来源：一凌策略研究

上周（20210419-20210423）面对市场反弹，个人投资者选择“赎回”，市场“负反馈”继续进行中。公募仓位继续下降，大多数行业被减仓，公募与其负债端（个人）的共识在于卖出医药、消费板块，与其主要对手盘（北上）的共识在于买入部分科技、化工、石油石化等板块。而以北上交易盘、两融为代表的趋势投资者上周并未表达对上述北上配置盘/公募共识板块的认可，这意味着当前市场短期“博弈”行为可能有所加剧，整体仍缺乏“共识”。

摘要

1美元指数下降，通胀预期下降，海外流动性较好，国内流动性分层不明显

上周（20210419-20210423）美元指数下降，截至4月20日，美元多头头寸规模下降，空头头寸规模上升，净多头头寸下降，中美利差走阔，美债名义利率下降，实际利率上升，其背后反映的通胀预期下降。对于海外而言，美国企业债信用利差大多走阔，Ted利差收窄，美国金融系统流动性整体仍较充裕；对于国内而言，上周流动性分层现象不明显，信用利差短端走阔，长端收窄。交易热度上，上周汽车、钢铁、煤炭、电力及公用事业、商贸零售、有色、纺服、医药等行业交易热度处于历史较高水平，且汽车、煤炭、商贸零售、有色、医药等板块的交易热度环比仍在提升。调研上，电子、建材、医药、军工、计算机、石油石化、钢铁等板块调研热度居前，且建材、医药、计算机、石油石化板块调研热度环比上升。

2 北上配置盘买入，交易盘卖出，内部分歧在扩大

上周（20210419-20210423）外资配置盘净买入A股257.03亿元，外资交易盘净卖出30.68亿元。行业上，北上配置/交易盘的分歧在扩大，两者共识在于买入食品饮料、医药、机械、轻工制造、建材、煤炭、有色等行业，同时卖出非银、商贸零售及通信等行业。对于大盘成长板块，北上配置/交易盘均选择买入，但配置盘主要在挖掘大盘成长以外的标的，交易盘则卖出该类标的。对于白酒板块，外资配置盘买入白酒板块（15.44亿元），其中净买入贵州茅台7.56亿元。分市值看，上周配置盘在机械、纺服、有色、煤炭等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

3两融活跃度回升，主要买入医药、汽车、有色、食品饮料、非银、机械等板块

上周（20210419-20210423）两融活跃度有所回升，达3月中旬以来的高点，净买入74.16亿元，主要买入医药、汽车、有色、食品饮料、非银、机械、化工等板块，主要卖出建材、电力及公用事业、计算机、传媒等板块。对于大盘成长板块，两融投资者小幅净卖出大盘成长板块0.08亿元，净买入其他两融标的74.24亿元。

4公募仓位继续下降，个人投资者选择赎回

上周（20210419-20210423）偏股混合型/普通股票型基金的仓位继续下降，主要减仓消费者服务、军工、食品饮料、医药、电新、有色、汽车、建材、家电等板块，主要加仓TMT、石油石化、化工、非银、建筑等板块。上周货币型ETF被净申购，这意味着货币型基金整体可能仍被净申购，同时我们看到近期7天理财预期收益率相对于货基收益率震荡下行，且上周以个人持有为主的股票型ETF被净赎回，这意味着货基可能吸纳了来自7天理财产品和偏股基金的赎回资金。面对市场的反弹震荡，个人投资者选择赎回，市场“负反馈”继续进行中。分行业看，在以个人持有为主的ETF中，与新能源车、军工等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、科技、医药、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端（个人）的共识在于卖出医药、消费板块，而在其他板块存在分歧。结合相对稳定的北上配置盘来看：公募与其主要对手盘（北上）仍有较大分歧，共识在于买入部分科技、化工、石油石化等板块。值得一提的是，北上选择买入电新、军工板块，这与公募负债端（个人）的行为相一致。而以北上交易盘、两融为代表的趋势投资者上周并未表达对上述北上配置盘/公募共识板块的认可，这意味着当前市场短期“博弈”行为可能有所加剧，整体仍缺乏“共识”。

风险提示：测算误差

报告正文

1、美元指数下降，通胀预期有所下降，海外流动性较好，国内流动性分层现象不明显

1.1 美元指数下行，中美利差有所走阔，通胀预期有所下降

1.2 美债信用利差大多走阔，Ted利差略有收窄

1.3 国内流动性分层现象不明显，信用利差短端走阔，长端收窄

1.4汽车、钢铁、煤炭、电力及公用事业、商贸零售、有色、纺服、医药等行业交易热度处于历史较高水平，其中汽车、煤炭、商贸零售、有色、医药等板块交易热度环比提升

1.5 电子、建材、医药、军工、计算机、石油石、钢铁等板块调研热度居前，其中建材、医药、计算机、石油石化板块调研热度环比上升

2、 北上配置盘买入，交易盘卖出，内部分歧在扩大

2.1 北上配置盘净买入，交易盘净卖出，两者共识在于净买入食品饮料、医药、建材、机械、轻工、煤炭、有色等行业，同时净卖出非银、商贸零售、通信等行业

2.2北上配置/交易盘均净买入大盘成长，但北上配置盘主要在挖掘大盘成长以外的标的，交易盘则选择卖出该类标的

2.3 外资配置盘净买入贵州茅台及白酒板块其他标的

2.4 北上配置盘在机械、纺服、有色、煤炭等板块主要挖掘500亿市值以下的标的

3、两融活跃度回升，主要净买入医药、汽车、有色、食品饮料、非银、机械、化工等板块

3.1 两融活跃度回升，主要净买入医药、汽车、有色、食品饮料、非银、机械、化工等板块，主要净卖出建材、电力及公用事业、计算机、传媒等板块

3.2 两融小幅净卖出大盘成长板块，净买入其他两融标的

4、 公募仓位继续下降，个人投资者选择赎回

4.1 公募仓位继续下降，主要减仓消费者服务、军工、食品饮料、医药、电新、有色、汽车、建材、家电等板块

4.2 面对市场反弹震荡，个人投资者选择“撤退”，主要卖出与金融地产、科技、医药、消费等板块相关的基金

5． 风险提示测算误差