来源：证券市场周刊

水利工程建设行业的特点是区域性壁垒高，公司业务集中于广东省内，而公司股东同样均在深圳本地，这让公司的省外扩张更加难以实现。

本刊特约作者 启迪/文

深水规院主业为水务建设工程及其配套工程提供勘测设计、规划咨询、项目运管等专业技术服务，公司以“水”为核心，围绕水资源、水安全、水环境三个方向，致力于系统解决城市水问题，核心业务是面向水利和市政给排水建设工程领域的勘测设计。

目前，深水规院的创业板IPO申请正在进行之中。

业务单一隐患

自设立以来，深水规院的主营业务没有发生变化。2008年，公司作为国内较早具备水利行业和市政给排水专业双甲级资质的勘测设计企业之一，提出了水务一体化规划设计理念，致力于水利、市政、风景园林等多行业多专业的融合，为各级水利水务部门、社区和企事业单位客户解决水问题。

在招股书上会稿中，深水规院强调“在做精做优做大水务勘察设计、规划咨询主业的同时，全面开拓建管运营、智慧水务等业务板块，向水务环保工程产业链两端布局，不断提升公司在水务环保工程规划研究、勘测设计、检测监测、工程管理、运营维护等领域的综合服务能力，为工程项目提供全生命周期的专业化集成服务，成为系统解决涉水问题的集成服务商，并成为水利勘测设计行业的领军者和标准制定者”。由此来看，向产业链上下游延伸并成为集成服务商是公司主要核心目标。

近4年来，深水规院向产业链上下游延伸成效并不明显。

2017年，深水规院的勘测设计业务收入为3.68亿元，占比为78.1%；规划咨询业务收入为7808万元，占比为16.57%；项目运管业务收入为2510万元，占比为5.33%。

2020年上半年，公司的勘测设计业务收入为2.51亿元，占比为69.02%；规划咨询业务收入为4850万元，占比为13.34%；项目运管业务收入为6417万元，占比为17.64%。公司勘测设计业务占比始终近70%，近4年时间公司仍然是高度依赖于勘测设计业务收入，公司业务的扩张有待进一步提升。

从政策角度来看，深水规院在产业链上下游的扩张更为急迫。2017年1月，国家生态环境保护“十三五”规划出台，提出提升水环境质量的要求，可预见未来流域污染综合治理等需求将逐渐增多。2017年5月，党的“十九大”报告指出“水利、铁路、公路、水运、航空、管道、电网、信息、物流等基础设施网络建设”，水利勘测设计行业将继续作为上述基础设施建设的关键一环，精准发力提升设施水平、水环境质量。2019年3月，《关于推进全过程工程咨询服务发展的指导意见》要求企业全面整合工程建设过程中规划、勘察、设计、施工、运营等各个环节，为客户提供全局性、系统性的服务，公司所处行业经营模式将向工程总承包业务模式逐渐倾斜。由此来看，深水规院在产业链上下游的扩张似乎更加迫在眉睫。

由于政策的出台，未来将会出现越来越多的全产业链服务公司，如果深水规院不尽快提升产业链运营能力，那么在未来的竞争中将会面临更大的挑战。

省外难扩张

从成立至今，深水规院的业务主要集中在广东省内。2020年上半年，公司的广东省内收入为2.84亿元，占比为78%；广东省外业务收入为8002万元，占比为22%。

由于行业特性的原因，该行业从业企业大多为国家或地方事业单位，并且业务局限于单位所属地方或系统内，具有很强的地域性和行业性垄断。随着经济的发展，水利和市政水务行业也随之迎来发展机遇，市场化程度迅速提高，该行业的地域集中特征也相对减弱，跨区域经营成为新的发展趋势。但就目前来看，行业整体仍表现出明显的区域性特征。

以2019年为例，甘咨询（000779.ZS）省内收入占比88.12%、勘设股份（603458.SH）82.94%、设计总院（603357.SH）74.88%、设研院（300732.ZS）72.38%、苏交科（300284.ZS）30.07%、中设股份（002883.ZS）77.43%、中设集团（603018.SH）64.38%，行业平均70.03%，深水规院为72.13%。从目前的对比来看，虽然公司省内收入占比不是最高的，但依然高于行业平均水平。

目前，深水规院的业务遍布全国多个地区和城市。根据实际业务需要，为了更好地服务客户、开展业务，公司在四川、湖南、海南、贵州等地设立了分支机构，实现了业务的跨区域发展。

但从发展趋势来看，深水规院的省外扩张并未有好转的迹象。

2017-2019年及2020年上半年，公司在深圳地区实现的收入占比分别为53.15%、55.87%、68.82%、72.38%，深圳地区收入占比逐年提升。

不仅如此，同期，公司前五大客户占比分别为33.46%、30.39%、38.37%、49.04%，前五大客户的集中度不断提升。而报告期内，公司前五大客户均来自深圳市，基本都来自于政府及其附属单位。

从股东层面来看，2017年，深水规院完成混合所有制改制，是水利行业较早完成混改的企业之一，公司形成更加灵活的体制优势。通过混改引进的战略投资者包括深高速、水务集团和铁汉生态，新引入股东在水利和市政水务领域与公司有一定的协同效益，这虽然有利于公司更好地经营，但从地域来看，依然不利于公司省外扩张。深水规院引进的战略投资者深高速、水务集团和铁汉生态等均为深圳市企业，由于该行业的地域性较强，公司股东又全是深圳企业，在这样的情况下，公司向省外的扩张短期内很难有所突破。

在这样的行业中，要想实现省外突破，引入省外的股东至关重要。从目前来看，深水规院并没有这样的动作，短期来看公司省外扩张难有起色。

竞争愈演愈烈

从全国范围内看，2018年水利勘测设计行业内拥有工程设计综合甲级资质的企业共计9家（其中，中电建集团下属7家，水利部直属长委、黄委各1家），行业甲级资质单位56家、专业甲级资质单位57家，行业乙级资质单位319家、丙级资质单位878家，且各层次的资质占全行业比重较为稳定，甲、乙、丙级分别占全国勘测设计行业同级资质数量的3%、8%、20%，呈金字塔结构。

深水规院的主要竞争对手来源于三个类型的企业：第一类是国内水利水电综合甲级设计院，如华东院、中南院等，这些企业具有较高的品牌影响力和丰富的规划设计经验，主要在全国及国外开展业务；第二类是省级水利水电规划设计企业，如广东省院、湖南省院等，主要在本省开展业务；第三类是深圳本地的水利水电规划设计企业，如深圳市深水水务咨询有限公司，主要在深圳市开展业务。

深水规院地处粤港澳大湾区核心区域，当地水利工程市场规模和增速均位居全国前列。2017-2019年，全国新增水利工程建设投资额分别为7132亿元、6873亿元和7260亿元，2018-2019年的增长率分别为-3.63%和5.63%，总体保持平稳态势，整个行业增长有限。而同期，深圳市完成的年度治水政府投资额分别为197.9亿元、392亿元和529.8亿元，2018-2019年的增长率分别达到98.08%和35.15%。深圳市完成的年度治水政府投资额增速远超行业投资增速，这将带来更加激烈的竞争。

深水规院的主要业务来源于广东市场，根据住建部建设工程资质的公开查询信息，截至本招股书出具日，广东省内尚没有专注水利行业的设计综合甲级资质单位。从水利细分行业来看，公司是广东省内三家拥有水利行业甲级设计资质企业之一，也是深圳市唯一拥有该资质的企业。从目前来看，公司在广东省内有非常强的竞争力，处于最好时期。2017-2019年及2020年上半年，公司毛利率为37.14%、35.8%、35.64%、33.82%，净利率为9.16%、9.98%、9.88%、9.34%。报告期内，公司毛利率虽有所下滑，但是净利率非常稳定。公司之所以能保持近10%的净利率，很大程度上得益于公司是深圳市唯一拥有水利行业设计综合甲级资质单位的企业。

但是，这种优势能保持多久？如果未来广东省内或深圳市内出现更多水利行业设计综合甲级资质单位，届时广东省内现有的竞争格局将发生巨大改变，并深刻影响深水规院的盈利能力。