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汐泰投资朱纪刚: 挖掘持续成长股 今年二线龙头更值得关注

时间:2021-05-17 08:24:42 | 来源:中国基金报

“无论市场在正常还是不理性的时候,最终赚钱的还是符合我们价值观和标准的股票。”近期汐泰投资掌门人朱纪刚在接受中国基金报采访时说。

由于穿越市场牛熊周期的优秀业绩表现,朱纪刚在2020年荣获中国基金业英华奖三年期最佳私募投资经理奖,汐泰投资也获得了2020英华奖中国私募基金成长奖。

在朱纪刚看来,今年市场将出现分化,更应该偏重个股层面。中长期看好科技、消费和高端制造等方向,今年二线龙头更值得关注。

跟随时代变化做投资

朱纪刚毕业于清华大学化学专业,至今已有15年的证券基金从业经验。2006年加入广发基金,曾做过化工、煤炭、建材、轻工等周期行业研究员。“我们这批人入行,接受的是比较正统的投研训练,无论研究什么行业,都是基于基本面研究,去判断企业价值。”他说。

朱纪刚曾经成功把握了2006-2009 年周期股的三轮大行情,2009年成为当时广发基金唯一一位直接由研究员转任的基金经理;在广发担任基金经理期间,管理规模从10亿增长至最高260亿,期间也曾管理过社保基金组合。2016年1月,朱纪刚“奔私”,加入汐泰投资,担任投资总监。

对于周期行业研究出身,为何会转向成长股投资?朱纪刚解释,2009年以后整个中国经济发生了重大变化,经济从快速发展转向中低速,发展的主题变成稳增长、调结构,市场中表现最好的股票也从偏周期型转向成长型。“我们做投资也需要适应经济模式的发展,有人会研究偏低估值的周期成长,也有人会研究偏高估值的持续成长,但很少有人再去研究煤炭、有色等。”

汐泰投资专注于基本面驱动、有持续成长的投资,聚焦大消费、科技、高端制造三大方向,从中寻找真成长股标的。“中国经济格局变化后,大家都是摸着石头过河,我们选的是有持续成长能力的公司,要求高质量的增长、有较大的行业空间、竞争壁垒、增长的确定性等。”朱纪刚说。

他也补充,由于前两年市场涨幅过大,今年在成长性基础上,也要求选择估值处于合理范围的公司,合理的意思是大概能跟它们三五年的增速相匹配。

在选股思路上,朱纪刚称,首先会关注行业空间是否足够大;再者看选择的公司是否确定了行业龙头的地位,市占率很高,而且未来还有很大提升空间,能够随着行业的增长而增长。“长期空间大、业绩和估值都还可以的公司,就是好的投资标的。我们会研究它们的布局、研发投入、技术的进步、渠道建设,还有竞争壁垒和护城河等,预测其未来三五年的发展,来计算估值高低。”

此外,朱纪刚坦言,汐泰在买股票时,还希望估值不要太贵,“对产品管理者来说,需要考虑市场可能存在的风险。估值贵了,潜在收益率肯定受到影响。”

朱纪刚也称,估值没有绝对值,但有个区间,2018年年底特别便宜,2020年年底特别贵,现在是合理略高估的区间。“估值是综合的判断,只能说特别贵的时候我们不能特别激进,特别便宜的时候不能特别悲观。管理产品,既要平衡收益,也要考虑或有的风险。”

今年更偏重个股层面

对于今年的市场调整,朱纪刚坦言,估值偏贵是核心原因,叠加通胀预期、流动性收紧等催化剂。

朱纪刚认为,未来市场会根据基本面情况进入分化阶段,但整体市场趋势,取决于未来宏观和微观边际变化。“现在的估值已经比高峰时期回调了很多,但还处于中间略贵的状态,离2018年的底部也很远。”

在投资上,朱纪刚表示,春节后略微减仓,卖掉了估值贵但增长不够高的股票,“这波市场调整跟去年2、3月有明显区别,宏观没有明显变化,更多是情绪的变化。现在越来越觉得仓位没有那么重要,但整体环境不太好,仓位太高比较难受。现在结构更重要,今年更加偏重于个股层面。”

关于市场风险点,朱纪刚觉得,今年海外的情况比较重要,尤其是美国未来收紧流动性,或对全球市场产生影响。朱纪刚称,汐泰已率先做了应对和调整,但能起到多大的作用,还要观察。

在投资方向上,朱纪刚表示,去年市场喜欢抱团股和龙头股,但现在龙头的估值还是偏贵。“二线的股票如果增长没有问题,目前估值不算特别贵。二线去年涨得不多,今年也相对抗跌。”

朱纪刚表示,中长期看好消费、科技、医药、新能源、高端制造等行业,从中寻找有持续成长空间的成长股。“我们会去布局这些行业里面跌到合理位置的股票,比如医药里跟医保关联较少的部分、比如有持续增长业绩的化工、机械等。”

“现在我们需要等待,好多股票从一年的持有维度看,已经具备吸引力,从三年的维度来看吸引力已经很大。”朱纪刚说。

坚守成长股投资

注重均衡配置

2021年汐泰投资成为业内新晋百亿私募,朱纪刚坦言,做私募6年多来,并非一帆风顺。

“市场风格经常在变,2017年偏价值,2018年暴跌,2020年偏白马,但在这个过程中我们一直坚持成长股投资,没有发生风格漂移,恪守自己的能力圈,没有去博短期收益。最终我们发现,符合我们标准的标的表现都不会太差。”

朱纪刚表示,做私募以后,追求绝对收益,更重视风险控制。首先配置要相对均衡、分散,奉行组合投资,因为集中容易让单一个股暴露在特殊风险下;第二从相对估值考虑组合风险,不希望买估值特别贵的股票;此外,自上而下看宏观环境有没有短期风险。“我们会关注经济增速大的边际变化,也会考虑流动性,货币是宽松还是收紧,对拐点的判断很重要。”

朱纪刚称,作为私募要更多考虑客户的感受,在回撤控制等方面做得更好,“我们觉得市场会有长期慢牛,但要考虑短期风险,因为当净值跌到0.8时产品可能就不存在了。”过往,汐泰投资并未发生因跌破止损线导致被迫清盘的情形。不过,在朱纪刚看来,投资成长股是和时间做朋友,因而打算全面发行三年期的产品,希望通过中长期的投资给客户赚到收益。

在公司规模再上台阶以后,朱纪刚表示,规模越大压力越大,但由于策略不太注重交易,所以目前规模没有太大影响。“但规模大了肯定要找出更多成长股标的,胜率也要提高。”

据了解,汐泰投资注重招聘新人进行内部培训、考核及淘汰,目前投研团队除了4名投资经理外,近几年还陆续培养了多名研究员,“我们希望通过自己的培养,形成内部价值观一致、又有好多基金经理的类平台模式,这样的团队稳定性强。”他说。

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