太阳底下没有新鲜事，涨多了会跌、跌多了会涨，“均值回归”的规律始终存在。问题是，在市场情绪过热或过冷时，人们总是会过度乐观或悲观，甚至认为“均值回归”会失效。

小安温馨提醒，投资旅途中，无论何时都要管理好自己的情绪和预期，多多了解资本市场的长期逻辑和客观规律。在今天这个难得可以保持冷静的时点，我们一起看看，专业的投资者是如何看后市的？此次，小安邀请到了全球投资部基金经理高钥群，为客官们答疑解惑。

看好A股、港股结构性机会

Q：对目前市场的估值是如何看的？

高钥群：目前整体的估值水平，仍处于历史均值偏上。如果进一步看细分行业的话，比如白酒、医药、TMT近期回调比较大，有些公司可能是基本面出现了变化和问题，但有些主要就是估值问题。“自下而上”来看，有一部分公司估值现在其实还可以，有一些公司可能是被误伤了。

Q：如何看待A股回调后的投资机会？

高钥群：A股的这一轮下跌，其实主要是医药、白酒、TMT等一些高估值板块的集体下跌，这也导致了在细分行业里，有些业绩比较不错、绝对估值与相对估值都不是特别高的一些公司一起下跌，所以未来可能不会有整个板块的机会，而是在核心资产中具有性价比的一些GARP标的（Growth At Reasonable Price用合理的估值买入成长)。

Q：港股市场如何看？

高钥群：一季度以来，美债收益率上行已经给全球的高估值资产带来一个比较大的下跌，包括A股的一些核心资产，尤其是被外资持仓的这些高估值资产下跌都比较明显。而港股中很多核心资产，自年初以来受到南下资金的支撑，年初涨幅比较好，这波回调中相对跌得不多。

去年我们也提到，港股市场整体估值比较低，外部流动性又比较宽裕，所以在这个背景下，今年港股仍值得关注。其次，美债收益率向上突破1.7后最近有所回落，全球股市压力有所缓和。不过，我们也看到美联储的财政刺激，导致美元指数有所反弹，可能会带来资金回流美国，对新兴市场产生负面影响。但从基本面来看，香港市场的很多标的的估值和业绩匹配程度还是不错的，因此对香港市场还是比较看好。

顺周期、半导体面面观

Q：顺周期板块是否还可以配置？

高钥群：由于前段时间疫苗接种未达预期，加上欧洲和一些新兴市场国家的疫情有所反弹，导致我们相对看好的大宗商品和周期股，在很长一段时间的领涨以后，出现了滞涨或调整。但从趋势来看，随着疫苗的推进，全球疫情后的正常化还在有条不紊地进行中，即使可能有一些波折，完全正常化也只是时间的问题。最近道琼斯指数跑赢纳斯达克指数，这也证明了顺周期方向配置的有效性。

Q：“芯片缺货”如何影响产业链？

高钥群：芯片缺货，对应的就是半导体公司会涨价，负面影响主要是下游公司短期可能会没有产品用。其实半导体也是周期股，可以看到台积电今年大幅上调了CAPEX（全称为Capital Expenditure，即资本性支出），全球的半导体行业景气度非常高，只是我国A股的有些半导体公司估值太高，现在涨跌幅分化比较严重。从目前基本面角度看，大部分A股半导体公司一季度的业绩都非常好，业绩预报大超预期，景气度都还不错。

兼配A股、港股，均衡多元化

Q：华安沪港深精选的布局大概是怎样的？

高钥群：同时配置A股、港股，目前港股的配置相对更多一些，持仓的行业相对比较分散。整体来说，组合还是维持均衡多元化的配置。其中，核心资产配置的都是长期看好且估值合理的标的。此外，均衡配置一直比较看好的周期股、医药、TMT等。整体来看，不会对特定板块有明显倾向性配置，希望组合是均衡的运作态势。

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