强东就明确表示，计划在未来几年中将包括土地及软硬件设备在内的资产投资和最新物流技术的投资，设为投资重点。几年后，京东物流前CEO王振辉又在2020年全球智能物流峰会上重申了这一部署，提出京东物流将持续强化物流科技的投入，解决不同行业复杂的物流供应链难题，提升流通效率。

“技术控”是京东物流一直试图展现出来的样子，智能技术的开发和使用，大幅提升了京东物流的效率。25座“亚洲一号”智能仓库投用，让京东物流的分拣效率较传统作业方式提升5倍。疫情期间，为了防止人员感染，京东更是将派送服务做的可圈可点，利用无人车、无人机以及机器人将物资送到目的地，收获了钟南山院士的感谢。此外，北京高级别自动驾驶示范区“V伙伴”公布，京东物流也入选其中。

“我们会坚定不移地成为一家技术驱动的供应链服务公司”。刘强东在《京东是谁》的公开信中如是寄言。京东和京东物流已经为自己未来要讲的故事搭好了框架，至于该如何具体地展开，恐怕要等到京东物流正式上市后，交给资本市场去延展了。

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