中顺洁柔实控人“兜底式增持” 股价刺激只是短期效应

作者： 魏中原

A股市场又现“中国好老板”。“赢了算你的，亏了算我的”——中顺洁柔（002511.SZ）实际控制人号召全体员工增持公司股票时许下这样的承诺。

5月9日晚间，中顺洁柔实控人邓颖忠发出《关于倡议全体员工增持股票的函》，鼓励公司及下属控股公司全体员工在坚持自愿、合规的前提下，积极买入公司股票。

邓颖忠承诺，凡在5月10～31日之间购买股票（不低于1000股），且连续持有至2022年5月30日并在职的员工，若产生亏损，将由其个人进行全额补偿，且无补偿上限。邓颖忠还承诺在未来一年内不通过任何方式减持、质押本人直接、间接所持有的公司股份。

5月10日，中顺洁柔股价表现“立竿见影”，盘中创出历史新高。截至收盘，股价报32.35元，大涨7.12%。

业内人士表示，“兜底式增持”虽然对公司股价的短期刺激效应明显，但基本面才是股价长期表现的根基。

一股不减持，老板号召兜底增持

年报显示，截至2020年末，中顺洁柔现有员工共6618人，按每人增持1000股计算，增持股数可达661.8万股，对应市值约2亿元。截至5月10日收盘，中顺洁柔总市值424亿元。

中顺洁柔表示，因增持产生的亏损是指中顺洁柔及下属控股公司全体员工在2021年5月10日至31日期间净买入公司股票（不低于1000股），其在12个月后在职且仍持有的公司股票价格低于增持期间股票买入均价，邓颖忠将以自有资金对亏损部分予以全额补偿，补偿金额也不存在最高金额限制。

5月10日盘前，中顺洁柔还披露了实控人承诺不减持的公告。邓颖忠承诺：“在2022年5月30日之前，不通过任何方式减持、质押本人直接、间接所持有的公司股份，包括承诺期间该部分股份因资本公积转增、派送股票红利新增的股份。若违反上述承诺，所得收益全部归公司所有。”

实际上，每逢两市行情表现低迷时，市场就会卷起一阵兜底增持潮，这主要是由于兜底式增持能在短期内刺激股价表现。其中不乏控股股东因高比例质押倡议员工增持，实际是为维持自身股权质押价格的无奈之举。

上市公司兜底式增持，投资者跟还是不跟？“投资者要擦亮双眼。首先是看，倡议员工增持的实控人股份是否高比例质押；其次要看，实控人是否处在减持进展中，或是否有减持计划。过去，曾有过兜底式增持成为实控人变相套现的途径。”一位资深市场分析人士对第一财经表示。

透视股权结构来看，截至4月30日，邓颖忠通过直接和间接持股中顺洁柔约2.97亿股，最新市值约161亿元，全为流通盘。

其中，广东中顺纸业集团有限公司（下称“中顺纸业”）为上市公司的控股股东，邓颖忠持股中顺纸业60%股权，对应约2.25亿股。同时，邓颖忠100%持股中顺公司，持股数量2.67亿股；另外，邓颖忠直接持有公司股票675.28万股，占总股本的0.51%。

值得一提的是，自中顺洁柔上市至今，公司实际控制人邓颖忠、邓冠彪、邓冠杰从未直接或间接减持、质押公司股份。

股价处高位，投资者跟还是不跟？

截至5月10日收盘，中顺洁柔股价大涨7.12%，报32.35元，再创历史新高。过去一年间，中顺洁柔的股价走势一直维持强势表现。2020年以来，该公司股价从12.62元涨至32.35元，累计涨幅高达250%。

“相比低股价、高质押的控股股东发出的兜底式增持，中顺洁柔在股价不断创新高时倡议增持，至少说明了实控人对公司的信心。因股价在高位，下跌后亏损补偿的金额也更大。”前述分析人士指出。

第一财经注意到，今年以来，中顺洁柔维持股价的意图明显。1月份，该公司公告称，拟以1.8亿～3.6亿元回购公司股份，回购价格不超过31.515元/股，用于股权激励计划或员工持股计划。

5月7日，中顺洁柔公告称，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价交易方式实施回购股份，累计回购股份数量约1074万股，约占公司总股本的0.8189%，最高成交价为30.60元/股，最低成交价为23.27元/股，成交总金额约2.70亿元。

不同于其他兜底式增持，中顺洁柔的“兜底增持”更像是“买在高位”。分析人士指出，兜底式增持短期对公司股价形成刺激后，长期走势主要看公司基本面。

中顺洁柔是A股生活用纸领域的龙头企业，也是国内首家A股上市的生活用纸企业。目前，公司拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌；产品聚焦在卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、个人护理产品、婴儿纸尿裤、棉花柔巾等。

2020年，中顺洁柔实现营业收入78.23亿元，同比增长17.91%；归母净利润9.06亿元，同比增长50%；扣非后归母净利润同比增长51%，营收、净利规模均为历史最高。报告期内，生活用纸成品是公司的绝对利润来源，占营收总比重为95.86%，毛利率占比42.1%。

自2015年起，中顺洁柔的业绩步入高速增长。2015～2020年，公司营业收入年复合增速超20%；归母净利润由0.88亿元增长至9.05亿元，实现5年内10倍累计增幅。

今年一季度，中顺洁柔实现营业收入21.02亿元，同比增长25.81％；归母净利润为2.71亿元，同比增长47.81％；扣非归母净利润2.67亿元，同比增长43.02％。

“若实控人遵守承诺，那对于员工来说是无风险买卖。但牛股兜底增持的现象较为罕见，对于普通投资者来说，要考虑的因素比较多，风险与机遇并存。”前述分析人士补充说。