在股市中赚取十倍甚至百倍回报的秘诀，竟是持股不动！大连市一位67岁的阿姨证明了这一点。

投资论坛流传的这张聊天记录截图显示，这位投资者自2008年买入价值5万元的长春高新（000661.SZ）股票，却忘记了账户密码。2021年通过重置密码打开账户后，市值已高达500万元，13年间累计收益率超过100倍。

截至4月23日收盘，2008年中以来长春高新“后复权”累计收益率高达169.93倍。长春高新缘何成为百倍牛股？历史上曾出现哪些百倍牛股？如何寻找下一只百倍股？

源于一只下金蛋的鸡

关于投资，投资大师巴菲特的观点是“发现湿雪和长长的山坡”。这意味着，投资者需要寻找可以满足长期且稳定的投资机会。

长春高新子公司长春金赛药业有限责任公司（下称金赛生物）所处的赛道恰好符合“长长的坡，厚厚的雪”的特征。

金赛药业主要产品是生长激素，这是一种由人体脑垂体前叶分泌的一种肽类激素，可促进人体骨骼发育，适用于矮小症等疾病的治疗。早在1998年，金赛药业首次推出了生长激素（粉针）剂型。

2005年，金赛药业正式推出生长激素（水针）剂型。相较粉针，生长激素水针在药物活性、稳定性等方面具备一定优势。在两款重要产品推出以后，金赛药业收入由2005年1.44亿元，发展至2020年58.03亿元，增长39倍，15年间复合增长率高达27.94%。

值得注意的是，金赛药业在15年间的发展并非一帆风顺。金赛药业曾因一笔销售业务违规，导致2008年5月27日被吉林省食品药品监督管理局根据国家局的相关文件要求收回了金赛药业重组人生长激素的《药品GMP证书》，直至当年9月28日才得到药监局验收通过并同意发还《药品GMP证书》。

这直接导致2008年金赛药业收入与净利润双双同比负增长，这也与长春高新2008年期间股价低迷相对应。但2011年开始，金赛药业在收入规模上超过长春高新另一家子公司吉林华康药业股份有限公司，成为最核心子公司。后者主营血栓心脉宁、冠脉宁、银花泌炎灵等中、西药品种。

2010年开始，金赛药业加大了招聘力度和市场开发工作，通过举办各类学术专题会议，以及发起设立“矮小儿童成长天使基金”等方式，加大对生长激素产品的推广。销售费用的增加并没有拖累金赛药业利润率，反而受益于销售规模增长的效应，2020年利润率达到47.56%的新高。

另一方面，金赛药业在生长激素领域建立了近乎“垄断”的市场地位。国内另一家生长激素企业安科生物（300009.SZ）1999年就成功开发注射用重组人生长激素（粉针）并获准上市。安科生物市场推广上落了下风，一个重要原因是2019年才推出生长激素（水针）。金赛药业垄断国内生长激素水针市场长达10年，直至2015年外企诺和诺德生长激素水针（水针）上市。

目前，水针与粉针共同构成了生长激素市场的主要产品类型。Wind医药库数据显示，2019年生长激素水针份额达61%，粉针份额达38%，长效剂型占比仅1%。短期内，金赛药业水针剂型的市场地位依然稳固。

另一方面，生长激素产品销售主要为自费市场，且并非临床亟需品种，较少受医保控费、药品集中采购等相关政策限制。2021年第一季度金赛药业实现营业收入18.43亿元，同比增加49.71%，实现净利润8.78亿元，同比增长70.02%，继续快速增长。

如何寻找百倍股？

因此，长春高新实现十年百倍的投资回报，前提是业绩稳定，但这只是必要不充分条件。Wind数据显示，截至4月25日，A股市场上共有14只个股上市以来累计涨幅超过10000%，即以发行价买入可获得百倍回报。其中泸州老窖（000568.SZ）以829倍的累计涨幅居首，长春高新以192倍的涨幅排名8。

另外，福耀玻璃（600660.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、海尔智家（600690.SH）、五粮液（000858.SZ）这四家公司历史累计涨幅超过90倍，有望在未来成为新晋的百倍股。

大连的这位投资者证明了持股不动是百倍回报的必要不充分条件，下表中的百倍股上市时间大多在2000年以前，这意味着投资持有的时间至少大于15年。

2000年，A股的上市公司总数突破千家，但最终只有其中的10只股票在20年后成为了百倍股，可谓“百里挑一”。目前，A股全部上市公司总数达4273家，20年后又能有几家能成为百倍股呢？能够成为百倍股的公司具备什么样的共同特征，能否成为挑选未来百倍股的依据呢？

“幸福的人总是相似，不幸的人总有各式各样的不幸”，这句话也可以套用在选股上。这14家百倍股公司股具备的特征也是相似的。

特征一：清晰的主营业务。

14家百倍股公司主要分布于白酒、饮料、医药、汽车、家电等行业，业务结构清晰。

特征二：拥有“利基”或存在垄断地位。

14家百倍股公司多具备行业内的领先地位，甚至形成垄断。或是基于强大的品牌效应——如贵州茅台、伊利股份等；或是基于专利法或独家配方带来的独占效应——如长春高新、片仔癀等；或是基于规模效应和更低的管理成本——如汽车零部件企业华域汽车和福耀玻璃等。

特征三：ROE，长期而言投资者获得的回报总是与公司长期的净资产收益率相一致。

如果要实现20年100倍的投资回报，即25.89%的年化回报，这就要求企业达到接近26%这一净资产收益率。实际上，贵州茅台、格力电器等企业确实长期保持了超高的净资产收益率。

这些特征是企业长期经营过程中早已形成的，投资者要发现这些公司并不困难，可获得百倍回报的凤毛麟角。发现百倍股，很简单，抓住百倍股，很不容易。