任泽平最新对话：未来3-5年，还是要买强对抗通胀属性的硬通货

来源：聪明投资者

慧羊羊 鹤九 田心

“今年经济恢复正常以后，消费会比去年要好，投资出口可能稍微往后退一退。”

“3月份的 PPI数据是4.4%，所以最近大宗商品价格都是普涨。原因是全球经济复苏共振，再加上前期的流动性过剩，所以通胀预期起来了。”

“因为中国在推动货币政策正常化。经济回归潜在增长率，经济复苏包括通胀一起来，货币政策肯定要调一调，不能像去年那么松的，因为那么松要出问题了。”

“如果往二季度看，一季度大家对一些数据反映过多了，也不要太乐观，你中国经济复苏也没那么强，你掩盖了很多结构问题，比如说中小企业不好，你看今年就业也很不好。

对货币政策，一季度通胀起来，货币政策要收紧的预期很强，也没有必要。因为中央表态了叫“不急转弯”，货币政策回归正常化。到二季度，大家对这个预期可能会做一些修复。”

“医药、消费品倒退20年肯定跑不过钢铁、房地产、金融，那是他们的时代，但现在买健康、买快乐的时代真的来了。”

“大约再过10年，在2030年前后，中国的经济规模会超过美国，成为世界第一大经济体，我们这一代人有幸见证历史，所以未来最好的投资机会就在中国。”

“股市不是经济的晴雨表，股市是货币的晴雨表。如果一定要跟股市相关性强，你别盯经济，你盯货币，会相对好一点。”

“二季度会有一个轻滞涨，当然不会说很明显的滞涨，经济二三季度在边际上略有放缓，但仍然有韧性。”

“未来3-5年，我觉得还是买硬通货。

我一直觉得核心资产说的不准确，因为核心这个词是一个没有准确定义的词，什么叫核心？什么叫非核心？

那我为什么叫硬通货？它是具有很强的对抗通胀属性。”

以上，是东吴证券首席经济学家任泽平，昨天在和汇添富基金经理胡昕炜、著名财经主持人马红漫，一起参与的一场线上交流中，分享的最新精彩观点。

任泽平结合最近的市场，谈到了今年的宏观经济、货币政策等问题，在他看来，大家对一季度的数据有点反应过度了，今年是一个货币政策回归正常化的过程。

同时，他还就经济周期、人口、国潮等话题，分享了他的观点，并且在资产配置上给出了一定的建议。

聪明投资者整理了对话全文，分享给大家。

今年消费会比去年好

投资出口可能稍微往后退一退

问：五一会不会成为疫情以来一个新的消费繁荣起点？你全国各地跑的比较多，五一是在家待着还出去玩？

任泽平：我是打算出去，跟大家的心情是一样的，经历了一年以后，报复性的消费。大家出去喘口气，找个风景宜人的地方待着，这个心情是可以理解的。

中国抗击疫情走在了全球的前面，尤其是经过一年疫情以后，我相信大家都非常迫切的走出家门，尤其是春暖花开的时候，去享受一下美好的生活。

第二个，从趋势的角度，去年中国经济主要是靠投资和出口带动起来了，因为我们要管控疫情，所以去年的消费相对受了抑制，但是今年经济恢复正常以后，消费会比去年要好，投资出口可能稍微往后退一退。

我们讲的三驾马车，消费、投资、出口，今年消费边际上的力量应该比投资出口强一点。这是从中期的维度。

从长期的维度，产业升级，第一产业、第二产业、第三产业，未来肯定是以消费为代表的第三产业在中国经济结构的比重当中越来越高。

中央讲的叫人民的美好生活，美好生活不就是消费吗？按照发达国家的经验，人均GDP过了1万美元以后，老百姓用于消费类的支出，用于自己美好生活的支出也会越来越多，买健康买快乐。

印度疫情会对全球经济有一定影响

我们要对自己国家的体制优势、疫情控制有信心

问：最近印度的疫情出现了严重的爆发，会不会对全球经济造成大的伤害、对经济复苏产生负面影响？会对中国的宏观数据产生影响吗？

任泽平：肯定是会的，这次疫情的爆发为全球的经济的这种复苏蒙上了阴影，但是反过来看，中国没有疫情爆发。

从去年3月份以来，我们对疫情（的控制）、经济的恢复都是超预期的，无论是抗击疫情，还是恢复生产，包括恢复消费，我们在全球都是一枝独秀，

刚才胡总讲，我们要对自己国家的体制优势，包括对疫情的控制有信心，更何况现在我们国门并没有打开，我们管控还是非常严的，当然，从管控的角度，大家不宜大意，但是目前国内控制还是非常好的。

中国老龄化正加速到来

鼓励生育都是大势所趋

问：北京刚刚发布的2020年北京的户籍人口的出生数是100，368人，这个数字是创出10年以来的新低，环比来看是比2019年是下降了20%，你怎么看？

任泽平：这些年我为呼吁中国放开生育操碎了心，从一直呼吁放开生育，呼吁放开三胎。

为什么？因为作为一名学者，他有他的责任，当你发现了这个问题，你有责任去推动社会的进步，推动一些公共政策的调整。

为什么出现了这种现象？从我们长期对人口的研究，中国未来老龄化、少子化是加速到来的，我跟大家说一个数据，大家就能理解，中国的婴儿潮是1962~1976年出生的，70年代末计划生育，人口断崖式下降。

简单一个算术题，1962年出生的人，现在马上59岁。中国婴儿潮人口正在加速进入老龄化社会，而且中国的老龄化跟欧美不一样，因为他们没有计划生育，中国老龄化是加速到来，加速退出劳动力市场。

所以去年也好，今年也好，两会包括人社部正在推动延长退休年龄，延长退休，放开生育，在未来鼓励生育都是大势所趋。

问题是什么？老龄化加速到来以后，社会活力下降，养老负担下降，政府债务上升，创新创业活力会下降，这会影响到经济复兴、国家复兴。

人口问题是如此的重要，如此的容易被忽视，我一直在呼吁，一定要尽快放开生育。

更重要的是，现在你放开，很多年轻人不生了，两个原因：

第一，主力育龄妇女在以每年两三百万的速度减少，你的婴儿潮人口都开始进入退休年龄了，主力育龄妇女都已经40岁左右了，你再不放开，这一大波的主力育龄妇女就没有能力生了。

第二，现在的年轻人的观念也变了，50后、60后是传统的一代，70后、80后是转型的一代，90后、00后是现代的一代。

现代的一代是什么？他们没有什么生儿育女传宗接代的观念，他们追求个人的解放，因为他们赶上了改革开放的大潮，物质生活极大的丰裕，他们典型的特点就是不结婚了，结婚少了，结婚晚了，离婚多了，不生孩子了，婚都不愿意结了，还生什么孩子。

他们玩的是抖音、b站、二次元、密室逃脱，全是这。

所以应该尽快，像北京、山东很多这个地方，这些数据都是低于预期的，而且马上七普数据要公布了，作为一个学者，我们还有情怀、有责任呼吁这件事情。

一季度大家对一些数据反映过多了

对经济复苏也不要过度乐观

问：一季度的宏观经济数据发布了，数据出来之后，宏观经济学界是有争议的，一派认为特别好，一派认为从两年的复合增长来讲，年增长只有5%，是我们未来十四五的预期下限，你怎么看呢？

任泽平：一季度的数据基本传递了4个信号：

第一个信号，坦率来讲，18.3%放在全球来看是很高的，更何况欧美也好、印度也好，都是在水深火热当中，我们实现了18.3%的增速，是非常亮眼的。

我再跟大家说去年一到四季度的增速，我们去年一季度是-6.8%、二季度是3.2%、三季度是4.9%，4季度就回到了6.5%。

6.5%什么概念？2019年经济增速是6.1%，就是中国经济已经恢复正常了。

今年一季度看上去很高，只不过是因为去年有低基数的原因，但事实上，就是整个中国经济在恢复正常化。

坦率来讲，数据来之不易，表面上是数据，背后是我们抗疫一线的战士、医护人员，包括我们战斗在复产复工一线所有同志们的辛勤劳动，所以这个18.3%是要给他们点赞的，这是第一个亮点。

第二个，通胀预期起来了。3月份的 PPI数据是4.4%，所以最近大宗商品价格都是普涨。原因是全球经济复苏共振，再加上前期的流动性过剩，所以通胀预期起来了。

第三个是流动性拐点，因为中国在推动货币政策正常化。经济回归潜在增长率，经济复苏包括通胀一起来，货币政策肯定要调一调，不能像去年那么松的，因为那么松要出问题了。

最后一个是什么？

在这种大的环境下，市场出现了一波调整，一季度数据释放了4个信号，如果往二季度看，一季度大家对一些数据反映过多了，也不要太乐观，你中国经济复苏也没那么强，你掩盖了很多结构问题，比如说中小企业不好，你看今年就业也很不好。

对货币政策，一季度通胀起来，货币政策要收紧的预期很强，也没有必要。因为中央表态了叫“不急转弯”，货币政策回归正常化。

到二季度，大家对这个预期可能会做一些修复。去年是疫情冲击，今年是经济、生产、货币政策回归正常化的一个过程。这是好事，有利于中国经济的长期持续健康发展。

问：如果按照你讲的相对比较平和的一个市场预期，对于投资来说，它又有什么样的含义？大的战略思考是什么呢？

任泽平：一个是留意市场短期的风格切换。第二个，今年回归这样以后，短期来说，可能市场没有指数级的行情，但是有一个好消息是，专业投资者能力得以凸显，真正大牛市的时候，都是股神，专业投资者可能还做不过散户，但是这种市场的时候，你的专业的投研能力这时候是可以凸显的，它更多是一种结构性的机会，深挖个股、行业的结构性机会更加明显。

宏观只有在重大转折点非常重要

选择好的领域非常重要

问：怎么看春节之后这波市场的调整震荡、风格转化？

任泽平：宏观从上到下来看，逻辑线索还是比较清楚的，我做了20年的宏观，我就跟大家讲，宏观在80%的时间都不重要，虽然我是做宏观的，因为你就在这个趋势里面。

只有重大的转折点的时候，宏观是重要的。

比如说2018年底、2019年初，当时我们提出否极泰来的时候，包括在去年底、今年初我们提出所谓流动性拐点的时候，你会发现从上到下逻辑就是经济回归潜在增长率、通胀预期起来、货币政策正常化、流动性拐点出现、利率上升、杀估值，高估值的板块被杀估值，切换到低估值，受益通胀的就是周期品，全球贸易复苏，它在这个阶段相对表现的更好一点。

这是第一个，从市场的风格切换的角度。

第二个，做投资或者做研究一定要分清楚你的维度是一个季度、半年、一年，还是3年、5年，这也取决于你的策略是什么，你是做短期的，还是做长期的？

如果是长期的就不存在什么所谓的风不风格了，你选择赛道的能力优于努力，长期一定是这样的。

有时候我在想，人生最大的智慧是什么？就是选择，企业称这个为战略。

比如说，为什么这些年医药、消费出了很多的大牛股市，很简单，因为时代来了。

从三个维度来讲，第一个是人生，第二个是投资，第三个是企业。

为什么选择非常重要？因为选择就是你人生的战略。

第一是人生，我们经常讲一句话叫“男怕选错行，女怕嫁错郎”。

比如20年前你选择了金融、地产、互联网，和你选择了钢铁、煤炭、纺织，就是选择了两个命运。

你想想你的同学或者你身边的朋友的职业，如果他所从事的是个朝阳行业，天花板在不断被打开，那他的晋升阶梯也在不断上升；如果是夕阳行业，那就不断的内卷化，甚至到了中年以后，他积累的技能没用了，就会中年焦虑。

第二个，从滚雪球理论和投资的维度来看，长长的坡才能有厚厚的雪。美国有很多大牛股都出在消费和医药行业，这是一个好的领域。

做投资从长期来看就是长期主义，事实上他讲的也是一种人生的智慧。

再比如说做企业，大家讲的“不要用战术上的勤奋代替战略上的懒惰”，你作为一个企业的管理人，或者作为一个领导，最重要的是什么？是把握方向的能力，在一个好的领域去不断地突破。

选择好的领域是非常重要的，所以你要讲清维度，短期有趋势、有周期；长期来说，赛道、战略非常重要。

世界上唯一不变的就是周期和人性

问：你2019年提出来“未来最好的投资机会就在中国”，从宏观层面上，这句话到底是一个什么样的含义？是不是过于乐观了？

任泽平：还是要把（时间）维度分开，比如说市场半年、一年维度的或者一两个季度维度的波动是很正常的。

我教给大家一个办法，从经济的角度看，短期的波动也是有规律的。

它的规律是什么？

我们经历了这么多轮经济的周期以后，发现世界上唯一不变的就是周期和人性，当你多经历几个周期之后，你就会发现一句话叫“这次都一样”，但年轻人经常会说“这次不一样”。

周期是一种人性，经济周期也是一种人性。因为经济总是从衰退到复苏，从过热到滞胀，你会发现债券、股票、商品和现金依次跑赢了大类资产，这个是非常清楚的。

我们来捋一下，中国经济2019年底到2020年初就是衰退，我2019年底讲：拿掉猪以后都是通缩。因为经济不好，除了猪价涨其他的都在跌，所以是衰退。

疫情以后又冲了一把，然后我们开始货币放松，新基建在往上拉，所以经济开始复苏，从2020年的3月份一直到去年年底，其实都是权益类的（资产）跑赢了大市。

到今年一季度，通胀起来了，出现了过热，所以商品出现了超额收益。

你会发现经济周期自身的逻辑是存在的，看多了以后真的叫“这次都一样”。

我看了这么多年，在数据上大家可能会有argue（争论），数据也可能被造假，数据也可能会有水分，或者说大家看数据的角度可能不一样，同样一个数据有人看了觉得超预期，有人看了觉得低预期，你会发现到最后这些都不重要，最重要的就是背后的人性和周期的力量。

企业、股票、个人的成就是时代给的

买健康、买快乐的时代真的来了

第二个，关于未来最好的投资机会就在中国，我想讲两点。

看了这么多的人和事以后，你会发现这些成王败寇，或者涨涨跌跌，到最后一个企业、股票、个人的成就是谁给的？是时代给的。

中国整个大的产业升级，最早80年代是为了解决温饱问题，那时候轻纺是朝阳行业。90年代和2000年以后，解决的是住行、消费升级，所以汽车、地产、金融是朝阳行业。

大家有车有房了，人均GDP过1万美元了，那后面什么是朝阳行业？买健康、买快乐（的行业），这都是时代给了你机会。

医药、消费品倒退20年肯定跑不过钢铁、房地产、金融，那是他们的时代，但现在买健康、买快乐的时代真的来了。

从产业升级看也是一样的，最开始在七八十年代，中国以农业为主，当时的城镇化率是17.92%，82%的人口是农民，以第一产业为主。

后来到了90年代、2000年，我们以第二产业为主，成为了世界的工厂，世界制造的中心，未来将以第三产业为主。

所有的发达国家都经历过这个阶段，美国第三产业的占比超过70%，中国现在只是刚刚开始而已。

你会发现服务业、消费的时代到来了，这个时代是以10年、20年计的，到最后企业也好，个人也好，谁成就了他们？是时代给的机会。

2030年前后

中国的经济规模会超过美国

第三点，我是中国经济的一个乐观主义的观察者。

反过来讲，过去这么多年有很多海归、顶着光环的人（大谈）中国崩溃论。老外唱空中国就算了，国内还有很多人唱空中国。

但事实是，在过去的40多年里，中国取得了举世瞩目的伟大成就。

这不是一句高调话，我给大家举几个简单的数据。

1978年中国的城镇化率是17.92%，2020年中国的城镇化率是60.6%，中国已经从农业社会进入到现代社会了。发达国家的城镇化率是80%，我们再过20年城镇化基本也就完成了，这是第一个。

第二个，人均GDP。

可能很多人都不知道1978年中国的人均GDP比印度还低，今天中国的人均GDP超过1万美元了，印度是3000美元，中国是他的三倍，所以这是奇迹吧。

很多人唱空中国经济，很重要的原因是不理解中国。中华民族是一个伟大的民族，中国在世界上的巅峰状态是以千年计的，美国在人类世界的巅峰状态是以100年计的。

我们只是在过去的100多年里整个的国力陷入了低谷，但事实是，中国在世界的王座上待的时间是没有哪个国家能够媲美的。

所以我们讲文化自信、道路自信、制度自信不是一句空话，我们有我们的特点。

更重要的是，当时我们在研究增速换挡，就是跨越中等收入陷阱这件事的时候，（发现）其实中国现在做的这些事情都是对的，比如供给侧改革、“三去一降一补”，你会发现我们正在迎来我们的红利。包括应对中美贸易摩擦，应对这次的疫情，我们的这几场仗打得都很漂亮。

我再跟大家说两个数据。

我们现在的人均GDP是1万美元露头，什么概念呢？再过5年，我们就达到世界银行关于发达国家12，600美元的水平，就是发达国家了。

再过10年，恐怕大家就会觉得发达国家也不过如此，你会习以为常。你看现在的上海、北京都是发达国家的水平，是一样的。

第二个数据，中国GDP的规模现在是美国的70%。

什么概念呢？就是大约再过10年，在2030年前后，中国的经济规模会超过美国，成为世界第一大经济体，我们这一代人有幸见证历史，所以未来最好的投资机会就在中国。

国货质量确实上来了

90后、00后们的消费理念也变了

问：现在国潮特别火，怎么看待新国货运动？

任泽平：我们研究过日本、韩国、德国的经济史，比如倒退200年会发现，德国在整个欧洲市场就是“假冒伪劣”的概念，当时最好的是英国，法国都比德国好，但是后来德国制造成为了世界上质量的代言。

再往前看，比如说日本、韩国，他们也有这个过程，一开始他们是世界上假冒伪劣的代名词，比如说日货、韩货，但现在偶尔还觉得他们造得很好。

可能年轻人不知道，在90年代，国货就是假冒伪劣的代名词，没有品牌，只是贴牌，但是这些年因为方方面面的原因，新国货运动，国货崛起了。

有几个原因，第一个就是质量确实上来了。

“金杯、银杯不如口碑”，你会发现我们的李宁看上去不比耐克差多少，最近某事件他们说不用我们的新疆棉，我们还稀罕你用吗？我的东西都比你好，得醒醒了，你没有多大的优势。

其他的，我们在家电，包括在纺织服装等等方面，都做到了世界最好的质量，本身也在大量的出口。

第二个就是文化自信起来了。

原来整个国家在民族自信心不足的时候，自我认同感是不强的。现在大家觉得发达国家也不过如此，所以文化认同感、民族认同感是增强的。

第三个，90后、00后们的消费理念也变了，他们也不太愿意为那些所谓的品牌溢价（买单），因为他们更自我。

简单来讲，70后、80后，包括是50后、60后以前的生活环境都不好，有个牌子就感觉不一样。

但是90后、00后一出生，生活上的物质条件极大丰裕，他不会特意去追求，要通过牌子来摆脱自己贫穷的记忆。

所以新国潮也好，新国货运动都是有时代的背景，当然这也是大国崛起的一个必然现象。

“股市是经济的晴雨表”这句话是错的

股市在百分之七八十的时间是货币的晴雨表

问：如果从消费行业选择一个好的投资标的，应该考虑什么要素？如果它出现了一定的调整该怎么办？

任泽平：要看维度。

短期维度，它可能因为估值、流动性、市场风格的切换有些调整，长期来说还是看企业的基本面，看赛道。

而且刚才胡总讲了一个问题，我一直在思考，还是蛮有意思的。

我们经常讲，在别人恐慌的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐慌，大家都会这句话，但都是质疑性的。

都是在别人恐慌的时候我更恐慌，别人贪婪的时候我更贪婪。

后来我想这是什么原因导致的？我发现可能我们有一个误区，就是我们经常讲——股市是经济的晴雨表。

根据我们多年的研究，这句话是错的，它不仅是错的，而且它误导了很多人。为什么这么讲？

大部分的时候，经济不好的时候股票好，经济一旦好起来，甚至过热了，甚至滞胀了，股市不好了。

这是什么原因？就是经济周期的因素，也是人性的因素，都被这句话给误导了。

简单讲，经济不好的时候，货币是松的，政策要刺激，股市流动性来了，涨了。

你看去年疫情，包括美国也是，去年美国的经济在地板上趴着，每天新增20万病例，但美股在不断创新高，那你说去年美股是经济的晴雨表，还是谁的晴雨表？是货币的晴雨表。

我要给大家洗洗脑，股市在百分之七八十的时间是货币的晴雨表，你要记住这一点就行了。

那为什么大家经常做反了？这是一个哲学问题。

经历了很多这种事以后，你会发现它背后就是个哲学问题。

在经济不好的时候，大家都被失业，经济衰败的景象吓坏了，而事实上股票很便宜，而且流动性又起来了，所以这时候往往是牛市的起点。

但当经济一旦起来，大家又被经济繁荣的景象所迷惑，你幻想未来会继续繁荣下去，这往往就是高风险的时候。因为估值贵了，而且央行可能开始收紧货币政策，所以那时候往往是风险最大的时候。

从宏观上讲，大家要记住一句话，股市不是经济的晴雨表，股市是货币的晴雨表。

如果一定要跟股市相关性强，你别盯经济，你盯货币，会相对好一点，这是第一个。

为什么房子、股票、核心资产涨？

为了对抗通胀

第二个大家经常会问，为什么房子涨，股票涨，核心资产涨？原因也很简单，你应该反过来问，为什么货币发了这么多？

过去10年一线城市房价（涨了）10倍。

但我跟大家讲，我们广义货币供应量以每年10%以上的速度在增长，有很多年份是15%。我再跟大家说一个数据，1998年到2016年还是2017年，中国广义货币供应量增长了14倍。

当你在说核心资产、房子涨、黄金涨、商品涨的时候反过来问，为什么货币发了这么多？

它就是一个硬币的两面。

在最早没有信用货币的时代，这些东西都是货币的等价物，我们现在可以把它叫做硬通货，我觉得核心资产这个词也是不准确的，叫硬通货，它就是为了对抗通胀用的。

所以反过来说，股市也是这样，为什么有些盈利好的公司要涨？因为它是应对通胀用的。

今年叫不急转弯

货币政策从去年的宽松回到中性

问：如果货币才是真正意义上股市的晴雨表，怎么判断未来的货币取向？

任泽平：去年底今年初，因为通胀预期起来，所以不急转弯，更多的是转弯，把不急那个事儿给忽略了，大家都想要转弯了，担心这个，担心未来。

比如说大家发现经济复苏还有很多的不确定性，包括疫情的爆发给全球经济蒙上阴影，包括通胀在未来某个时间可能就缓解了，这时候就回到不急这一块了，它有一个预期修正的过程。

我总的感觉今年叫不急转弯，更多的是货币政策从去年的宽松状态，回到今年中性的一个状态，也不会过度收紧。

从松到中性，大家多少是有点担心的，但你当习惯了它就是中性状态的时候，以结构性行情为主导的时候，大家会有一个预期的修正。

人口可能是未来最大的灰犀牛

要尽快放开生育

问：如何看待人口老龄化对消费行业带来的影响？

任泽平：首先来说，中国的人口老龄化是在加速到来。

我刚才讲这批婴儿潮，就是1962-1976年出生的，我们已经算过是59岁，就是老龄化在加速到来。

所以人口问题短期很难改变，我们讲灰犀牛，这可能就是中国未来最大的灰犀牛。

那会带来什么样的变化？比如说银发经济。

假如说未来进入老龄化社会，大约在2050年到2060年，中国65岁以上的老人占中国人口的1/3，你会发现大街上遛弯的1/3 都是65岁以上老人。

日本不就这样，中国再过几十年也是这样，当然它有一个过程，但是我们现在已经进入到老龄化的过程。

我们算了大约到2030年，中国就是一个超级老龄化的社会，2050年，2060年基本1/3的都是老人，这样你的消费人群就变了，对于健康、医疗、医药这一块的消费需求肯定会非常大，这是第一个。

第二个，你要尽快的放开生育。

因为总有一些国家做的还是不错的，比如说妇女就业权益的保障，比如说一些税费的补贴。

今天正好有一个朋友给我了一个建议，我也借这个频道给大家说一下，他跟我建议说生孩子送房票，就是购房资格，比如说北上广深，送购房资格。

但我也在琢磨，当然我先把这个问题抛出来，大家可以判断这个东西有没有价值，有没有效果。

但从我们研究的这些国际经验来看，比如移民是一个好政策，尤其是年轻移民，美国做得好，日本做得不好。

还有对女性就业权益的保障，这不是说一生傻三年的问题，这就是面临着就业歧视，这是很现实的问题，所以你要保护女性的就业权益，不能在就业市场去歧视，这样就会把负担卸下来。这是第二个。

第三个，比如说入托的服务，我跟大家讲，发达国家0-3岁的入托率可以达到40%，我们现在是4%。

你会发现生完孩子以后，公共服务供给没有，又不抵税，负担又重，还没法送到托儿所，女性就业权益也没有得到很好的保障，再加上教育，医疗等等。

如果国家在公共服务领域支出得到提高，我想这样让更多的人想生，敢生，愿意生，生得起，养得起，这是很重要的。

这样也会改变比如说开放二胎，三胎所带来的育儿经济，都会有一些改变。

二季度会有一个轻微滞胀

货币政策可能正常化

通胀总体还算温和

问：未来发生通胀的概率大，还是滞胀的概率大？

任泽平：事实上我们已经在通胀里面。

二季度会有一个轻滞涨，当然不会说很明显的滞涨，经济二三季度在边际上略有放缓，但仍然有韧性。

第二个，货币政策可能会正常化，但是不会大松大紧，这是我的基本判断。

第三个，对于通胀总体还算是温和的，什么原因？你会发现有两个原因在制约通胀。

一个是猪价，你看PPI涨，CPI不涨，这是一个。

第二个，也是最近我在呼吁的一件事，就是别看经济复苏了，因为其实是个K型复苏，会有分化。

就是一部分人近况改善了，但是相当一部分人近况并没有明显改善。

比如说我们的中小企业、小微企业，中小企业、小微企业是解决就业的助力，但我们今年的就业形势不好，你经济18.3%，但今年我们大学生的就业形势很严峻，今年的就业形势和我们的经济增速是严重不匹配，就是经济结构出问题了，不要过度乐观，今年要重视就业，重视收入分配的改善，重视这些问题。

回答刚才的这个问题，我觉得今年是一个温和通胀，轻滞胀，货币政策正常化，但是不会大松大紧。

未来3-5年买硬通货

问：未来3-5年个人家庭的大类资产配置有什么建议？

任泽平：未来3-5年，我觉得还是买硬通货。

我一直觉得核心资产说的不准确，因为核心这个词是一个没有准确定义的词，什么叫核心？什么叫非核心？

那我为什么叫硬通货？它是具有很强的对抗通胀属性。

比如说蓬勃向上的行业，它给你带来盈利，还有行业集中度不断提升的行业，它的护城河壁垒，包括集中度不断的在提升，再比如说像一些不好具体讲的，明显它的需求在不断的增长，但是它供给弹性很小，我一说大家可能就知道是什么，这些东西你要从长期来说是这样。

说一千道一万，未来3-5年，看多自己伟大的祖国，做多自己伟大的祖国，未来最好的投资机会在哪里？在中国。