在全球经济复苏乐观预期和各国央行逐渐回收流动性两大因素共同作用下，金融市场持续震荡，投资面临着新的难题。
如何在变化中找准方向？风靡全球的ESG（企业环境、社会和治理绩效）究竟如何应用于投资实践？施罗德北亚区多元化资产产品主管于学宇对此颇有洞见。在他看来，如果说去年的投资关键词是“做多流动性”，那么今年更重要的是做好“动态资产配置”，寻找最好的机会。ESG投资方面，他认为，在多元化资产投资中广泛应用ESG，有助于提升整体投资决策的品质，使风险更可控并带来持续的回报。
经济复苏带来投资变局
今年以来，金融市场持续震荡。在纷乱的表象中，于学宇认为，要关注一些更核心的因素。
“例如当下备受关注的通胀问题，我们认为核心原因在于去年同期在疫情的影响下全球处于严重通缩的情景。因此，虽然当前的通胀数据有点惊人，但我们应当更关心去除食物和能源价格之后的核心通胀，这个数字上升的速度和幅度才会是未来各国央行调整货币政策的真实依据。”
另一方面，于学宇认为，相比美国国债收益率上升这类风险指标，疫苗的真实效果和疫情后续变化更值得关注。“我们其实非常希望能够尽快打上疫苗，起到群体免疫的作用，这样全球经济能够更快地回到疫情前的轨道上。当然，复苏和回归之路不会一蹴而就，但我们已经看到了隧道尽头的曙光，并坚信这一天终将到来。”
全球经济动荡令各类资产冷暖不均。除了对全球经济动向有深度认知，作为资产配置专家，于学宇更擅长把握资产轮动的规律，在合适的时点搭配合适的资产，为投资者实现稳健向上的回报。
“相对于债券，我们还是比较看好股票。虽然全球主要经济体的股票估值并不低，但在充足流动性及低利率环境支撑下，再加上经济重启和公司盈利恢复，权益类资产依然有一些上涨的机会。总的来说，股票表现会优于国债，信用债还是有表现的空间，看好大宗商品的投资机会，包括石油、农产品等。”
具体而言，于学宇相对看好日本股市的投资机会。他认为日本股市是一个Beta属性相对突出的市场，当全球经济开始复苏，类似日本、欧洲这类市场会率先作出反应。而相比欧洲，日本市场受干扰更少，而且其权重股集中于传统工业企业，在经济复苏对基建需求上升的情况下，日本股市将明显受益。
2020年，基于全球货币政策的极度宽松，于学宇提出将“做多流动性”作为投资关键词。进入2021年，他认为更重要的是做好“动态资产配置”。
“在流动性非常宽松的情况下，不管买股票或者债券都会受到支持，风险资产的价格会不断抬升。但是，当风险资产的价格已经到达一定位置的时候，我们更要关注如何动态调整不同资产，寻找最好的机会。”于学宇表示。
ESG的全球化实践
谈及施罗德在ESG方面的理念与实践，于学宇的回答非常务实。
“正如世界不可能一觉醒来就变得美好，ESG也是一个长期的旅程，而不是个短期目标。”于学宇表示。“对我们来说，更希望借助ESG的分析来提升进行多元资产配置决策的效果，达到更好的回报或是降低风险。从这个角度出发，我们在做资产筛选的时候，会尽量根据客户的实际需求，运用ESG的每一方面来实现提升投资回报。”
在实践中贯彻ESG理念，有时会面临对不同资产的取舍，甚至要放弃一些高回报的投资机会。理念与收益之间如何取舍？对此，于学军认为，单一资产中ESG能够发挥的作用有限，但立足多元资产配置来分析，优势还是很明显的。
“ESG能不能创造超额收益？答案是可以的。比如，在选择信用债或者个股的过程中，我们选择在对待员工、环境或者公司治理方面表现突出的发行主体，这个角度其实和做信用分析的初衷是一样的，通常会产生比较好的结果。当下我们也看到，全球越来越重视气候变暖和碳中和等议题，致力于减少碳排放和应用新能源的企业带来了更长期和持续的投资机会。” 于学军说。
但另一方面，以同样的方式在大宗商品中做选择会比较困难。于学军表示，立足单一资产类别进行ESG投资有其局限性，但如果从大类资产配置角度来考虑ESG在不同资产中的具体实践方式，就会拥有更宽广的范围和更大的弹性去建构一个能够实现较好超额收益的组合。“总体而言，在多元化资产投资中广泛应用ESG，是希望提升整体投资决策的品质，调整风险和最终的回报。这是我们的终极目标。”
施罗德的“中国情结”
深耕中国市场长达26年，施罗德根深蒂固的“中国情结”，在于学宇的介绍中时有闪现。
“我们非常重视投资中国这件事，中国资产的吸引力很大。就具体投资实践而言，中国资产与海外其他资产的相关性较低，这是我们做大类资产配置的人最喜欢的方式，因为把一些相关性很低或者负相关的资产配在一起，不但可以降低组合的风险，而且可以提升整体组合胜率。所以，中国资产对全球专业投资人来说都是非常重要的。”
自2018年6月施罗德投资管理（上海）有限公司旗下首只中国境内私募产品问世以来，3年多的时间里共推出了6只境内私募基金，类别覆盖中国股票、债券和多元资产配置。从人员配置到资源倾斜，施罗德对中国市场的研究深度和广度都领先于同类国际资产管理公司。于学宇还参与撰写了中国保险行业协会发布的《中国养老金第三支柱研究报告》，将施罗德在养老金投资方面的长期经验引入中国，为养老保险第三支柱建设献计献策。
