新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月13日，香江控股发布2020年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2020年全年营业收入为49.82亿元，同比增长1.11%；归母净利润为2.82亿元，同比下降38.07%；扣非归母净利润为2.65亿元，同比下降26.58%；基本每股收益0.0831元/股。

公司自1998年6月上市以来，已经现金分红14次，累计已实施现金分红为17.86亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对香江控股2020年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为49.82亿元，同比增长1.11%；净利润为2.63亿元，同比下降43.87%；经营活动净现金流为5.97亿元，同比下降81.79%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为49.8亿元，同比增长1.11%，去年同期增速为18.35%，较上一年有所放缓。

项目201812312019123120201231营业收入（元）41.64亿49.27亿49.82亿营业收入增速-11.61%18.35%1.11%

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为2.8亿元，同比大幅下降38.07%。

项目201812312019123120201231归母净利润（元）5.14亿4.55亿2.82亿归母净利润增速-38.26%-11.6%-38.07%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.11%，净利润同比下降43.87%，营业收入与净利润变动背离。

项目201812312019123120201231营业收入（元）41.64亿49.27亿49.82亿净利润（元）4.15亿4.69亿2.63亿营业收入增速-11.61%18.35%1.11%净利润增速-52.58%12.92%-43.87%

• 第四季度净利润异动。报告期内，净利润为2.6亿元，且前三季度为-0.5亿元，第四季度转负为正。

项目20200331202006302020093020201231净利润（元）-6096.53万-5875.01万-4887.42万2.63亿

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动1.11%，税金及附加同比变动-33.4%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目201812312019123120201231营业收入（元）41.64亿49.27亿49.82亿营业收入增速-11.61%18.35%1.11%税金及附加增速9.33%17.35%-33.4%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.11%，经营活动净现金流同比下降81.79%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目201812312019123120201231营业收入（元）41.64亿49.27亿49.82亿经营活动净现金流（元）-29.45亿32.8亿5.97亿营业收入增速-11.61%18.35%1.11%经营活动净现金流增速-762.88%211.4%-81.79%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为43.07%，同比下降16.74%；净利率为5.29%，同比下降44.49%；净资产收益率（加权）为5.26%，同比下降39.12%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为51.91%、51.73%、43.07%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231销售毛利率51.91%51.73%43.07%销售毛利率增速3.65%-0.35%-16.74%

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为9.98%，9.52%，5.29%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231销售净利率9.98%9.52%5.29%销售净利率增速-46.35%-4.59%-44.49%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为9.2%，8.64%，5.26%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231净资产收益率9.2%8.64%5.26%净资产收益率增速-22.1%-6.09%-39.12%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.49%，三个报告期内平均值低于7%。

项目201812312019123120201231投入资本回报率4.43%3.86%2.49%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为42.82%。

项目201812312019123120201231资产或股权处置现金流入（元）2.44亿1.67亿1.13亿净利润（元）4.15亿4.69亿2.63亿资产或股权处置现金流入/净利润58.83%35.68%42.82%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-1.4亿元，同比下降60.61%。

项目201812312019123120201231资产减值损失（元）-30.28万-8984.35万-1.44亿

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为77.86%，同比增长3%；流动比率为1.22，速动比率为0.34；总债务为60.39亿元，其中短期债务为29.48亿元，短期债务占总债务比为48.81%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为75.09%，75.59%，77.86%，变动趋势增长。

项目201812312019123120201231资产负债率75.09%75.59%77.86%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.33、0.31、0.27，持续下降。

项目201812312019123120201231现金比率0.330.310.27

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.74，广义货币资金低于总债务。

项目201812312019123120201231广义货币资金（元）30.61亿42.79亿44.67亿总债务（元）72.95亿58.96亿60.39亿广义货币资金/总债务0.420.730.74

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为37亿元，短期债务为29.5亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.499%，低于1.5%。

项目201812312019123120201231货币资金（元）26.47亿37.29亿36.99亿短期债务（元）43.6亿28.13亿29.48亿利息收入/平均货币资金0.96%1.23%1.5%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为30.27%，利息支出占净利润之比为165.12%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目201812312019123120201231总债务/负债总额44.52%33.56%30.27%利息支出/净利润96.28%112.3%165.12%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长22.14%，营业成本同比增长19.25%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目201812312019123120201231预付账款较期初增速-52.46%-46.76%22.14%营业成本增速-14.85%18.79%19.25%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为11.4亿元，较期初变动率为83.45%。

项目20191231期初其他应收款（元）6.21亿本期其他应收款（元）11.4亿

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为2.5亿元，较期初变动率为60.34%。

项目20191231期初应付票据（元）1.54亿本期应付票据（元）2.47亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为102.99，同比增长37.17%；存货周转率为0.2，同比增长11.3%；总资产周转率为0.2，同比下降6.75%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.7亿元，较期初增长104.59%。

项目20191231期初在建工程（元）3471.89万本期在建工程（元）7103.01万

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