来源：英才杂志

新能源汽车如火如荼，互联网公司纷纷下场造车。

新能源造车这个概念虽然早已不在新颖，但入局者甚众。对于这个行业，不单单是推动了动力来源的改变，还有驾驶模式的创新。

然而这终究是一个十分“烧钱”的过程，小米在宣布造车的同时也给出了造车“烧钱”规划：首期投资为100亿元人民币，未来10年预计投资额100亿美元。

在熟悉汽车投资的人眼中，这个规模都属于小数目，而对于精明的投资人则在惊叹于“烧钱”之余，将目光投向了隐藏在庞大造车产业链中默默赚钱的公司。星宇股份（601799.SH）就是这其中十分出人意料的公司。

高增长的秘密

大量的现金涌入，让星宇股份有了鲜活的血液。

纵观星宇股份近三年的业绩成长性，不可谓不惊人。2017年到2020年间，星宇股份的年营业收入分别为42.55亿元、50.74亿元、60.92亿元、72.51亿元，同比增长率分别为27.14%、19.23%、20.05%、19.02%。四年归属于母公司股东的净利润分别为4.7亿元、6.11亿元、7.9亿元和11.56亿元，同比增长分别为34.31%、29.91%、29.37%和46.44%。

在2020年疫情影响如此之大的年景，星宇股份还保持46%的净利润增长，且近四年来，都有不俗的表现，这样神奇的增速，着实令投资人好奇。

根据中国汽车工业协会发布的数据显示，2017年是我国近20年间汽车销量的一个顶峰，全年共完成2888万辆的销售数据，而纵观星宇股份的现金流量，也恰恰是在这一年，收获了超出往年平均近一倍的净现金流量，大量的现金涌入，让星宇股份有了鲜活的血液。

这一年中，星宇股份在原有客户的基础上和吉利、众泰、上汽通用五菱、奇瑞和捷豹路虎等车企建立了合作，虽然其全年承接车灯新项目72个，相较于2016年少了近一半，但庞大的客户基础让星宇拥有了快速增长的能量。

不过，车灯业务的增长如此迅猛，也让星宇在物联网的探索脚步慢了下来。2016年，星宇曾投资过江苏物联科技，该公司是前装车联网系统解决方案提供商，但对于车联网的探索也就止步于此。

自2016年以后，星宇股份再也没有提及车联网，而海外对标公司海拉起初立足于照明电子，目前也已经发展了汽车电子领域的解决方案，切入新赛道，这或许值得星宇股份去深入学习。

星宇的隐忧

巨头竞争倾轧、上游停产，星宇股份能否保持高增长？

诚然，星宇股份在不断升级革新自身产品，优化客户结构，让其车灯类的毛利率不断改善，2016年至2019年间分别为21.70%、22.86%、23.61%、24.85%，在国内几无敌手。

但公司在研发支出上相对于海外巨头仍有着较为明显的差距，2017到2019年，星宇股份研发支出占营业收入的比例分别为4.63%、3.57%、3.78%，而海外巨头海拉的研发支出相较于其营业收入占比近两年间都在10%左右浮动。

2021年3月，星宇股份发布新闻，其在塞尔维亚的工厂正在为顺利投产做前期准备，这也意味着海外也有星宇股份的一席之地了。该工厂是2019年8月宣布投资建设，2020年3月正式开工，投资超过6000万欧元（折合人民币46799.9万元），总建筑面积超过五万平方米，主要从事汽车灯具及零部件等产品的生产及销售，当时有报道认为，该工厂的建设是星宇股份拓展国际市场的重要举措，但海外知名厂商的竞争压力也随之而来。

车灯制造企业马瑞利、法雷奥、海拉等都是星宇在全球市场强有力的竞争对手，马瑞利的主要客户有宝马、奥迪、奔驰、路虎、菲亚特等老牌车企，法雷奥则拥有如标致、雪铁龙、雷诺、通用、福特等大客户。而与星宇股份业务重合度最高的海拉，已经在35个国家拥有超过一百个生产基地。想在拥有熟稔客户基础和强研发生产实力的一众巨头中拼杀出一方天地，确实需要星宇深度思考。

星宇股份旗下有五家专事生产的子公司，分别为佛山星宇、吉林星宇、星宇智能、日本星宇和塞尔维亚星宇，星宇股份的海外公司在竞争压力下会如何布局我们不得而知，但国内公司吉林星宇的表现却令投资者惊愕。

早在2013年，星宇股份就发布公告称，拟通过子公司吉林星宇投资5亿元，用于建设“年产100万套车灯项目”，主要服务于一汽长春地区客户的配套车灯。在当时公告中曾宣称该项目预计正常年可实现的营业收入超5亿元，净利润超8000万元。而根据2019年年报披露的数据，吉林星宇年收入不过440万而已。公司也曾在投资者互动平台表示，该项目将会根据订单情况及公司需求考虑后续用途。一汽作为公司深耕的客户，在东北市场的反馈竟然如此萧条。

2020年8月，正当星宇股份的股价涨破100元，正朝着200元狂飙的时候，

公司实际控制人的一致行动人，持股5%以上的股东周八斤，却发布了减持计划，根据其减持完成情况来看，合计减持逾4亿元。周八斤是星宇股份董事长的父亲，此次减持的理由也是个人资金需求，虽然减持无可厚非，但作为实控人的一致行动人，此行为终究会对市场造成一定影响。

根据星宇股份在投资者互动平台回答来看，其目前和包括新能源车企在内的整车厂合作十分愉快，每月根据整车厂的订单进行配套生产，而目前带来较大不确定性的问题是整车厂的停产。

在2020年下半年，一些汽车生产厂商因为车规级芯片极度匮乏，不得不中断整车的生产，这其中不乏国际知名品牌。

虽然星宇股份目前主攻国内市场，且2020年第四季度的营业收入为25.03亿，相较于2019年第四季度的19.87亿元大涨25.97%，但在整车厂生产降速的前提下，未来还能否保持高速的增长，则需要时间来检验。

这个车企的生产困境和周八斤减持的时间重合来看，星宇股份的泡沫有多大，就值得投资者深思。截至2021年4月18日，星宇股份市值517亿元，市盈率53.6倍。