昨日，次新股顺控发展复牌以“意料之中”的跌停报收，其此前的连续21个交易日涨停，离不开游资的力捧。回顾近几年行情，游资爆炒次新股的场景时有出现，但相关标的多逃不过估值回归、股价现原形的结局。且一旦触及市场操纵的法律红线，次新股“炒家”还将面临监管的巨额罚单。

次新股缘何被捧成“主角”

近期游资之所以活跃度骤增，一是由于机构及外资的市场话语权有所下降，二是碳中和题材热度持续性高，使各路游资得以聚成合力。

今年年初，天量的基金发行将市场“抱团”风格引向极致。截至春节假期前最后一个交易日，基金百大重仓股估值普遍升至历史90%分位以上。但如此极致的风格难以长期延续。春节假期过后，随着基金发行趋缓，再叠加无风险利率上行等边际因素，“抱团”逐渐瓦解。截至最新收盘，A股千亿市值公司平均已较今年以来高点回撤约25%。

外资流入同样也放慢脚步，北向资金今年以来的净买入额刚刚超过1000亿元，不及2019年同期水平。

机构与外资后劲不足，游资却迎来碳中和这一重磅题材。此前，在2012年、2013年、2015年、2017年，几乎每一次有“高规格”题材出现，游资都会借机表现。而树立领涨标杆，则是游资运作一个题材的基本套路。此时，刚刚上市、主业包含垃圾焚烧发电的顺控发展进入游资视野。

为什么选顺控发展？整体看，游资近期选股有两个特征：一是主打上市不久的次新股，二是聚焦电力、环保等相对冷门的行业。

与已上市多年的股票的相比，次新股有流通市值小、机构持股轻等特点，这有利于游资吸筹并拉抬股价。以顺控发展为例，即使在21连板之后，公司流通市值也仅为35亿元（昨日跌停后已不到32亿元），仍低于A股的中位数水平（39亿元）。

在顺控发展之前，从2017年的张家港行开始，游资近年来对次新股始终保持很高的敏感度。一旦有新题材出现，相关次新股品种往往率先异动，并有很大概率成为领涨龙头。

此外，在近期的碳中和概念炒作中，顺控发展、新天绿能、长源电力等领头品种不但买方机构关注度低，甚至连卖方研究的覆盖率也基本为零。游资选择将这些标的捧为领涨龙头，反映出当下游资对机构热门股避而远之的态度。

早在2017年4月，市场曾热炒雄安概念。当时，机构在华夏幸福、金隅股份、唐山港等多只概念股对高位抢筹的游资展开狙击，其中华夏幸福4家机构联合卖出60亿元的龙虎榜一度引发热议。在机构大举抛售下，资金实力不济的游资无力承接，多数被迫割肉离场。游资也从此对机构持股量较大的标的心存忌惮。

“领涨标杆”风险积聚

机构“抱团”总有瓦解的一天，游资炒作也终有熄火的一日。随着股价持续拔高，顺控发展等部分热门品种的交易风险快速积聚。

顺控发展上市以来21连板的走势虽较为罕见，但A股历史上仍能找出一些相似案例。目前来看，这些个股尽管一度涨势凌厉，但只要股价见顶，其随后的调整也十分剧烈。

2017年下半年，人工智能概念发酵，次新股中科信息在上市之初的22个交易日连续上涨，其中包括18个涨停。中科信息股价在上市第22个交易日见到阶段高点，这也成为该股迄今的最高点。截至目前，中科信息股价已较当初的高点回撤近70%。

2015年上半年，受当时极度亢奋的市场环境影响，次新股鲍斯股份在上市初狂揽24连板，较发行价上涨近12倍。随后，鲍斯股份以同样极端的尾盘“天地板”结束了疯狂涨势，并在不到30个交易日内急剧回撤超过70%。

股价大幅偏离基本面是造成这些股票估值回归的主要原因。顺控发展也在最新披露的公告中强调，公司估值已远超行业平均水平。据公告，截至今年4月6日，顺控发展所处的“水的生产和供应业”市盈率为22.77倍，而公司市盈率已达到148.89倍。

顺控发展昨日复牌跌停，或许就是其估值回归的开始。

法规红线不可逾越

游资的活跃虽是一种市场现象，海外市场也存在大量的高频交易，但法律和监管规定的红线始终是不可逾越的。

借鉴2017年初次新股张家港行被爆炒的案例，根据2018年底证监会披露的行政复议决定书，北八道集团控制使用数百个证券账户，采用多种手段操纵张家港行股价，被没收其违法所得4.67亿元，并处罚款23.34亿元。

自2018年至今，证券市场法规体系进一步完善，市场监管持续加强，对市场操纵行为“零容忍”态度明确。如新证券法将操纵证券市场行为由四类扩展到八类，并明确“编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场，给投资者造成损失的，应当依法承担赔偿责任。”刑法修正案（十一）也明确，“幌骗交易操纵”“蛊惑交易操纵”“抢帽子操纵”等操纵市场行为将被追究刑事责任。

今年初，证监会开出行政处罚“1号罚单”，熊模昌、吴国荣因操纵华平股份被合计罚没390万元。3月下旬，上海证监局披露投资者保护“十大案例”，其中包括不法分子利用网络媒体荐股帮助“庄家”出货，以及个人投资者拉抬股票盘中价格被书面警示等案例。

2017年年中，上海证券报曾刊发题为《游资敢死队遭遇“艰难时刻”》的文章，当时，在监管环境日益严格、市场风格急剧改变、场内投资者警惕性不断提高的“三重趋势”下，部分游资擅长的短线操作模式接近失效。此后，不少游资大户一度淡出了江湖。

如今，游资重新活跃，还在市场舞台上“抢镜”夺眼球，但上述“三重趋势”并未发生改变，游资的这些套路，又能有多大施展空间？