“我的投资框架是自上而下的，每一个市场阶段会有那么一个板块或者品种，能持续地走出更强的行情。比如2007~2009年的周期品，2013~2015年的创业板，还有2019年以来的科技股。”

“主线的持续时间往往比较长，然后内部会有一些小范围的切换。我认为半导体很有可能在2019年开始的这一轮5G拉动的科技股行情中，成为主线的板块，我更看好功率半导体。”

“半导体涉及的面非常广，下游各行各业都是成长非常快的领域。5G包括基站建设，到一些终端，再到最后5G应用，无论哪个环节的发展，都需要半导体。所以行业成长性特别高。”

“市场情绪好的时候，半导体板块可能提前把本来未来多年才能够兑现的涨幅在很短的时间兑现，缩短了等待过程，这也是它的一个魅力。”

“这个行业很容易投在它的高点。你可能之前对这个板块没关注，涨幅很大的时候关注了，又因为长期价值一笔买在泡沫阶段，那后期你的投资收益就会受影响。解决方式就是定投，然后逢低布局。”

以上，是长城基金北京投资管理部基金经理尤国梁，日前在直播间分享的精彩观点。查看视频

尤国梁是通信工程专业毕业，具有10年丰富的证券从业经验，专注TMT行业研究与投资，善于通过产业研究与行业比较，挖掘高景气领域中的投资机会。选股关注公司质地与行业地位，抓主线配龙头是其重要投资风格。

尤国梁分享了对于半导体行业的选择逻辑、走势行情、投资方法的看法。新浪财经整理了直播内容，分享给大家。

我是2019年来到长城基金，此前在券商还有几家私募都有工作过。我是2007年开始进入市场进行投资，当时还没有参加工作，到现在也有十几年了。我扮演的角色从一开始的散户，到后来进入券商、私募，应当说扮演过市场上绝大部分投资者的角色。

最近行情震荡比较剧烈，大家经历了两年的牛市行情，春节之后我们迎来了一波比较大幅度的调整，同时也有很多新的基金投资者加入进来。可能之前还没有遇到过这种调整，所以大家没有经验，比较慌乱。

这时候大家对于科技类的基金，如果有一个正确的投资方式，对自己的仓位能有合理的控制，那么它的收益是会远远好于其他的的。

我希望向大家传达一个正确的投资理念，从长期出发，同时也控制好仓位，把握自己所投不同基金的不同的类型，真正分享到基金上涨所带来的收益。

我对于半导体一直是非常看好的。原因一方面是行业从去年8月份以来已经有了一个比较长期的调整。对于大多数的大盘指数，包括一些消费类的龙头股，还有一大部分基金，他们调整可能从2月份才开始。但是作为以半导体为代表的科技股，他们实际上是从去年的7月份，这波调整就已经开始了。

他们调整的时间已经足够长，而且在调整的过程中，板块的基本面并没有出现变坏的迹象，反倒业绩在逐渐地兑现，快速地增长。那么它的性价比其实是在提高的。

自上而下选择半导体，看好功率板块

对于半导体板块的看好，是从我2019年来到长城基金之后选择的一个方向。主要理由有这么几个，第一是因为我的投资框架是一个自上而下的，我首先对于大盘整体是看好的。

第二是我比较看好科技类的风格，这个也是未来的长期方向。一方面科技是人类进步的原动力，也带来了大量的投资机会。

站在2019年，一方面我们说5G在快速推进，另一方面由于此前的贸易摩擦，国产替代成为从高层到民间都一致认可，坚决要走的一个方向。

那么在这几点共同因素的决定下，我们认为科技板块特别是最上游的以半导体为代表的板块是长期的走势。

具体到半导体行业，5G分为几个部分，比如基站建设，到一些终端，再到最后5G应用，无论哪个环节的发展，都需要半导体这类芯片。所以说半导体涉及的面非常广，同时它下游各行各业都是一些成长非常快的领域，所以我们在当时决定主要投向半导体，作为科技的最核心代表。

实际上从过往几年的走势来看，从TMT也就是通信、传媒、计算机、电子这几个大的赛道里边进行比较来看，半导体应该说是表现最好的一个板块，也确实验证了这个逻辑。

这个方向是结合我过往的经历，还有投资框架共同决定的。我是2007年入市的，当时周期品有色金属涨得很好，到2008年金融危机大跌，之后2009年的反弹行情中，周期股也是表现最强的，包括有色金属，包括煤炭。当时其他板块虽然说都是受益的，但它的涨幅就总是跑不过最强的板块。

下一次是2013年当时我在券商，印象比较深的就是一些公司，他只要重组，粘上了游戏、传媒相关的这些概念，表现的话就会非常突出。那一年如果抓住了传媒这条主线，基本上就能够有一个长期的跑赢。

后来2015年有一个所谓的互联网+的政策，再到2017年的主线就是北上资金，当时A股纳入到MSCI指数，使得一批外资偏好的白马股有一波大幅的上涨，其他什么股票都跑不过这一批股票。

所以在我的投资框架中，每一个市场阶段会有那么一个板块或者一类品种，能持续地走出更强的行情。

根据这个框架，站在2019年，我们认为从科技股来看，半导体很有可能在2019年开始的这一轮5G拉动的科技股行情中，成为主线的板块。

所以从抓主线的角度，我们选择了半导体板块。主线的持续时间往往是比较长的，比如2007年，当时有色是涨幅最好的一个板块，即便经历了2008年的金融危机，在2009年的反弹中这个板块表现依然还比较强。当然实际上更准确的说是资源股在那个阶段比较强，2009年当时更强的是煤炭，但也属于资源范畴。

包括2013~2015年创业板表现最强，前期传媒后期互联网，实际上处在一个大的主线上，然后内部有一些小范围的切换。像半导体这次也是从2019年开始一直到现在，在TMT行业中还是最强的。

但是它内部也有切换，像2019年包括2020年上半年的时候，最强的是一些受5G拉动，受华为手机相关影响的芯片类的公司，中间在7月份受中芯国际上市有过一段设备类公司的高潮，到现在受新能源车也好，还有更广泛的行业的拉动，我们认为功率板块是一个相对占优的品种。

半导体行业波动大，近期业绩增长快，指数一年不涨也不跌

半导体行业波动大，也是它的魅力所在。它由于产业政策、行业变化、自身周期性、筹码结构，种种情况叠加，经常会出现一些剧烈的波动，这确实是它的一个特征。

从交易层面理解，半导体板块、军工板块里边投资者往往就冲着题材去买，只要它涨，这类投资者就会加入进来助涨，一直到股价反转撤出，撤出的时候又会加剧股价的下跌。所以这个板块的性质决定了这类投资者参与度比较高，他们又进一步加剧了板块波动性。

那在市场情绪比较好的时候，半导体板块可能提前把未来多年才能够兑现的涨幅在很短的时间兑现，缩短了等待的过程，这也是它的一个魅力。

最近半导体行业的业绩是在快速增长。从前一段时间公布的年报到最近密集披露的一季报的业绩预告来看，半导体整体的业绩增速非常快，特别是披露业绩预告的几家公司增速都在50%以上，放在全市场来看也绝对是增速最快的一批。

半导体行业初期投入大，但一些公司的设备使用时间实际上是很长的，经历几年折旧之后，再往后都是利润贡献的。这一点我们可以参考国外的一些半导体公司，它们的业绩非常好，而且非常持续，行业已经进入一个成熟的阶段。

虽然业绩增速好，但股价上的反应不大。因为从2019年下半年开始，到2020年2月份，半导体经历了一波特别快速而且幅度特别大的上涨，板块平均的估值超过100多倍，甚至到了150倍。行业那么高的估值下，国际贸易摩擦，情绪扭转，行业难免出现下跌。放在当前这个位置，从去年2月份到现在，半导体行业指数没涨也没跌，始终在这个区间波动。

但同时我们看到它的业绩在快速增长，使它的市盈率降下来了。半导体经过年初以来20%多的下跌，市盈率回到了历史估值的中间水平。所以现在这个时间大家赚的就是它业绩增长的钱。

长期看好半导体行业，建议定投参与，逢低加仓

有关半导体的投资方式，如果拉长时间看，比如说5~10年，它实际上涨幅并不比其他板块差，是适合长期持有的。

但是这个行业很容易投在它的高点，你可能之前对这个板块根本没有关注，在板块进入泡沫化的时候，因为涨幅很大关注了，同时因为这个板块本身有长期价值，所以你很容易一笔进来，正好买在泡沫化的阶段。那后期就会影响到你长期投资的收益。

所以解决方式就是定投。你拉长时间，把投入的仓位分散，起码不至于所有的仓位都买在一个最高点。这个办法也适用于大多数类型的基金。

那么对于半导体，结合它的高波动性，如果你能够控制一下仓位投入的比例，在定投的时候，注意结合一下板块位置的高低。在板块跌幅比较大的时候，提高一些仓位，在它涨幅比较大的时候暂停一下，那你的平均的持仓成本就会处在一个相对低的位置。

具体择时是非常困难的，特别是这个板块影响因素又非常多，而且很多情况还是突发的，股价对这些反应又非常剧烈，单纯去判断哪个地方是底，是比较难的。但是通过仓位的调整，追求一个大致的正确就很好。

对于个别公司来说，有可能因为这个公司出了问题，股价跌了还跌。但是对于一个行业，特别是国家要大力扶持的行业，是符合人类科技进步方向的行业，这个行业不可能永远下跌。所以你逢低逐步提高仓位，会是更好的方法。