来源：FOF

今年国内市场波动加大，以稳健著称的对冲基金FOF受到关注。“对冲基金FOF在投资者长期资产配置中可以扮演一个压舱石或稳定器的角色，适合长期持有，享受复利增长。”瑞银资管基金经理夏昆表示。

对冲基金FOF是配置的稳定器

“从资产配置角度看，对冲基金FOF是偏绝对收益的品种。如果投资人认为风险资产配置价值降低，不想承受太大的净值波动和回撤，可以考虑多元均衡策略的对冲基金FOF，作为大类资产配置的补充。”夏昆表示。

所谓对冲基金FOF，主要是对冲市场系统性风险，赚主动管理的钱。夏昆解释，FOF的底层资产是传统股债型公募基金还是对冲基金，差别很大，前者是系统性机会和风险，后者是主动管理的、个别的收益与风险，“好的对冲基金FOF，一是可以通过精选管理人和一些稀缺的、容量受限的机会，再加上积极主动管理，为客户获得高质量可持续的收益；第二，通过‘对冲+分散’管理好风险，降低波动，为组合引入丰富多元的收益来源，形成收益稳健的全天候产品；第三，通过专业的运营尽调、产品架构、条款协商，保障资产安全，保护投资者权益。”

据了解，瑞银资管的对冲基金FOF采取多元策略、均衡分散配置。夏昆表示，当前除信用策略外，股票多空、交易型和相对价值三类策略都有投资。“关于子策略，我们主要是基本面多空或偏多的股票型策略，追求绝对收益，赚阿尔法的钱，把市场贝塔视为风险预算，做空指数或个股来对冲；交易型策略以CTA（系统性的期货交易策略）为主，赚市场波动的钱，可以是趋势跟踪、反转或套利；相对价值策略，比如股票量化策略，主要赚流动性的钱。”

夏昆称，春节以后，交易型策略有不错的机会，可以抓住商品市场的上涨行情和股票市场下跌行情。“交易型策略不看基本面，赚的是交易的钱，只要市场流动性好、波动足够大，就有机会，对于股票策略是一个很好的对冲分散。”

关注预期收益可持续性 

关于FOF如何选择管理人和子基金，夏昆表示，投资尽调会看历史业绩等指标，但更关注预期收益，“我们关心的是未来收益、质量、可持续性和可复制性。从几个层面去把握：人是第一重要的，要看核心团队，包括教育、成长和受训背景，以及组合和风险管理经验等。同时也会看平台，比如团队合作、激励、平台系统支持等情况。另外，还会看产品，比如相关条款的适当性等。”

在风控方面，夏昆坦言，非常重视运营风险，会调查核心团队的背景，并且跟运营、交易、风控、IT等负责人，甚至服务商一个个交流。“FOF选管理人时，我们要全球过会，运营尽调团队有一票否决，如果他们不愿意承担风险，即便投资团队赞成，也要被否掉，因为运营风险不会带来任何收益，要极力规避。”

关于对冲基金的发展前景，夏昆表示，中国证券市场，尤其是股票市场、期货市场，主要由短期资金主导，流动性好、波动大，这些特点为对冲基金创造主动收益提供了一个很丰厚的土壤。因此，非常看好未来5至10年国内对冲基金的机会。

作为稳健绝对收益型的产品，对冲基金FOF的好处是可以极大降低客户做择时做交易的难度。“因为这类产品本来就比较稳健，同时和市场相关度低，可以作为资产配置组合有益的补充和分散。另外，这种产品，在长期的资产配置中可以扮演一个压舱石或稳定器的角色，适合长期持有。”